本报记者 肖伟

五一劳动节期间共3个外盘交易日，在期货投资方面，是持币过节还是持仓过节，持有不同品种又应如何防范风险？

4月28日，《证券日报》记者专访财信期货研究服务中心负责人苏斌，他表示，当前宏观因素主导市场，最核心的因素是美联储加息，也将是节假日期间最重要的扰动因素之一，需关注加息幅度、频率，并对工业品和农产品过节持仓提出相关建议。

美联储加息可能引发大宗市场波动

五一劳动节期间外盘将有3个交易日，如何分析研判当下大宗商品市场走势成为投资者普遍关心的话题。苏斌给出相应分析框架，“从宏观层面来看，美联储加息将是主要影响事件。美联储5月份加息几乎已经是确定性事件，市场已认可这一逻辑，美国2年期国债收益率已经上涨至2.7%。不确定的是加息幅度和频率、缩表的速度，由于通胀压力进一步加剧以及美联储更为鹰派的言论，近期全球股市下跌、日元等货币持续贬值，市场已经进入剧烈震荡期，投资者应当轻仓应对。”

他进一步分析道，“较极端的预测是加息至5%，或者类比上世纪70年代的沃克尔时刻。沃克尔通过数次激进加息，将联邦基金利率大幅提升至20%以上。按照通胀水平，美联储至少需要加息至2.4%这一中性水平，5月份至7月份的加息幅度较大。随着8月份中期选举投票临近，加上加息造成经济负面影响以及通胀可能见顶，加息进程可能弱化。市场普遍预计5月份美联储议息会议加息50bp的概率为97.6%，6月份有77%的概率将加息75bp，7月份将再度加息50bp。”

他还提示说，“北京时间5月5日凌晨，美联储将公布利率决议，刚好是节后首个交易日，市场波动可能较大。国内方面，受美联储加息、疫情造成出口压力等因素影响，人民币汇率加剧波动，经济下行压力仍然较大，二季度需关注宽信用信号传导效应，等待下半年国内经济增长企稳，大宗商品期货持仓应以轻仓过节为主，注意防范市场波动。”

工业品需求有待修复轻仓为上

以螺纹钢、热卷为代表的钢铁品种是当下交易旺盛的大宗商品。苏斌分析，“前期钢材期货现货价格上行，主要是下游市场有较强预期，铁矿石、动力煤等原料成本有支撑作用。但是疫情发展超出预期，叠加粗钢压减产能的政策指引，钢材价格上行动力有所弱化，对应品种的估值有待修复。”

他进一步表示，“五一劳动节前，钢材下游补库不积极。受疫情影响，没有发生市场所期待的补库集中爆发行情。疫情仍是当下最不确定因素，长假将至，建议钢铁品种的投资者轻仓过节或持有对冲头寸。”

铁矿石和煤焦是钢铁行业主要原料，当前也受到大量投资者关注。苏斌表示，“铁矿补库正当时，成本有支撑。5月份至6月份是钢铁厂生产高峰期，铁矿石在港库存逐步走低，原料现货有一定支撑。煤焦现货表现强劲，但是预期价格正在走弱。炼焦煤部分地区供应有所收缩，叠加钢厂、焦化厂节前补库，现货累计上涨6轮，累计涨幅达到1200元/吨。但是提价挤压下游钢铁厂利润，难以出现第7轮提价，预计盘面上行驱动不足。考虑到近期市场情绪波动加大，建议铁矿石、煤焦品种的投资者轻仓过节。”

对于有色金属市场五一劳动假期后表现，苏斌表示，“沪铜可能会宽幅震荡，建议轻仓过节。受美联储加息预期增强，国际货币基金组织下调全球经济增速预期等因素影响，铜现货及期货价格开始回落，预计价格维持宽幅震荡，后续关注上海疫情好转后，需求能否修复。沪铝可能偏强震荡，建议轻仓过节为主。五一劳动节前铝锭市场回调较大，但是也不宜过度悲观未来需求，欧美现货溢价持续攀升，LME库存低位对价格支撑作用仍存，铝价下方空间不大。沪锌基本面变化不大，欧洲供应依旧紧张，全球显性库存偏低，但是美联储5月份议息会议偏鹰带来的影响不可忽视，若未持仓节前可暂时观望。”

农产品正在筑底应合理控制头寸

生猪期货是近来广受关注的农产品品种。苏斌表示，“生猪周期正在筑底，节假期间应合理控制仓位。由于4月份集团大厂出栏节奏变缓，北猪南调受阻，国家战略收储等一系列因素助推生猪现货短期大幅跳涨，生猪期货同步全线走高，远月合约升水再度回归高位，行业养殖利润短时间得到改善。但是，这也导致农户普遍存在惜售情绪，不利于能繁母猪产能去化提速。能繁母猪去化的实质进程仍然需要反复验证，考虑周期筑底期间养殖户的经营决策多变，持有多单的投资者应在节日期间理性控制仓位。”

湖南是油菜籽种植大省，当下正是油菜开花时节，对于菜粕、菜油等品种，苏斌也给出对应持仓建议，“加拿大播种菜籽面积减少，国内菜籽价格缓慢上行，菜粕需求进入恢复期。加拿大统计局公布菜籽播种面积减少7%，国际菜籽价格创新高，国内菜籽预计增产300万吨。考虑到天气转暖后，国内水产投苗逐步恢复，对菜粕需求将有增长，菜粕企稳后可逢低做多。”

他同时表示，“美国大豆和巴西旧作大豆基本销售完毕，中国加大对海外大豆的采购力度，从巴西进口大豆的成本继续上涨，豆粕、菜粕基差止跌回升，后市可看高一线。由于菜籽压榨利润较差，菜油报价贴近葵花籽油。大豆油受到国储大豆拍卖的压制，走势弱于菜油，建议持有多单的投资者轻仓或者暂时离场观望。”

（编辑 上官梦露）