【摘要】短期美元兑人民币中间价的大幅走强，可以看做是外盘欧元强+美元弱，CFET一篮子汇率仍窄幅波动，逆周期因子回升（国内经济基本面好转），传导至中间价，所以人民币走势仍在合理区间内。

作者: 任衡

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：短期美元兑人民币中间价的大幅走强，可以看做是外盘欧元强+美元弱，CFET一篮子汇率仍窄幅波动，逆周期因子回升（国内经济基本面好转），传导至中间价，所以人民币走势仍在合理区间内。

8日10点47分，离岸人民币兑美元升至6.4587，在岸人民币兑美元升至6.4565，日内涨近400点。自5月份以来，人民币持续升值，从6.9附近一路上扬，刷新逾16个月高位，累计升值幅度逾6%！

这次升值有何不同？

人民币脱离美元走出独立行情。8月30日，美元指数一度收复了93的关口，同时人民币也是持续突破，升破6.53，创下新高。

此次上涨与央行政策红利无关。比如5月份的那波暴涨行情，是由于央行在中间计算价中添加“逆周期因子”，大大缓减人民币币值预期。本次的八连涨，创下2015年最长年升，更偏向于市场化导向。

此轮上涨是开始还是结束？

人民币持续突破背后存在两大支撑：国内经济的超预期（8月PMI超乎市场预期高达51.7），以及美国9月几乎为零的加息预期。

其实，判断人民币趋势除了参考中间价，还有一个很重要的指标，那就是CFETS人民币汇率指数。而我们从短期CFETS来看，基本维持稳定波动，徘徊在94左右，若形成趋势应该看到CFETS明显走高。

同时，考虑到占比权重比较大欧元，由于欧元过于强势，导致人民币在明显走贬：

短期美元兑人民币中间价的大幅走强，可以看做是外盘欧元强+美元弱，CFET一篮子汇率仍窄幅波动，逆周期因子回升（国内经济基本面好转），传导至中间价，所以人民币走势仍在合理区间内。

人民币升值的背后

除了市场化因素，人民币升值背后的增量资金不容忽视，这也是短期金融市场走好的原因。

从16年下半年起，央行吸引外资的利好频出：从16年8月证监会宣布取消陆港通总额度限制，16年12月深港通正式启动，再到17年6月A 股纳入MSCI，7 月“债券通”正式开通。尤其是今年6月A股成功被纳入MSCI，这一契机让不少外资机构注意到了A股的机会，吸引了增量外资入场。

外资的眼睛是雪亮的，相对于美元资产，人民币资产确实性价比更高。央行在美国加息周期开启前，适当引导市场利率上行，中美利差逐步扩大，目前在151bp左右。波动区间基本在50-150bp，若利差突破区间将导致人民币短期升值压力显著增加。

接下来怎么走？

人民币的暴涨，叠加经济的走强，市场号称趋势性升值已开启？我们认为此观点过于乐观，因为未来仍受多重风险压制。

潜在的中美贸易战，以及中美关系的不确定。在周末朝鲜核试验成功后，特朗普称要断绝与朝鲜有商业往来国家的一切贸易行为，中国作为朝鲜贸易大国，中美关系怎么走？据外媒消息，美国总统特朗普将于今年11月访华，以加强中美合作，并减少朝鲜半岛的紧张局势，此节点值得跟踪关注。

美元已从底部开始回升。今年美元累计跌幅已高达7%，目前已是美元低点。随着9月缩表的开启以及年底美元的加息的开启，预计后续美元仍有一定的升值空间。

应该如何投资

综上，人民币汇率三个月的快速升值，意味着未来的风险增大了。

不过短期我们不悲观，即将出炉的8月外储等数据预计大幅回升，利好短期市场走势。未来建议投资者仍需关注美国9月缩表的节奏、11月特朗普访华的态势，美国对中国的“301”贸易调查进展和国内9月高频经济数据的走势，综合评估预计年底人民币有所疲软。

一般而言，人民币走强有利于航空、造纸、炼油等原材料来自于海外的几个行业，另外随着美元走软，黄金可能表现强势。当然人民币升值，人民币计价的资产的价值也在提升，这可能导致部分热钱通过沪股通、深股通北上进入A股。