（报告出品方/分析师：东方证券 唐子佩 武凯祥）
1. 公司概况：深耕苏州，成长空间可观
苏州银行前身东吴农商银行，2011 年由农商行改制为城商行，作为苏州本土唯一的城商行，公司在网点和信贷资源布局方面主要集中在苏州地区。
自成立以来，公司始终践行“以小为美，以民为美”的发展战略，以服务中小企业和个人客户为重心。截至 22Q3，公司资产规模仅 5096 亿元，与其他几家头部上市城商行相比，无论在体量还是在本土的市场份额都存在较大的提升空间。
1.1 历史沿革：起步于苏州农信社，苏州本土唯一的城商行
苏州银行前身东吴农商银行，最早由苏州市区农村信用合作社联合社改制而成。
成立以来，公司 历经多轮增资扩股，2010 年 9 月正式更名为苏州银行。
2011 年，经原银监会批准，公司由农商行转变为城商行，成为全国首家由农商行改制的城商行。
2019 年 8 月，公司成功于深交所上市，成为江苏省内第 3 家上市城商行。
截至 22Q3，苏州银行资产规模达到 5096 亿，在 17 家上市城商行中排名第 13，与其他几家头部上市城商行相比体量较小，未来仍有较大的成长空间。
1.2 股权结构：国企主导，股权结构相对多元
股权结构相对多元，第一大股东是苏州国际发展集团。
公司无控股股东和实际控制人，截至 2022 年 3 季度末，公司前十大股东持股比例合计 38.06%，其中国有法人持股 20.04%，虹达运输、盛虹集团、吴中集团等境内民企持股14.25%。
公司第一大股东为苏州国际发展集团，其背后是苏州财政局（100%持股），其他国资股东背景还包括苏州工业园区管理委员会、苏州市国资委等，深厚的国资背景为公司在苏州业务的开展提供了优质的项目和客户资源。
1.3 公司治理：体制机制灵活，率先启动事业部改革
苏州银行核心管理层任职稳定，经验丰富。苏州银行董事长王兰凤女士自 2011 年起便担任公司董事长一职，是公司近十年战略发展和经营管理的“掌舵者”。公司现任行长赵琨自2018年起担任行长一职，此前主要在人民银行分支机构和当地国资任职。
此外，公司其他重要管理层均曾在苏州重要金融机构长期履职，对当地金融业务的开展拥有丰富的经验。
体制机制灵活，“事业部”改革聚焦经营效能提升。
公司自成立以来，加快推进体制机制变革，助力经营效能提升。
2015 年 7 月，苏州银行启动全面的事业部变革，以客为尊重构专业化、精细化的高效组织架构，形成以公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大专业化经营的事业总部。
2020 年，公司继续推动事业部变革 2.0 版本，构建了总行管总、总部组建、区域主战的协同 作战模式，集约精简组织架构。事业部变革与国际先进银行主流管理模式接轨，让公司在管理架构和专业经营方面走在了国内城商行前列，为公司各项战略的落地实施提供了体制保障。
1.4 战略锚定中小和零售，立足苏州、异地扩张加快
以服务中小和个人客户为重点。2013 年以来，公司始终践行“以小为美，以民为美”的发展战略和“服务中小、服务市民、服务区域经济发展”的市场定位，坚定不移地推进做小做散，以服务中小企业和个人客户为重心，对公紧密贴合苏州乃至省内发达地民营经济和中小企业需求，零售加快转型。
2021 年，公司制定新三年战略发展规划，提出“5441”发展战略，进一步释放治理效能、激活内在潜能。
苏州仍是公司业务经营的核心区域。从公司的渠道网点布局和信贷资源投放来看，苏州地区仍占据主导。截至2022年末，苏州银行在苏州地区拥有132家营业网点，占公司总营业网点的 77.6%。
从信贷资源分布来看，截至 22H，公司苏州地区信贷余额规模达到 1458 亿，占公司总贷款规模的 61.2%。
加快省内扩张步伐，异地贡献度稳步提升。2011 年开始，公司开始走出苏州，区域经营向省内其他区域拓展，2011 年，公司在连云港、盐城、淮安等地设立异地支行，2012 年以来，公司保持稳健的省内扩张步伐，截至 22H，除了徐州市以外，公司基本完成了省内所有区域的覆盖。
动态来看，伴随着公司网点扩张的稳步推进，苏州银行苏州地区以外的贷款贡献度稳步提升，截至 22H，公司苏州地区以外贷款占比达到 38.8%，较 2011 年末提升 23.7pct。
2. 立足区域优势，聚焦制造业和中小微精修内功
公司对公信贷投放聚焦以制造业为主的中小企业，截至22H1，制造业贷款规模占对公比重27.7%，位列国内上市城商行第一位。
值得关注的是，在积极投放制造业贷款的同时，公司经过多年深耕已形成相对稳定的风控体系，当前制造业贷款资产质量已经处于同业较优水平（相关不良率低于同业平均水平 1 个百分点以上）。
展望而言，伴随着经济的复苏，企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力，立足区域优势，公司对公业务快速发展的可持续性有充足的保障。
2.1 区域经济蓬勃发展，融资需求保持旺盛
苏州经济发展强劲，为公司快速发展注入动力。
地方经济的规模与发展是决定中小银行未来成长空间的关键要素，公司主要经营地苏州位于长江三角洲经济圈核心地带，毗邻上海，接受上海自贸区强辐射效应、协同效应等积极影响，地理位置和区位优势显著，经济发展势头强劲，为公司的发展提供了广阔的市场空间。
2022 年，苏州市 GDP 规模达到 2.4 万亿，位居全国第 6，从增速来看，苏州在 GDP 前十的市中排名第三，仅次于深圳和武汉。
苏州辖区内制造业发达，始终将制造业作为立市之本、强市之基。苏州市产业基础雄厚，是我国制造业体系最完备的城市之一。
2022 年，苏州市规模以上工业总产值达 4.4 万亿，居全国第二，仅次于深圳。作为制造业大市，苏州近几年仍在加大制造业投入力度，2021 年，苏州市发布“十四五”工业发展规划，明确未来五年将进一步巩固制造业在产业结构中的主体地位，提出到 2025 年，制造业增加值占地区生产总值比重 40%以上，可以预见，苏州市制造业的发展仍具有较大的空间，对于苏州银行发展对公业务奠定扎实的基础。
本土企业资源丰富，为公司发展小微业务奠定良好发展基础。
苏州市民营经济发达，截至 2022 年，苏州市民营企业数量突破 83.7 万家，占辖区内所有存量企业数量的 94.2%。
2022 年 1-11 月，苏州规上民营企业工业总产值达到 1.7 万亿，同比增长 9.3%。在全国工商联发布的 2022 中国制造业民营企业 500 强榜单中，苏州有 25 家企业入围，数量位居全国第二。
良好的营商环境下，苏州市中小企业分布密集，衍生旺盛的资金需求，为苏州银行创造了广阔的业务空间。
政策引领制造业转型升级，先进制造业快速发展。
立足现有的工业基础，苏州近年来大力引导制造业转型升级，实现制造业高质量发展。
苏州“十四五”工业发展规划明确未来五年将锚定“打造全球高端制造业基地”的目标，全力打造生物医药和高端医疗器械、航空航天、集成电路、信息通信与显示、高端装备、高端新材料、新能源、汽车及零部件、节能环保、高端纺织、软件和信息服务等 11 个先进制造业集群。政策驱动下，苏州先进制造业快速发展，2022 年高新技术产业产值占规模以上工业总产值比重达到 52.4%。
2022 年新增科创板上市企业 48 家，位居全国第三。先进制造业的良好发展为公司对公业务开展衍生大量金融需求，赋予公司良好的区域红利。
2.2 对公深耕中小，积极投放制造业贷款
服务实体发展，坚守中小战略。作为苏州辖区内网点数量最多、覆盖面最广的金融机构，公司在中小微企业服务方面有天然的资源和信息优势。
长期以来，公司专注“服务中小、服务市民、服务区域经济社会发展”市场定位，逐步形成了与当地经济发展高度契合的业务模式，在对公服务方面高度向小微倾斜，根据招股书披露，截至2018年末，公司中小微企业贷款占比高达92.1%。
追求极致，持续提升获客和服务效率。
苏州银行聚焦中小企业的服务支持，以批量化、平台化创新业务模式贯彻普惠金融新实践。
2015 年，在苏州市委、市政府金融办的支持下，公司在苏州地方征信系统搭建的大数据平台基础上，搭建银企政在线“撮合”平台——苏州综合金融服务平台，该平台融合了财税、征信等企业信息，实现了银企政在线对接功能，为公司开发客户资源、拓宽信息渠道、夯实资产质量提供了坚实的保障。
与此同时，公司紧密贴合中小企业服务特征，不断创新产品体系，研发并推出“苏式微贷”系列产品，涵盖信易贷、微小贷、小额贷、联保通四类产品，基本覆盖小微企业的不同需求。
立足本土制造业优势，积极加大制造业信贷投放。
苏州银行立足区域产业发展特征，持续加大制造业的信贷投放和金融支持，截至 2022H，公司制造业贷款规模达到 422 亿，同比增长 18%，疫情下依然保持高景气增长，占公司整个对公贷款余额的 27.7%，国内上市城商行中排名第一。
值得注意的是，制造业作为易发风险行业，公司在制造业信贷投放的风险把控方面展现出差异化优势，截至 2022H，公司制造业贷款不良率仅为 1.57%，低于同业平均 1 个百分点以上。
优异的资产质量表现一方面和苏州当地企业整体债务负担更轻、偿债压力更小有关，另一方面，也和公司过去几年主动提升风险管理、积极出清风险有关。
向后看，伴随着疫情影响的消退、经济的复苏，企业经营的改善有望进一步降低公司潜在不良的生成压力。
紧抓区域经济转型升级的机遇，向科创金融延伸，优质客户资源利好资产质量的长期改善。此外，公司也在持续优化自身客户结构，顺应产业结构调整方向，重点服务科创企业，向科创金融延伸，截至 2022H，公司科创企业用信增长 16.1%，快于公司贷款整体增速。展望而言，政策支持下苏州制造业升级、科创企业的快速发展有望为公司对公业务提供海量且可持续的服务需求，而在资产质量方面，同样也为公司优化客户结构提供契机，利好公司资产质量的长期稳定。
3. 把握优质客群，加速推进零售转型
作为苏州社保卡的主要发卡行之一，公司在零售业务发展方面拥有扎实的客群基础。近年来，公司从资负两端同时发力，加快零售转型。截至 22Q3，公司零售存贷款占比分别较 2015 年末提升 9/17 个百分点。
除了传统资负业务外，公司重点加码财富管理，在渠道和产品两侧积极布局，22年前3季度行业整体承压的背景下，公司中收实现同比增长18%。目前公司仍处在财富管理业务发展初期，立足优质客群和适时财富管理战略，公司财富管理业务的发展空间值得期待。
3.1 客户基础雄厚，政务金融优势沉淀高质量零售存款
客户基础深厚，业务拓展空间广阔。2012年以来，作为辖区内唯一法人城商行，苏州银行一直承担着市民社保卡发卡行的职能，具备低成本获客的高质量渠道。
截至2020年末，苏州银行市民社保卡发放数量已经超过700万张，凭借发卡行的渠道优势，公司积累了丰富的零售客户资源，为公司大零售战略的转型奠定了扎实的基础。
此外，公司于2012年获得苏州市区公积金缴存行资格，成为苏州市公积金唯一一家城商行缴存行，零售政务金融优势愈发凸显。
政务金融优势沉淀高质量零售存款，存款结构优势突出。
存款的价格和结构一定程度上能够反映银行客户基础的强弱，公司凭借在零售政务金融的优势，负债端拥有高质量的存款。2022H，公司存款平均成本率为 2.22%，处于同业中较低水平，其中个人定期存款成本率仅 3.30%，为上市城商行中最低值。从结构来看，截至 2022H，公司零售活期率 25%，为同业中上水平。
综合来看，公司零售存款表现处于可比同业中较优水平。展望而言，随着零售政务金融的推进、公司在财富管理业务方面的持续发力，公司在存款端的优势有望保持。
3.2 零售转型效果显著，贡献度稳步提升
零售资产端业务重点发力消费贷款、个人经营贷款。
静态拆分公司零售资产端结构，公司个贷主要以按揭和个人经营贷款为主，截至 22H，占零售信贷比重分别为 39%/43%，消费贷占比相对较低，动态来看，消费贷款和个人经营贷款是公司近年来零售业务的主要发力点。
经营贷方面，公司在 2021年初成立了小微金融事业部，并引入 IFC技术，针对小微企业小、频、急的金融需求，设立“苏式微贷”系列产品，聚焦小微企业或个体经营。
动态来看，受益于“苏式”微贷平台带来的服务效率提升和当地区域经济活力带来的旺盛需求，公司个人经营贷保持较快增长，截至 22H，苏州银行零售小微贷款余额实现同比增长 18.7%，疫情下依然保持较快增长。
消费贷方面，近年来疫情影响下信贷投放受到较大负面影响，贷款余额有所压降，但 2022 年以来，伴随着政策的发力和疫情影响的减弱，公司也在灵活调整投放策略，积极迎合消费市场，在消费贷业务方面传递出积极的信号，截至 22H，公司消费贷款余额同比增长 15.48%，扭转前两年负增长的态势，展望而言，依托优质客源，未来消费贷业务未来将成为苏州银行信贷投放的重要增长点。
个人业务贡献度稳步提升，彰显零售转型成效。2015 年公司开启事业部改革后，零售转型的步伐明显加快，零售贷款占比显著提升，截至 2022H，公司零售贷款总额达到 904 亿，占公司贷款总额的 36.9%，较 2015 年提升超过 17 个百分点。
3.3 财富管理转型提速，发展空间值得期待
苏州居民财富优势显著，公司积极推进财富管理转型。
2021 年，苏州市人均可支配收入达到 6.8 万元，居于国内城市靠前水平，居民财富优势为公司转型财富管理奠定基础。
立足区域优势，公司在零售传统存贷业务之外，加快布局财富管理业务，一方面，加强客户营销，通过公私联动、人才卡、存量客户等渠道挖掘潜力私行客户；另一方面，深化客户分层服务，深耕长尾客户、潜力客户，与网点形成阶梯式客户经营体系。
此外，公司也在持续完善产品体系，目前已形成存款+本行理财+外部产品代销的齐全财富管理产品货架。其中，本行理财方面，目前公司仍无理财子牌照，建议关注后续获批筹建进程。
考虑到公司近几年在持续加快理财产品布局，不断完善产品体系、增强资产配置和投研实力，如若未来成功获批理财子牌照，公司理财业务竞争力有望进一步提升；如果公司理财子牌照批筹进度不及预期，预计理财业务发展可能受限；而外部引入产品方面，已经囊括他行理财、基金、保险、贵金属等多品类品种。
值得关注的是，2022 年以来，公司接连获批基金托管和公募基金牌照（获准设立苏新基金管理有限公司），对于推动财富管理业务发展、丰富收入结构、突破理财牌照的限制有积极的作用。综合来看，公司财富管理业务仍处于刚起步阶段，长期发展值得期待。
4. 财务分析：业绩快速上升期，资产质量优异
公司 22 年前 3 季度年化 ROE 为 12.2%，在上市城商行中处于中游水平。
分拆来看，费用和产权比率是主要拖累项，中收、拨备是主要支撑。虽然静态看公司盈利能力与对标行相比稍显逊色，但更应关注公司近年来规模快速扩张、零售转型加速、不良持续改善共振 ROE稳步提升的动态变化。
长期看，立足区域优势，普惠、制造业金融和零售转型赋予公司可持续的成长动能，盈利能 力提升有助于打开未来估值上行的空间。
4.1 盈利能力：营收、利润表现持续改善，ROE 提升可期
ROE 处于上市城商行中游水平，业绩快速增长驱动 ROE 提升可期。
2022 年 1-3 季度，苏州银行年化 ROE 为 12.2%，位于上市城商行较低水平，从 ROE 的杜邦分拆来看，公司中收和拨备表现较优，息差处于行业中游水平，ROE 较低主要归因于业务管理费占总资产比重较高，且产权比率相对较低。
虽然静态来看，公司盈利能力相对较弱，但我们建议投资者更应关注业绩持续高增长的动态变化。
2021 年以来，受益于规模扩张的提速、非息收入的良好增长以及信用成本的节约，苏州银行营收、利润表现持续改善，盈利能力稳步提升。
根据公司业绩快报披露，2022 年公司营业收入实现同比增长 8.6%（vs4.5%,2021A），归母净利润同比增长 26.1%（vs20.8%,2021A）。
4.2 量：资产端快速扩张，对公、小微是基本盘
2022 年整体信贷需求走弱的宏观背景下，公司信贷仍然保持强劲增长，截至 22Q3，贷款规模同比增速达到 23%，远高于上市城商行平均水平。
从信贷投向来看，对公、小微仍然是公司的基本盘，支撑信贷高速增长。
展望未来，立足区域发展优势，随着公司零售转型的加快推进、对公制造业和小微战略的持续深化，我们预计公司规模扩张速度有望继续高于行业平均。
4.3 价：息差处于行业中下游，未来存在改善空间
资产端收益率拖累公司净息差表现。苏州银行位于长三角发达地区，银行业金融机构竞争激烈，对公司的净息差水平存在一定影响。
从静态的净息差水平对比来看，22 年上半年苏州银行净息差为 1.82%，在上市城商行中处于中等水平。
负债端，22 年上半年公司计息负债成本率为 2.34%，位居上市城商行中上游；资产端，22 年上半年公司生息资产收益率为 4.23%，在 17 家上市城商行中位列 12 位，对公司的净息差造成拖累。
展望未来，经济承压、需求走弱叠加监管让利实体经济的要求依然存在，我们判断未来资产端收益率仍有下降的水平；站在公司层面，目前受竞争环境影响，公司净息差水平处于行业中游。
随着零售转型的推进以及在相对高收益的零售非按揭贷款持续发力，预计公司资产端收益率表现好于行业整体；负债端来看，公司活期率处于行业中上游，反映负债端客户基础稳固，揽储能力领先，展望未来，监管持续引导存款利率市场化改革，我们预计公司未来负债端成本表现有望继续维持在行业较优水平。
综合来看，我们预计未来公司净息差有望逐步企稳，表现优于同业。
4.4 中收：表现优于同业，财富管理类业务是主要贡献
中收表现好于同业，财富管理加快转型，未来持续增长有望延续。
从中收占营收的比重来看，苏州银行在上市城商行中处于较高水平，22Q3 手续费及佣金净收入占营收比重为 11.50%，反映中间业务发展良好。
从手续费收入结构的细拆来看，代客理财业务是过去几年手续费增长的主要贡献。
展望未来，考虑到公司业务经营区域居民的高收入水平，以及公司在财富管理领域的积极布 局，预计中间业务仍能保持高景气发展，中收增长有望维持在较高水平。
4.5 质：资产质量持续改善，拨备安全垫厚实
存量风险出清，资产质量表现持续改善。苏州银行长期经营稳健，风险管控严格，资产质量表现长期优异。
2012-2015 年，受宏观经济下行和外需不振影响，江苏省部分产业经营受到冲击，给公司资产质量表现带来扰动，不良率有所抬升，但公司凭借严格认定、持续加大不良核销力度，2019 年以来资产质量步入改善空间，不良率稳步下行。
从横向对比来看，截至 22H，公司不良+关注类贷款占比为 1.70%，在上市城商行中处于较低水平，仅高于宁波、杭州、成都。
从公司不同类别贷款的不良率表现来看，零售贷款不良率长期维持在 0.6%左右的低位水平；对公不良率改善明显，截至 22H，对公不良率仅为 1.12%，较 2018 年高点压降 1.8pct。
制造业不良持续下降，房地产风险有望改善。
从重点行业的资产质量表现来看，公司不良贷款主要集中在制造业和对公房地产贷款，动态来看，此前主要拖累公司的制造业贷款不良率下降最为明显，截至 22H，公司制造业贷款不良率仅为 1.57%，较 2018 年高点下降 2.8pct 以上。
展望而言，随着疫情影响的退去、经济的企稳复苏，企业经营环境的改善，未来公司制造业相关资产质量压力的最高点已经过去。
另一方面，随着公司逐步加大更符合产业发展方向的先进制造业信贷投放，整体制造业的资产质量有望持续保持优异。
需要关注的是，公司对公开发贷不良率较高，且 2020 年以来风险进一步有所暴露，截至 22H， 房地产对公开发贷不良率为 5.58%，上市城商行中排名第二。但考虑到公司主营地区苏州作为强 二线城市，经济发达、房地产市场流动性相对较好，伴随着政策在供需两端稳步地发力，预计未 来信用风险相对可控。
拨备覆盖率维持在较高水平，风险抵补能力充足。
从拨备计提来看，公司在加快不良处置、整体不良率保持平稳的情况下，保持了审慎的计提态度，持续夯实拨备水平，截至 22Q3，公司拨备覆盖率为 532.50%，在上市城商行中仅次于杭州银行；拨贷比达 4.69%，在上市城商行中名列榜首。
不断夯实的拨备水平，一方面显示了公司抗风险能力突出，另一方面，2022 年 5 月监管提到鼓励拨备较高的优质上市银行将实际拨备覆盖率水平逐步回归合理水平，夯实的拨备水平使得公司未来拨备反哺利润的空间值得期待。
4.6 资本：转债发行缓解资本压力
截至 22Q3，苏州银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 9.77%、 10.64%、13.12%，在上市城商行中处于较高水平。
值得注意的是，公司 2021 年 4 月成功发行了 50 亿可转债，目前仍有 99.99%尚未转股，如若未来成功转股，有助于公司核心一级资本充足率的提升，为进一步的规模扩张和业务拓展提供保障。
5. 盈利预测与估值
5.1 盈利预测
我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设：
1) 贷款增速：
公司业务经营聚焦苏州，作为长三角的核心城市之一，区域优势显著、居民和当地企业金融需求旺盛，为公司经营展业提供了良好的经济环境。
展望而言，公司未来资产端扩张仍有空间，制造业、中小企业贷款增速有望继续保持在景气水平，零售非按揭稳步发力，综合来看，我们预计未来三年贷款增速分别为18%/14%/14%。
2) 存款增速：
公司凭借政务金融优势，负债端基础稳固，目前公司在苏州地区已经建立了渠道和品牌优势，存款高基数下依然保持不弱的增速。
展望未来，我们预计公司负债端表现有望保持平稳，预计未来三年存款增速分别为15%/14%/14%。
3) 净息差：
经济承压、需求走弱叠加监管让利实体经济的要求依然存在，我们判断未来资产端收益率仍有下降的压力；站在公司层面，目前受竞争环境影响，公司净息差水平处于行业中游。
随着零售转型的推进以及在相对高收益的零售非按揭贷款持续发力，预计公司资产端收益率表现好于行业整体；负债端来看，公司活期率处于行业中上游，反映负债端客户基础稳固，揽储能力领先，展望未来，监管持续引导存款利率市场化改革，我们预计公司未来负债端成本表现有望继续维持在行业较优水平。
综合来看，我们预计公司未来三年净息差水平分别为 1.85%/1.82%/1.81%，降幅逐步收窄，绝对水平逐步企稳。
4) 手续费及佣金收入：
公司中收业务收入的主要贡献来自理财业务，随着经济好转、资本市场企稳，以及公司在财富管理业务和综合金融布局的加快，我们预计公司中收表现继续好于同业，预计未来三年中收同比增速分别为 20%/18%/18%。
5) 不良贷款：
公司 2018 年以来持续加大不良风险出清，目前存量资产质量表现已经处于行业第一梯队。随着苏州地区产业结构的升级，同时考虑到公司长期以来的稳健经营风格，我们预计未来增量风险可控，预计不良率延续改善。
5.2 估值
我们预计苏州银行 22-24 年 EPS 为 1.07/1.33/1.65 元，对应归母净利润增速分别为 26.8%/24.2%/23.8%，预计 22-24 年 BVPS 分别为 9.78/10.86/12.17 元。
我们采用相对估值法对公司进行估值，可比公司 23 年一致预期 PB 平均值为 0.84 倍，按照此 PB 得到公司目标价为 9.14 元。
6. 风险提示
经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显著的影响，从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期转弱在内的三重压力，叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行，银行的资产质量也将存在恶化风险，从而影响行业的盈利能力。
区域发展不及预期。
公司作为城商行，业务开展与当地区域经济的发展高度绑定，资产质量也与当地企业、居民的生产经营、收入、杠杆水平等息息相关，如若未来江苏地区经济波动加大，可能对公司资产质量、业务经营带来扰动。
疫情反复超预期。
目前，国内疫情发展仍有不确定性，如若未来疫情持续对经济活动产生干扰和破坏，可能会给部分企业和居民带来现金流压力，从而对银行的资产质量带来冲击。
假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导致结果产生偏差的风险。
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