中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明

出品 | 搜狐智库

编辑 | 王珍

作为传统避险资产的日元，在2022年上半年意外大幅走贬。7月14日，日元兑美元汇率盘中一度突破139关口，创下1998年9月来最低纪录。换言之，当前的日元兑美元汇率已经达到最近24年以来的最低点。

在当前日本国内通胀压力不断加强以及日元贬值风险不断强化的背景下，东南亚金融危机是否会卷土重来？对全球资本市场有何影响？

中国社科院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任张明今日发文指出，美联储加息缩表导致美日利差显著扩大，这是日元兑美元大幅贬值的直接原因。6月14日，美日利差一度高达到3.23个百分点，这一利差水平基本上是2008年全球金融危机爆发以来的最高美日利差水平。

张明指出，迄今为止，日本金融账户并未出现过大规模的资本外流。这意味着，与其他新兴市场国家相比，日元兑美元汇率的大幅贬值并非国内出现不可控的大规模短期资本流出所致。

张明介绍，日元大幅贬值引发全球市场关注，但日本银行实施宽松货币政策态度非常坚决。2022年7月，日本央行发布公告，继续坚持当前超宽松货币政策，继续将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。

张明认为，从当前情况来看，日本央行不会改变宽松货币政策的立场。一方面，刺激经济增长仍是日本当前的主要矛盾。作为一个大型开放经济体，日本央行实行宽松货币政策，坚持“以我为主”的政策制定思路是合理的；

另一方面，日元贬值对日本经济是有利的。日元大幅贬值不仅对日本出口企业有利，而且能够激励海外投资企业将利润汇回本国。近年来，受日元升值影响，有大量的日本企业将工厂布局海外，在国际直接投资排名中，日本长期位居前三，日元大幅贬值可以增加海外投资企业将留存利润汇回本国的汇兑收益。

此外，日本央行行长黑田东彦的任期将于2023年4月结束。在黑田东彦剩余不到一年的任期内，除非有较强的政治压力，日本央行改变货币政策方向的可能性较低。而在新任行长上任的过渡期内，日本央行立刻开启货币政策正常化的可能性也较小。

张明认为，日元贬值对日本经济增长利大于弊，但日元贬值带来的负面外溢效应却不容忽视。“亚洲国家多为出口导向型国家，日元贬值将冲击亚洲出口导向型国家经济，这可能会导致亚洲货币市场出现竞争性贬值的情况。”

张明指出，近期，美联储的陡峭加息缩表推动美国长期国债收益率与美元汇率持续走高，导致新兴市场与发展中国家面临短期资本大量外流、本币汇率面临贬值压力、国内风险资产价格下跌、本国经济增速放缓的不利冲击，在严重的情形下，可能引发货币危机、债务危机、金融危机甚至经济危机。

2022年上半年，印度卢比、韩元、泰铢等亚洲货币均出现大幅贬值。巴基斯坦、斯里兰卡、黎巴嫩和缅甸等经常账户持续逆差、本币汇率高估、国内资产价格虚高的经济体已陆续爆发债务危机和经济危机。在日元大幅贬值、美联储激进加息进程及俄乌冲突的多重冲击之下，亚洲地区爆发金融危机的可能性增加。

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