家住北京的期货投资者李女士这个周末一直在反省双十一自己的行为。

不是双十一购物过度要“剁手”，而是11月11日期货夜盘，多个品种从涨停到暴跌，李女士被“剁手”了。

何止李女士！

一位私募基金经理告诉记者：“身边两个做PTA的朋友，吃夜宵前账面盈利几千万，吃夜宵后已经是几百万亏损了。”

在市场人士看来，这次下跌是对上涨过快的纠正，但下跌背后的一些因素需警惕，特别是诱骗单、虚假单触发的恶性程序化交易。

鸿凯投资董事长林军在接受《国际金融报》记者采访时表示：“获利盘平仓触发程序化交易止损加速市场下跌，那些诱骗单、虚假单，诱导促发别人止损交易的恶意程序化交易，加大了市场波动，对人工交易投资者不公平。”

一眨眼！红变绿

11月11日夜盘开盘，部分夜盘品种直奔涨停，李女士心痒，跟进了还没有涨停的品种。

哪曾想，盘面涨势瞬间消失，急转直下。

菜粕，PTA，棕榈，豆粕，大豆，豆油，橡胶，菜油等多个期货品种触及跌停。棉花由涨停到一度跌停，最终收跌3.62%；铁矿石由涨停到下跌，最终收涨2.16%；焦炭、热卷、螺纹钢均由大涨到收盘下跌；橡胶收跌4.83%；豆粕收跌3.55%；玻璃收跌3.41%；甲醇收跌4.72%；菜油收跌3.07%；菜粕收跌5.04%。

明汯投资董事长裘慧明在接受《国际金融报》记者采访时表示：“11月11日晚我一直在看盘，亲眼见证了市场这波行情。”

裘慧明指出，最先有迹象的品种是铁矿石，紧接着9：41分，波及更多品种的大范围异动开始了。

“从红到绿就一眨眼，再想去手动平仓已经下不了单了，最后我是被期货公司强平的。”李女士沮丧地告诉《国际金融报》记者，“之前行情做得太顺利，不小心得意了，在行情转折前浮盈加仓，近一个月的收益都被抹去了。”

250亿？惨跟风

“如果我判断正确的话，应该是一家大户平了250亿元的仓位。我猜测一家是因为资金数额接近整数，否则太过巧合。”裘慧明说。

“其实，在任何时候平250亿的仓位对市场都会有冲击的。”裘慧明指出，“大户选择这个时点和这种方式离场也是可以理解的。一方面这波行情从10初至11月11日，积累了较大涨幅，如果抓准了，那么肯定已经积累了很大的利润，市场其实也预见到这些资金会获利平仓，只是时间问题。另一方面，大资金平仓比较困难，如果真的仓位很大，能够影响市场，还不如在市场情绪最高的时候平仓，而慢慢平仓的话，市场虽然放缓下跌，但会有更多资金跟随平仓，造成大资金平仓综合成本上升，甚至超过一下子平仓的综合成本。”

一单平仓为何触发全市场交易形势反转？

弘哲集团、亿信伟业董事长郝丹认为：“近年来，投资者交易策略、交易方式发生巨大改变，辅助性交易工具相继问世，散户自己就可以在交易软件上做止盈止损设置，机构更是有完善的程序化工具。这些策略同质化，市场价格下跌集中触发止损，超出市场承接能力，大家都想止损反而止不了损。另外，监管层也给了市场很多警示和提示，投资者心里明白已经到了风险高位，一旦出现下跌，就都开始恐慌抛售了，所以下跌才如此之快。”

“从绝对波幅来说，这次夜盘行情并不是很大，但杀伤力在于发生时间短，原因是流动性的严重缺失。”鸿凯投资董事长林军11月11日晚上赶十点的飞机，九点在机场用手机看了行情，上了飞机就没能再看。他向《国际金融报》记者表示：“获利盘平仓正常，但这么大波动不是简单平仓引起的，其中程序化交易起到了推波助澜的作用。平仓下跌触发了程序化交易。”

林军强调，这次调整是对此轮资金强烈拉升行情的否定，跌得多的品种为棉花、橡胶、PTA、菜粕期货，这些品种基本面缺乏支撑，因此快速回落。而有基本面支撑的焦煤焦炭并没有很大幅度下跌。

“此外，投资者也要看到期货交割制度影响。此次市场炒作主要在1月合约，但进入交割月前一个月就应该考虑投机头寸是否过重，因为进入交割月前一个月，交易所会限制投机头寸，此次夜盘极端行情前，交易所已经开始限制投机，包括推出限制成交量、合并持仓等措施，给投机资金炒作留有的时间和空间不是很大，因此这些资金急着进来，又急着走，行情才会起落如此之快。”林军说。

三件“救生衣”，给散户

从此次事件看，与风险意识薄弱的期货散户相比，机构投资者多数穿着“救生衣”：一，不浮盈加仓；二，以套利策略为主；三，不投趋势交易，做中性策略。

“我们完全是量化投资，非主观判断来进行调仓平仓。”裘慧明告诉记者：“双十一行情期间我们有一部分仓位，受行情影响基金指数回吐了上周小部分利润，一些短线策略已经平了仓位，但中长期策略的仓位还在持有。”

按裘慧明的交易原则：“首先是轻仓做，大部分产品只有20%左右仓位。然后，从不浮盈加仓。”

由于“公司单边投机头寸不高，主要做套利交易”，林军告诉记者： “截至11月11日夜盘收盘，虽然看好的品种没有上涨，但不看好的品种配置的空头头寸盈利了，因此整个基金净值不跌反升。”

其实，在5月之前，林军的产品投机头寸配置占主，“但是，过了5、6月，商品期货价格进入震荡期，就切换为套利策略了”。

郝丹告诉《国际金融报》记者：“2015年4月底之后， FOF基金已经不投股票类产品了，在商品市场的配比还是不小的，双十一夜盘后，公司大部分产品是盈利的，主要是我们不投趋势交易，而是做中性策略，无论市场涨跌都不影响资金。”

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作者：张竞怡