《金证研》沪深资本组 嘉树/研究员 映蔚 唐里 洪力/编审

资本市场的盛宴下，不乏许多企业长袖善舞。

在新三板挂牌三年多的扬州日兴生物科技股份有限公司（以下简称“日兴生物”），也欲冲击资本市场，分得“一杯羹”。

但反观其身后，日兴生物净利润上演“过上车”，财务数据与关联方财报 “打架”。此外，此番上市的募投项目数据与“官宣”存“出入”，历史募投项目的资金使用情况也多次“变脸”。在此情况下，日兴生物上市后将如何给予投资者信心？

财务数据与关联方“打架” 涉嫌虚增收入

前身为有着中外合资背景的日兴生物，2016年1月4日，日兴生物在新三板挂牌，三年后开始冲击主板。

近五年，日兴生物净利润增速呈“过山车”态势。

2013-2018年，日兴生物营业收入分别为1.86亿元、2.69亿元、2.9亿元、3.36亿元、4.32亿元、4.93亿元，2014-2018年分别增长44.04%、7.96%、15.79%、28.59%、14.2%。

同期，日兴生物净利润分别为996.4万元、1,552.88万元、4,877.44万元、5,124.17万元、4,921.7万元、8,941.78万元，2014-2018年分别同比增长55.85%、214.09%、5.06%、-3.95%、 81.68%。

与此同时，日兴生物主要产品的毛利率逐年下滑。

2016-2018年，日兴生物染料中间体产品毛利率分别为31.16%、27.95%、41.84%，氨糖产品的毛利率分别为16.45%、9.86%、1.81%；其它产品的毛利率分别为27.6%、26.07%、-8.55%；2017-2018年分散染料产品的毛利率分别为49.32%、48.72%。

其中，染料中间体产品占日兴生物主营业务收入过半。

2016-2018年，日兴生物染料中间体产品收入占主营业务收入的比值分别为51.36%、53.47%、62.54%。

2016-2018年，同行业公司浙江吉华集团股份有限公司染料中间体产品的毛利率分别为20.22%、11.47%、10.1%；江苏亚邦染料股份有限公司同类产品的毛利率分别为34.47%、37.19%、53.03%；浙江海翔药业股份有限公司（以下简称“海翔药业”）同类产品的毛利率分别为47.57%、47.81%、49.95%。

2016-2018年，上述三家同行染料中间体产品的毛利率行业均值分别为34.09%、32.16%、37.69%。2018年，日兴生物燃料中间体产品的毛利率“畸”高于同行。

在此情况下，日兴生物招股书中披露的前五大客户，多家社保人数为0，或存在虚增收入的嫌疑。

根据招股书，2016年，日兴生物对第四大客户扬州荣辉化工有限公司（以下简称“荣辉化工”）的销售额为1,420.41万元。

根据国家市场监督管理部门数据，荣辉化工成立于2014年2月25日，于2018年12月25日注销，2016年社保人数为0。

据招股书，2017年，日兴生物对常州汉泰化工有限公司（以下简称“汉泰化工”）销售额为348.63万元。

根据国家市场监督管理部门数据，汉泰化工2017年社保人数为0。

据招股书，2017-2018年，日兴生物向杭州维品多纺织科技有限公司（以下简称“唯品多纺织”）的销售额分别为2,403.44万元、4,281.36万元。

根据国家市场监督管理部门数据，唯品多纺织成立于2017年5月22日，2017-2018年，唯品多纺织的社保人数分别为1人、4人。

据《中华人民共和国劳动法》七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这也即意味着日兴生物所缴纳的社保人数或是其当年度从业人数。

令人不解的是，2016年，日兴生物招股书中披露的对关联方海翔药业的应收账款，与海翔药业年报中披露的应付账款数额不一致，存在财务造假的嫌疑。

据招股书，2016年1月至2017年9月，海翔药业持有日兴生物2,000 万股股份，2017年10月转让股权后未再持有公司股份；根据《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》的相关要求，十二个月内仍作为关联方及关联交易披露。

2016-2017年，日兴生物对海翔药业子公司，即对台州市振港染料化工有限公司、盐城市瓯华化学工业有限公司的应收账款合计分别为703.25万元、931.72万元。

根据海翔药业2017年年报，海翔药业2017年10月将持有的日兴生物股权对外转让后对其不再具有重大影响，故日兴生物自2017年11月起不再是本公司关联方，2017年关联交易期系2017年1-10月发生额。

2016-2017年10月，海翔药业对日兴生物的应付账款分别为617.08万元、0元。

募投项目与“官宣”不一致 历史募投项目频频“变脸”

事实上，日兴生物的问题远不止于此。

此番上市，日兴生物拟募集资58,504.12万元，分别用于投入年产1.3万吨环保型纳米数码打印用墨水生产线技改项目、生产车间智能化升级改造项目、研发中心建设项目、补充流动资金。其中，研发中心建设项目涉嫌圈钱。

招股书显示，日兴生物研发中心建设项目投资金额为8,725万元，其中土建工程投资1,830万元。

但据扬州市高邮生态环境局发布的研发中心建设项目环评报告（以下简称“环评报告”），研发中心建设项目属于技改项目，利用现成厂房进行营运，不另外新征土地和新建土建工程。

与此同时，据环评报告，项目新增生产设备包括高效液相色谱（1260）1套、红外光谱仪（i10）2套、气象色谱仪2台、紫外分光光度计5台等。

但据招股书，研发中心建设项目设备投入包括高效液相色谱（Vaquish）5套、高效液相色谱（Watersarc-2489）5套、高效液相色谱（1260）5套、红外光谱仪4套、气象色谱仪6台、紫外分光光度计3台等。

也就是说，招股书披露的研发中心建设项目部分新增设备数量，少于环评报告披露的数量，令人费解。

而历史上，日兴生物的募集资金使用情况发生过变更。

根据日兴生物《2016年第一次股票发行方案》，2016年9月28日，日兴生物拟发行股票总量不超过1,858万股（含1,858万股），预计募集资金总额不超过人民币1.3亿元（以下简称“2016年募投项目”），分别用于1-氨基蒽醌系列产品生产线技术改造及副产品综合利用项目（以下简称“1-氨基蒽醌系列产品生产线项目”）、补充流动资金、偿还银行贷款。

根据日兴生物《2016年第一次股票发行情况报告书》，2016年募投项目，实际发行股票的数量为1,456.29万股，募集资金总额1.02亿元。

且1-氨基蒽醌系列产品生产线项目预计投资3,700万元；补充流动资金3,684万元；偿还银行贷款2,810万元。其中设备采购额2,700万元、土建工程预计使用募集资金投入1,000万元。

实际募集资金总额少于预计募集资金总额，日兴生物2016年募投项目似乎并不被市场看好。

到了2017年2月21日，日兴生物2016年募投项目的资金使用情况开始“变脸”。

根据日兴生物发布的《关于变更募集资金用途的公告》，1-氨基蒽醌系列产品生产线项目设备采购额变为860万元，土建工程费用变为700万元，偿还银行业贷款金额变为4,950万元。

无独有偶，2017年9月21日，日兴生物1-氨基蒽醌系列产品生产线项目设备采购额进一步减少，土建工程投资额也“不翼而飞”。

根据日兴生物《2017年年度募集资金存放与实际使用情况的专项核查报告》（以下简称“专项核查报告”），日兴生物2016年募投项目的募集资金已使用完毕，募集资金总额1.02亿元，减去发行费用403万元，共使用募集资金9,791万元，另外还有利息收入总额（扣除手续费）12.91万元。

2016年募投项目的募集资金实际使用情况为：1-氨基蒽醌系列产品生产线项目设备款738.7万元、补充流动资金3,289.13万元、偿还银行贷款5,776.07万元，其中并没有土建工程款项。

2015-2017年，日兴生物的在建工程金额分别为164.02万元、2,861.18万元、2,205.69万元。

不仅如此，日兴生物2018年报中披露的补充流动资金的数额，与专项核查报告中的数额存“出入”。

根据日兴生物2018年报，2016年募投项目第二次变更募集资金用途后，募集资金使用情况为1-氨基蒽醌系列产品生产线项目实际使用金额为738.7万元、补充流动资金3,691.09万元、偿还银行贷款5,776.07万元。

历史募投项目的资金使用情况不断“变脸”，而此次的募投项目数据与“官宣”存“出入”，日兴生物此番上市诚意几何？

本文源自金证研

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