随着春节过后终端需求持续回暖，本轮螺纹钢冬储累库过程也即将结束，未来去库节奏将成为影响行情走势的关键。由于产量明显偏低，今年冬储累库幅度不大，库存高点较前两年明显下移，低库存对当前螺纹钢价格形成较强支撑。随着冬奥会结束，高炉复产节奏将明显加快，稳增长实际落地效果尚有待观察，预计今年去库速度将明显放缓，后期钢价逐步承压，整体冲高回落的可能性较大，关注旺季需求释放力度。

今年累库幅度相对偏低

如果以库存低点算作开始，以库存高点算作结束，每年螺纹钢冬储基本上从 12 月中旬左右开始（春节前 8 周左右），到第二年 3 月初结束（春节后 3 周左右），持续时间 11-12 周。从时间上看，本轮螺纹钢冬储累库已经接近尾声，随着春节过后终端需求持续回暖，未来 1-2 周库存将迎来拐点。从幅度上看，由于产量明显偏低，今年螺纹钢冬储累库幅度不大，库存高点较前两年明显下移，低库存对当前螺纹钢价格形成较强支撑。

数据来源：mysteel，国投安信期货整理

产量回升速度将明显加快

随着钢铁行业“碳达峰”方案基本完成，未来钢材供应将长期受到约束，此前政策上已经提出到 2025 年粗钢产能只减不增。不过高层也多次强调“碳达峰”不是“碳冲峰”，不能搞运动式减碳，政策执行过程中要兼顾经济民生，避免一刀切。因此，今年相关部委并未提出粗钢产量控制目标，在经济稳增长的大背景下，需求和吨钢利润将重新成为驱动产量变化的重要因素。

目前吨钢毛利相对较高，而产量处于明显偏低水平，随着冬奥会结束后唐山等地高炉逐步复产，产量回升速度将明显加快，节奏上和 2020 年大致相当。当然冬残奥会、两会以及废钢价格偏高制约电炉复产进度等，也将在一定程度上缓解供应压力。

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旺季需求强度面临考验

需求方面，节后工地陆续复工，现货成交环比持续回暖，不过和往年同期相比，复苏节奏相对偏慢。在稳增长、宽信贷的背景下，当前阶段市场对需求前景的预期较为乐观，实际落地情况尚有待观察，警惕旺季需求不及预期带来的冲击。

从房地产行业看，调控政策边际放松后各项指标逐渐修复，但销售前几年过快增长透支需求，在“房住不炒”的大基调下，未来仍面临均值回归压力。而去年土地购置较为疲弱，这意味着至少上半年新开工也难有太大起色。从基建投资看，稳增长背景下回暖确定性较高 ，但受地方政府资金紧张、隐性债务约束等因素制约，对复苏的高度不宜过分乐观。而随着传统基建趋于饱和，新基建对钢材需求的拉动也明显减弱。

后期去库节奏及价格走势预判

总体上，今年螺纹钢冬储累库幅度相对偏低，对当前价格形成较强支撑。随着冬奥会结束，后期产量回升速度将明显加快，且上升空间较大，而需求能否从强预期变成强现实尚有待观察。预计今年去库速度将明显放缓，警惕旺季需求不及预期带来的冲击。随着盘面运行 至相对高位，且贴水也基本修复，预计期价后期将逐步承压，整体冲高回落的可能性较大，套保空单可以把握逢高入场机会。

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