天风证券股份有限公司孙谦近期对海信家电进行研究并发布了研究报告《业绩大超预期，经营改善持续释放利润弹性》，本报告对海信家电给出买入评级，当前股价为20.48元。

海信家电(000921)

事件： 公司发布业绩预告，预计 23Q1 实现归母净利润 5.3-6.3 亿元，同比+100%-135%，实现扣非归母净利润 4.3-5.3 亿元，同比+130%-185%。

分业务看： 根据产业在线 23M1-2 数据，央空方面，海信日立央空销额同比+27.6%（央空行业+10.1%）；白电内销方面，海信家电空调出货量同比+64.2%（空调行业内销+18.6%），冰箱出货量同比-1.3%（冰箱行业内销-4.1%）；白电外销方面，海信家电空调出货量同比-22.1%（空调行业内销-5.6%），冰箱出货量同比-22.8%（冰箱行业外销-27.5%）。

结合三方数据，我们预计海信日立 23Q1 实现双位数增长；白电内销实现大个位数增长；白电外销增速仍承压；三电业务保持相对稳定， 23Q1总体营收我们预计中个位数增长。

利润端： 根据我们的拆分，预计公司 23Q1 业绩弹性主要由以下因素带来： 1）对比去年同期，海信日立净利率持续向正常水平回归（ 15%左右）； 2）结合产业在线数据， 23Q1 白电业务内销同比 22Q1 经营向好，同时公司在渠道结构、产品结构、供应链管理体系上持续优化，多措并举，产品盈利能力显著提升。

投资建议： 公司是央空领域龙头企业，近年来加速拓展热管理等新增长曲线。展望未来，央空业务随着地产数据边际改善，在政策托底的背景下有望迎来修复；白电外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，而内销则随着疫情对线下消费场景影响减弱有望恢复需求；三电有望在 23 年持续减亏。我们看好公司后续发展， 根据公司 Q1 情况，上调央空、白电等业务收入及毛利率水平，预计 23-25 年归母净利润分别为17.7/23.1/28 亿元（前值分别为 16.5/19.6/23.4 亿元），对应 PE 分别为15.7/12/10x， 维持“买入”评级，重点推荐。

风险提示： 宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.7亿，根据现价换算的预测PE为14.95。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为22.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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