投资是一件不确定性的事，正确认识投资的风险，能让我们的投资收益更好。投资的风险点来自于哪里呢？这节课就给大家讲全了。最后还附了两张各类资产的长期走势图，引人深思！

一、投资风险来源

1、经济周期性波动风险

经济发展是有周期性的，每一个经济周期又分为复苏、过热、滞涨和衰退四个阶段。不同经济阶段，各大类资产的表现也不一样。

以权益类资产为例，在经济增长放缓阶段，权益类资产表现大多不好，尤其在滞涨期，这个时候通胀还高，股票会暴跌；反之，在经济增长复苏阶段，权益类资产会有好的表现，尤其在复苏期，通胀较低，这时是股票投资的黄金时期。

2、政策风险

顾名思义，就是宏观政策的变化对金融市场造成的影响。宏观政策，包括财政政策、货币政策、产业政策、区域发展政策等。

比如近年来市场涨得最好的新能源，其高景气度很大原因就来源于国家提到的“碳中和、碳达峰”政策，从而掀起了一场能源变革。还有2021年跌跌不休的中概股，也是因为反垄断政策的影响。

数据来源：wind

3、利率风险

因利率变化而产生的投资不确定性，就是利率风险。经济周期、央行的货币政策、通货膨胀预期甚至国际利率水平等，都会影响到利率的变动。

比如央妈收紧货币政策，俗称“缩水”，利率上升，对股市和债市就是利空，尤其债市，受利率影响非常大。下图显示了债券价格和利率的反向关系，红框部分可以看到，十年期国债收益率上升，债券下跌。

数据来源：wind、好买基金研究中心

数据区间：2003.1.2~2021.11.30

4、通胀风险

指的是由于通胀提高导致购买力下降，实际收益率下降的风险，也称为“购买力风险”。打个比方，你买了某只基金，赚了20%，但是通货膨胀假如到了6%，那你实际的收益率其实只有14%。

这类风险尤其对债券的损伤更大，因为债券的利息和面值在发行的时候是固定不变的，通胀上升，就使得债券持有人未来获得的现金流购买力下降。如果预期未来通胀上行，则利空债券。

通货膨胀率一般用CPI表示，可以看到，近二十年大多数时候CPI在3%以下，但有的时候会冲到5%、6%以上，通胀压力不小。如果把广义货币量M2放到一起，能看到它们之间存在一定正向关系。虽然个别时候会出现“背离”，但不影响长期稳定的一个均衡关系。

数据来源：wind、好买基金研究中心

数据区间：2000.01~2021.11

5、汇率风险

汇率风险，指的是以外币计价的资产或负债，因为汇率的波动而产生的价值涨跌的可能性。比如投资海外资产的QDII基金，是以外币进行投资，汇率的变化就会影响以人民币计价的基金资产净值，从而影响基金的收益，这类风险是QDII不容忽视的。

从美元兑人民币汇率看，汇率波动还是蛮大的。

数据来源：wind

数据区间：2011.01~2021.12

以上5种风险其实都可以归为市场风险。

6、流动性风险

流动性风险出现在流动性供给和需求不平衡的时候。当资产的流动性变差时，买卖变的困难，预期价格无法在预期的时间内完成交易，价格波动会变大。

流动性风险可能是局部的、个别产品的，也可能是整个市场的。有时，局部的流动性也可能演变成整个市场的。

比如15年股市暴跌的时候，很多基民持有人要求赎回基金，因为基金的日常流动性不足，基金经理就被迫在低位大量抛售股票和债券，基金净值下跌，赎回的人更多，恶性循环，引发了整个市场的流动性问题。

数据来源：wind、好买基金研究中心

数据区间：2015.04~2016.04

7、信用风险

我们经常说的XX债券违约了，不能或者拒绝支付到期本息，就是发生了信用风险，一旦发生信用风险，债券评价就会被下调，价格大跌。

比如华商双债丰利，2018年因为连续踩雷“11凯迪MTN1”、“15华信债”，净值暴跌30%，2020年因为“15华信债”估值再次下调，净值继续下挫。所以，我们买债券基金，很重要的一点就是要看基金经理的信用风险甄别能力，有没有踩过雷。

数据来源：wind

数据区间：2014.01~2021.11

8、企业基本面风险

刚才说的信用风险，是针对债券投资的。对于股票投资，我们要注重企业基本面风险。

企业的基本面包括财务状况、盈利模式、行业地位、公司文化和管理层、政策支持等等。当企业经营不善、业绩不佳、公司治理出现问题或者面临外部较大的政策冲击时，都会对股票投资产生负面冲击。

比如当年的乐视网，在没有明显盈利的状况下贸然进军手机、体育、汽车、互联网金融等领域，没有自己的核心竞争力，完全靠巨额的资本“堆积”，这种经营行为必然导致后期的很多问题，最后的结果就是退市。

数据来源：wind

二、各类资产的长期走势图

图1：

数据来源：wind、好买基金研究中心

数据区间：各指数自发布日以来至2020.12.31

图2：

注：房地产价格为上海二手房价格指数；A股为上证综指；黄金为COMEX黄金；类现金为货币市场基金指数；债券为中证全债指数；商品为南华商品指数

数据来源：wind 好买基金研究中心

通过这两张图，可以得到一些思考：

• 长期来看，股票是最佳投资资产
• 资产是轮动的，是有周期的
• 做好资产配置，“东方不亮西方亮”

关于投资的风险，你了解了吗？投资的基础知识说完了，下期我们正式开始讲基金的知识。

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