在众多的基金品类中，有一类债券基金，波动小、收益不菲，但是却少人关注，它就是深藏的“ 一级债基金”。
在产品设计之初，该类基金投资策略定位于，大部分投资纯债，小部分仓位参与股票打新和定向增发等一级市场，从而在风险可控的情况下，增厚产品收益，是传统固收+基金中的一员。
该类基金与二级债基金的最大区别是，能否在二级市场直接投资股票。由于一级债基金不直接在二级市场投资股票，整体的风险低于二级债基金。
但是2012年7月份，基金公司和券商收到《关于首次公开发行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》，通知明确自发布之日起，停止受理一级债券型证券投资基金和集合信托计划成为新股配售对象的备案申请；停止已完成备案的一级债券型证券投资基金和集合信托计划的新股配售对象资格。
这意味着，一级债基和集合信托计划后期不能参与“打新股”。
政策的目的是基于打新股的资金太多，特别是部分只能打新的资金较多，推高了新股的定价，希望控制打新资金量，让新股定价趋于合理。新股定价的合理的目的是否能够达到，我们暂且不讨论，但是对于一级债基而言，新规的影响是巨大的，基本上就去掉了一级债基一条重要的收益增厚手段。
不能参与打新的一级债基金，成为一个更为狭窄的赛道，当时许多人都认为被阉割了的一级债基将逐步退出市场。wind数据显示，2012年7月底，一级债基有89只，净资产合计占公募基金的5.54%。到2021年9月底，一级债基的数量为91只，净资产占比萎缩至0.72%,下降明显。
大浪淘沙，经过近8年时间的打磨，在有限的空间里，部分基金经理和投资机构通过新的策略，让原本暗淡的赛道重新焕发新的生命力。
具备匠人精神的投研机构和基金经理，又发明了新的收益增强手段。今天就以一只优秀的一级债券基金为例，介绍下基金获取超额收益的策略。
今天要介绍的这只基金为博时稳健回报债券（LOF，A类160513，C类160514），该基金的基金经理为博时基金固收大将、混合资产投资部投资总监助理邓欣雨。
wind数据显示，截至2021年12月9日，他掌舵博时稳健回报债券A接近四年（2018年4月23日任职），任职期间累计回报达到34.05%，年化回报达到8.4%，约居同类基金前10%，期间最大回撤仅为3.04%，整体表现非常优秀。
优秀的业绩，获得机构的普遍认可，博时稳健回报同时获得银河证券三年期和五年期、晨星三年期、海通证券三年期等三大机构的四项五星级评价。
邓欣雨具体是如何做到的呢？归纳下主要有如下方式：
一是高收益安全债打底。查看历次基金的季报、半年报和年报会发现，基金长期重仓安全性好、收益偏高的政策性银行债、国债，阶段性持有城投债和大型企业债。
这类债券可以提供偏高的中长期收益，为基金净值的增长夯实基础。
这里需要说明的是，基金经理对宏观经济和政策把握较好，能阶段性参与部分高收益债券，获取阶段性收益。例如早期曾经持有部分大型地产债券，后来果断减持，规避了地产债的大坑，帮助投资人守住了投资收益。
二是灵活使用投资杠杆。债券基金获取高收益的一种方式，是在机会较为确定时适度上杠杆，而在机会较少时降低杠杆。
查看基金季报，会发现该基金在2018年四季度、2019年一季度、2019年四季度和2020年上半年，使用了1.2倍左右的杠杆，参与市场投资机会，而在2018年二季度、2021年上半年则只使用了80%左右的仓位投资。
数据来源：天天基金
基金经理根据宏观经济和债券的性价比，灵活的使用杠杆参与市场，获得了不错的投资收益。数据显示，2018年二季度至2021年三季度，13个季度中仅有一个季度为负收益。其中使用杠杆重仓参与的季度，多数都获得了较高的收益，准确率非常高。
数据来源：天天基金
三是善用可转债增强。可转债是一种可以在约定时间内，按照约定价格转换为股票的债券。这类产品如果使用得当，即能像转债一样获得安全的利息收益，还在能股票市场走强时，分享上涨的收益。
典型如2018年的博时稳健回报，基金经理称“虽然市场盈利底部大概率还未到，但认为股票市场相比债券市场性价比开始见底回升，主要在于债券收益率已偏低，在经济下行中政策会重视逆向调控，前期股票市场已较为充分地反应悲观预期。因此，可注重股债兼具的可转债资产，从一年维度看，得从战略上重视可转债资产。”
自2018年四季度开始，基金持续重仓配置可转债，仓位一度达到40%以上，较好地把握住了可转债的行情，提高了基金的超额收益。
在具体选择时，邓欣雨也非常讲究技巧。
一是根据宏观经济形势，灵活把握结构性机会。例如2021年基于信用收紧和估值不低的判断，重点选择高景气细分领域的优质赛道和部分顺周期板块作为进攻方向，借助企业的业绩的获取超额收益，同时关注低估值领域的潜在补涨机会，把握住了市场的结构性机会。
二是重点选择偏低价格的转债，赚最稳的收益。邓欣雨在一次路演中解释说，低价可转债安全性好，特别是105元附近的可转债，投资价值比较高，可以在上述附近布局，然后在115元附近陆续卖出，赚取稳健收益。上述思路类似可转债中的“双低策略”，可以在风险可控的基础上，获取不错的收益。
这也是博时稳健回报波动较小，收益不低的一大原因。
此外，对于可转债的配置，也讲究时机。邓欣雨会在整体的风险偏大时，适度降低仓位应对。查看博时稳健回报2021年三季度报告会发现，在持续大涨之后，基金配置的可转债仓位已经降低到14%左右的仓位，继续稳健前行。
小结：邓欣雨是位经验丰富，投资谨慎，在可转债领域具备扎实研究功底，工作精益求精，能够借助转债实现低风险增强的优秀基金经理，具备投资的优秀匠心精神。
他管理的博时稳健回报债券（LOF，A类160513，C类160514）是回撤较小，中长期业绩优异的固收+，是稳健理财的好选择，值得重点关注。
备注：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。
