资本结构中的债股关系

从财务的角度而言企业包括但不限于公司的所有活动都可以总结为“现金到现金”周而复始的循环过程，诸如公司一开始的发起人签订发起协议并投入初始资本然后用于租赁办公场地，设立公司、公司成立再到公司生产商品再到销售商品回收货款的整个活动总结而言就是以现金再到现金的过程（如下图），只是初始的资本在经历过漫长的周转之后回收回来的货款显然应该高于初始的资本，否则不以盈利为目的的公司就很难在复杂竞争环境中存活下来，而这过程中公司经常涉及到的一个问题就是融资，融资往大了说包括我们日常生活中出现的公司出现的账期本身就是之一，往小了说借贷、贷款、股权融资等也都是融资活动，只是资本结构中的的资本筹措途径在仅为债务与股权的情况下，何种融资方式更优，值得一说。

一、筹资方式

一般来说筹资的方式分为两大类，一是债务筹资，另外一种就是股权融资。而最值得介绍的典型房企就是华夏幸福，有人统计过从2012年~2016年4月份这4年多间，不依靠银行贷款，华夏幸福一共从外部融得资金2974亿元，涉及融资方式多达22种，细分如下：

通过上述华厦幸福的融资方式可见实务中企业的融资方式多样，而随着现在融资手段的多样化以及衍生的融资渠道及产品的多样，未来公司融资的方式可能远不止于此，但无论何种形式都脱不开债务筹资以及股权筹资两种方式的根本。

二、筹资成本

在财务管理的学习中就会谈及企业的筹资成本的问题，一般来说企业能优先使用自有资金绝不使用筹资，一定需要筹资的也是优先债务筹资而后才是股权筹资的方式。因为你会注意到无论是长期债务筹资还是短期债务筹资，其本质就是到期还本付息，只是各种渠道的资金成本不同，导致筹资方所筹借到资金的成本也会有所差异，但本质却不变，作为筹资方而言其需要核算好各项筹资成本是否高于预期的筹资后所需要投资的项目产生的收益，如果高于收益，那么显然这次筹资成本就不划算，不值得启动项目；而股权筹资的方式相较于债务筹资其好处就在于筹资者不需要承担还本付息的义务，但是相对应的股权筹资过程中必然需要让渡部分的股份获取投资者的投资，这也就容易使得公司的控制权不易稳固下来，同时一旦公司出现盈利按照现行公司法的规定投资者所持有的股权在没有特殊约定的情况下应当按照持有的股权获得相应的利润分配。

诸如A投资100万元获得B公司10％的股权，而B公司在投资后的完整会计年度内获取净利润2000万元，那么A通过分红可以获取的回报就是200万元，第一年投资回报率即达到200％（不考虑补亏、公积金）；但是如果A是出借100万元给B公司，约定利率20％，即便B公司盈利2000万元，那么在一年期到期还本付息后A实际获得的本息也仅为120万元，两者的成本显而易见。当然也许有人会说如果B公司亏损呢？这里就涉及到的是机会成本的问题，但是我们仅仅讨论一般情况，即股权筹资的成本要明显大于债务筹资成本，因为债务筹资的成本即利息低于股权筹资成本的概率要大。

但实务中并非仅有债务筹资或者股权筹资一种，多为混合筹资的形式，而债股比例如何才是最为适宜的，笔者也不是很清楚但至少可以说明的是债务筹资相较于股权筹资而言，其一旦约定好利率以及还款期限后，那么筹资方在到期后即应当负担还本付息的义务，如果不能及时还款，那么其必然面临诉讼风险。所以对于债务筹资的公司应当侧重于自己到期还本付息的能力，但同样的债务筹资的成本低于股权筹资，所以其和股权筹资筹措同样数目的资金所能发挥的杠杆效应完全非相同量级，如债务筹资的真正成本应该是年利息*（1-所得税率）/筹资额（1-筹资费率），其不同于股利的地方就在于公司年利率需要扣减掉该部分的筹资成本后再行分配股利，间接导致了企业对于利润部分可以不予纳税，而股利系税后支付，不存在抵减的问题，但公司不仅因为还本付息减少了纳税还使得公司真正付出了较少的成本（利息）却获取了更高的回报，此为杠杆效应不同的基本原理。

说了这么多，总结下来就是公司资本机构中永远离不开债股两个因素，任何一种资本结构中都无法尽是股权筹集的资本也无法全是债务筹集的资本，小到付款期限都是筹资的一种方式，大到增发也是融资的方式，采用哪种方式以及债股的比例均应该要注意结合自身的情况，相对应的选择较为适宜，综合成本较低的方式，而且这种方式存在先后顺序变化。