东海证券发布投资研究报告，。
国信证券(002736)
一、定增项目简介：
本次非公开发行股票计划向发行对象为包括深投控、云南合和、华润信托在内的不超过三十五名（含三十五名）的特定投资者发行股票，数量不超过164,000万股，募集资金总额不超过150亿元。其中深投控拟认购的股票数量不低于公司本次非公开发行股票总数的33.53%；云南合和拟认购的股票数量为公司本次非公开发行股票总数的16.77%；华润信托拟认购的股票数量不低于公司本次非公开发行股票总数的1.00%。
二、募投项目
本次非公开发行股票拟募集资金总额扣除相关发行费用后，全部用于补充公司资本金、营运资金及偿还债务，以扩大业务规模，提升公司的抗风险能力和市场竞争力。本次募集资金拟主要用于以下方面:
1）向全资子公司共增资23亿元，拟投入占比15.33%。其中，向国信期货增资14亿元，主要投资于种子基金和资管业务以及开展风险管理子公司业务等；向国信香港增资9亿元，主要用于补充经纪业务资本金，支持“一带一路”相关债券和股本融资项目承销的资本金，扩大保证金业务规模及信息系统建设投入等方面。
2）投资于交易业务，60亿元，拟投入占比40.00%。
3）投资于融资融券、股票质押等资本中介业务，25亿元，拟投入占比16.67%。
4）偿还债务，40亿元，拟投入占比26.67%。
5）其他营运资金安排，2亿元，拟投入占比1.33%。
三、公司简介
国信证券股份有限公司（简称“国信证券”）前身是1994年6月30日成立的深圳国投证券有限公司。经过20多年的发展，国信证券已成长为全国性大型综合类证券公司。截至2019年9月30日，公司注册资本为82亿元，员工总数达10587人。国信证券在全国119个城市和地区共设有52家分公司、165家营业部。
目前，在获得证券经纪、证券投资咨询、证券自营、证券资产管理、证券承销及保荐业务、为期货公司提供中间介绍业务等综合业务牌照的基础上，国信证券也通过全资子公司国信弘盛、国信期货、国信资本和国信证券（香港）分别开展私募基金、期货和境外金融服务等业务。公司坚持创新发展和合规风控“双轮驱动”的战略，全面推进业务差异化服务创新和客户适当性管理规范，积极拓宽全方位综合服务边界，大力培育创新型业务。国信证券是行业前八家创新试点证券公司之一。
公司2016-2018年营业收入分别为127.49亿元、119.24亿元、100.31亿元，归属母公司净利润分别为45.56亿元、45.75亿元、34.24亿元。根据公司2019年业绩快报，公司营收为140.90亿元，同比增长40.5%；归属母公司净利润为49.24亿元，同比增长43.8%。
四、核心逻辑
1）行业第10名前后，经营业绩稳健。
国信证券属于业内龙头券商，综合实力较强。在证券业协会公布的2018年度证券公司经营业绩排名中，国信证券以总营收100.31亿元，归属母公司净利润34.24亿元分别位于行业第11位和第8位。根据公司最新公布的2019年业绩快报，公司营收为140.90亿元，同比增长40.5%；归属母公司净利润为49.24亿元，同比增长43.8%；公司净资产收益率为9.48%，核心财务指标全面向好，经营业绩稳健增长。
2）经纪业务稳步提升，财富管理转型加速。
从公司细分业务来看，根据最新公布2019年度前三季度业务数据，国信证券经纪业务收入为32.34亿元，同比增长24.9%，占总营收比重33%。在传统经纪业务同质化竞争愈加激烈的环境下，国信证券积极开展传统业务转型，依托互联网技术，逐步向专业化、智能化、高端化的财富管理发展。此外，公司于2019年5月正式启动经纪业务老员工回归计划，共同探索财富管理转型，随着公司持续加大金融科技人才、资金投入，以多样化资产促进财富管理转型，公司传统的以华南地区为核心的经纪业务优势将得到进一步的发挥。
3）自营业务大幅增长。
根据最新公布的2019年度前三季度业务数据，国信证券自营业务表现亮眼，自营业务净收入为33.71亿元，同比增长242%，占总营收比重34%,超越经纪业务成为公司最主要的收入来源。截至2019年6月末，公司净资本规模位于行业第11位，自营投资规模位于行业第11位，此次拟用于扩展投资与交易业务的资金60亿元，有助于公司加强和提升自营业务，使得投资与交易业务也有望成为公司未来盈利增长的稳定且重要的来源之一。
4）注册制落地推广助力投行业务。
国信证券2019年前三季度投行业务营收为9.42亿元，同比增长17.2%。2019年公司IPO承销13家，行业排名第6。2020年3月，新证券发正式开始实施，科创板试点下的注册制有较大可能性在创业板推行，其IPO数量预计也会有较快增长。截至2019年底，创业板排队企业有187家，创业板推行注册制的话，这些待发企业可能会加快上市，推行注册制前后可能会有较多创业板企业上市。公司未来投行业务将迎来新的业绩增长机遇。
五、业绩预测
根据证券行业整体回暖，投资者交易热情回升，以及公司目前的经营情况测算，预计公司2019年到2021年分别实现净利润48.72亿元、57.51亿元、65.49亿元；对应EPS分别为0.60元、0.71元、0.80元，当前股价12.6元对应19-21年PE分别为21倍、18倍、16倍。
六、参与建议
国信证券属于行业第一梯队的券商，经营稳健，综合实力较强。通过实施本次募投项目，公司不断提升子公司实力，尤其是海外业务的拓展。另外，公司通过扩充自营投资规模，加强其投资与交易实力，提升行业竞争力。根据业绩预测情况来看，公司当前估值仍具有一定安全边际，建议谨慎参与定增。
七、投资风险
宏观经济波动风险；二级市场行情波动；金融监管发生超预期变化。
