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文娱资本导读：在中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍看来，公众号的价值被严重高估，运营团队着急变现，回想曾经的第一网红papi酱还曾估值3亿多元，如今却已风光不再。

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综合自文娱资本、北京日报、蓝鲸财经等

近日，一则《981个微信公众号卖了38亿……》的消息再度刷新了人们对粉丝经济的认知。

据了解，该消息指的是沪市上市公司原名升华拜克的瀚叶股份于上周发布的重大资产重组预案：拟作价38亿元，收购深圳量子云科技有限公司(下称量子云)100%股权。据报道，此前因传统业务发展空间受限，瀚叶股份提出转型文化娱乐发展战略，经过两年推进，目前业务涵盖游戏、影视、综艺、大数据等板块。

那么，此次被收购的量子云是做什么的？其主营业务是微信公众号运营和基于微信公众号的互联网推广业务，也就是俗称的微信公众号运营。

在量子云2016年资产包股权转让时，曾明确表示，一个粉丝价值2元（当时粉丝数量为1.5亿人）。

据了解，本次瀚叶股份收购是以未来收益法估算的，而不是直接按粉丝数计价。目前量子云旗下运营了981个公众号，涵盖了情感、生活、时尚、亲子、文化、旅游等诸多领域，累计粉丝2.4亿人。如果按现在的粉丝量、公众号总数和公司估值简单计算一下，单个公众号估值387万元，一个粉丝价值约15.83元。也就是说，粉丝平均身价与2016年相比增加了近6倍。

那么这笔交易到底贵不贵？

瀚叶股份董事长沈培回应称，“基于量子云的用户数和商业变现渠道及同行业收购估值，预案披露的可比交易案例标的资产平均动态市盈率为14.65倍，本次交易对应的动态市盈率为14.3倍，所以38亿元估值具备合理性。

量子云作为一家依托“微信生态圈”，专注于移动互联网流量聚集、运营及变现的新媒体公司。主要盈利模式为两个，一个是通过移动互联网推广，在旗下公众号发布推广文案；另一个是通过腾讯发布社交广告（流量主、互选广告等）。形成一条“流量聚集流量运营流量变现”的闭环。

谈到收购量子云，瀚叶股份表示，此次交易是公司在梳理原有主业的基础上，探索新的利润增长点，“通过此次交易，上市公司可获取量子云优质的流量资源及推广能力，有利于上市公司快速获取流量入口，完善公司的业务布局”。

50个人运营981个公号

38亿估值遭多方质疑

尽管收购方发声表示此笔收购“估值合理”，还是引发各界热议。“明天腾讯通通把他们封掉”“A股钱多人傻”等犀利调侃不绝于耳。作为A股市场上罕见的巨额收购公众号案例，上交所日前发出问询函，列出10大问题直指合规风险、政策风险、经营风险、交易合理性、盈利模式等市场关注的焦点。

在微信公众号合规运营风险方面，上交所提出，50个编辑人员运营981个公众号，内容如何生产、原创和非原创内容各占多少、是否会侵犯知识产权、员工数和公众号内容生产是否匹配？以粉丝数最多的“卡娃微卡”为例，内容低俗，有没有违法违规记录、会不会被封号、能不能持续运营？

在自媒体圈，“量子云式成功”让人大跌眼镜的同时也心生疑虑。

公开资料显示，量子云的创始人李炯“是腾讯前四百号员工，2014年与妻子创办量子云。截至去年末，量子云及其子公司在职人数为115人，编辑部占比43.48%。从年龄看，25岁及以下占比73.04%，公司员工主要以90后为主。

斥巨资收购近千个微信公众号，盈利能力无疑是投资的核心资产。那么，量子云的赚钱能力——也就是通过粉丝实现流量变现的能力如何？

据券商中国消息，截至去年末，量子云公司员工总人数仅115人，若以38亿估值计算，人均创收高达3300万元。既然以做微信公众号为主要业务，微信小编肯定是绝对主力队员，但这家拥有981个微信公众号的公司，2016年及2017年编辑部门人数仅为16人与50人。也就是说，今年他们只他们用50个编辑，就运营了981个公号的内容，平均每个编辑负责20个公号。

以旗下千万粉丝量的微信大号“卡娃微卡”、“天天炫拍”为例，每日平均发布包含原创文章在内的8篇文章……若都是这个规模，量子云的小编怕是真拥有超能力了，而这也是上交所提出质询的重要原因。

图片来源：新京报

上交所邀请瀚叶股份补充披露以下内容：

简单翻译一下就是：

是不是以原创为主？

有没有抄袭？

50个人怎么运营981个号？

量子云旗下账号之多与编辑人数之少，让不少人将其与“洗稿、抄袭”等一同联想，但目前尚无明确证据断定量子云存在“洗稿抄袭”现象。

虽然旗下有多达981个微信号，但是否每个公号都是日更模式并不确定，他们也都像大号“卡娃微卡”一样活跃吗？或许，只是50个编辑，集中力量做几个大号而已。

量子云究竟为什么这么值钱呢？

有网友算了一笔账，旗下最大的公众号是卡娃微卡，粉丝量达到1600万，该公司粉丝数超过100万的账号有86个，合计900多个公众号粉丝共2.4亿，对于自媒体来说，粉丝就是流量，流量就是经济价值。

与纯内容公号不同，量子云旗下大号“卡娃微卡”最初的粉丝获取并非来自内容，而来自一些社交工具。从2013年开始，卡娃微卡利用贺卡、H5相册等社交工具吸引了大量用户关注。

在卡娃微卡，只要把照片发到公众号后台，然后点击自动回复的链接，就可以制作音乐相册了，还可以选择喜欢的模板和背景音乐。

简单易操作的电子相册吸引了不少刚接触互联网的人群，这其中包括中老年群体，与三四线城市、乡村的人，这些新生网民基数大，获取难度低，往往热爱分享，相册在各个亲友群中传播，引发制作电子相册的热潮，而这背后都是“卡娃微卡”粉丝的爆炸性增长。

除了“拉新”高效，“卡娃微卡”们的“留存与促活”也别有一套。

与“二更食堂”类似，“卡娃微卡”的内容也以情感类为主并配之以“10万+”套路标题，换言之就是“标题党”+“鸡汤文”。热衷电子相册的“妈妈阿姨们”也同样喜欢看“鸡汤暖文”，“卡娃微卡”们正是抓住了群体的需求在做公号，转化率不会低。

据说，在卡娃微卡上投放一条广告都是六位数的价钱，客户也都很豪，包括路虎、林肯、华为、三星、SK-II、肯德基等知名品牌，盈利能力很强，看来瀚叶股份相中它也并非没道理。

量子云公号矩阵刊例 图片来源：氢媒工场

2017年3月，瀚叶股份以16亿元收购成都炎龙科技100%股权，切入网络游戏行业，正式开始了转型之路，如今收购量子云多半是希望将现有网络游戏、娱乐影视等相关业务借助量子云的自媒体矩阵获得有益发展。不过如此大手笔收购公众号也是业内罕见，对于收购双方来说，虽然一个愿打一个愿挨，但本着对投资者负责的态度，我们更应理性看待。

毕竟量子云旗下微信公众号在不到两年的时间内，积累粉丝数从1.5亿增加至2.4亿，巨额的粉丝量和阅读量让上交所和部分投资者对数据的真实性产生疑问。实情如何，尚待当事企业说明和解释。

在业内人士看来，目前自媒体行业的流量红利逐步消退，倘若部分自媒体依靠“僵尸粉”刷量，营造出虚假繁荣的景象，则会影响投资人对自媒体资产的评估，也会影响行业的健康发展。

资本提前收割还是透支泡沫

其实这不是第一例微信公众号的收购事件，其实早在2017年的时候，同道大叔就以2亿元的价格被上市公司收购。电影类公众号毒舌电影在2016年融资的时候估值达3亿元（最终被封号处理）。

这次近千个公众号开出38亿元的天价收购，又是否能顺利完成？

根据公告，瀚叶股份此次交易架构分为两个部分：第一部分是购买量子云100%股权；第二部分则是向不超过10名特定对象定增募集配套资金不超过10亿元。这被眼尖的网友戳穿是A股大佬玩家常见的圈钱手法。

在中国政法大学传播法研究中心副主任朱巍看来，公众号的价值被严重高估，运营团队着急变现，回想曾经的第一网红papi酱还曾估值3亿多元，如今却已风光不再。“如何摆脱网红的空壳，持续输出高质量的好内容，是保障其核心竞争力的关键。”朱巍说。

目前交易双方都在对上交所提的质询进行回应，收购也在进行中，届时尘埃落定估计就是历史上最大的微信公众号交易案了。但无论是资本的提前收割还是对未来粉丝变现的预先透支，在风口瞬息万变的互联网圈，这笔收购能否创造更大的价值仍需拭目以待。

最后在此次事件中，为上交所的质询点赞，如果交易方可以解释清楚，那么就可以视为正常交易；如果其中存在问题，一定会面临相关严厉处罚。监管力度加强，经济才能更安全，国家才会正向发展。文娱资本会对此事件持续关注，争取早日得到答案。