5月10日，半导体板块迎来大涨，截至发稿，中英科技（300936）20%涨停，拓荆科技、赛微微电、思瑞浦、卓胜微（300782）等涨超10%，立昂微（605358）、斯达半导（603290）涨停

近期市场持续动荡，多板块行情下行，半导体也不能幸免。在今日反弹前，同花顺（300033）半导体及元器件概念指数已经较去年11月的高点跌去近40%。

近一个月以来，半导体及元器件指数下跌13.71%，跑输沪深300指数约5个百分点。若将时间线拉长，年内该板块指数下跌约37%，同期沪深300指数跌23%。

除了受到大盘的影响，半导体板块此轮调整的最重要原因还在于自身景气度的走弱。

据证券时报统计，2021年A股(申万)半导体行业上市公司营业收入达到3551亿元，创历史新高，全行业净利润翻倍增长达到556亿元。但今年一季度半导体行业盈利增速显著放缓，行业上市公司净利润同比增长25%，如剔除2019年未上市标的，同比增长更是跌落到约19%，盈利翻倍增长已不复现。

于此同时，半导体行业上市公司高库存水位也在持续攀升。统计显示，去年行业上市公司存货约合827亿元，同比增长近六成，今年一季度增至860亿元，几乎是2019年疫情爆发前两倍规模。其中，半导体设计上市公司一季度库存环比去年末更是翻倍。本轮上海疫情下，物流受阻，也致使半导体企业也倾向于提升存货，保障供应链供应稳定。

估值修正或近尾声

景气度下滑，但板块大幅调整也一定程度上反了这种变化。业内人士指出，半导体行业短期可能暂时受到贸易环境、新冠肺炎疫情等影响，增速有所放缓，但新能源、工业等领域需求高涨背景下，半导体行业有望持续维持景气周期。

近期包括国信证券、长城证券（002939）、国金证券在内的多家机构也认为，估值修正接近尾声，反弹可期。其中，其中有分析师给出数据，截至4月30日，申万半导体指数PE(TTM)为36倍，处于近三年0.41%分位。

中信证券给出了更为细致的细分板块估值：

1)半导体设计板块：当前(截至2022年4月29日，下同)PE估值为39倍，低于过去五年均值61倍，底部为24倍。从估值与增速匹配情况来看，选取的35家设计公司中，15家公司PEG<1，26家公司peg<1.2，部分重点设计公司如兆易创新（603986）、韦尔股份（603501）、澜起科技、恒玄科技等pe倍数均低于净利润增速数值，具备较强的投资价值。<>

2)半导体设备材料板块：当前PS估值为11倍，低于历史均值15倍，过去五年PS底部为6倍。

3)半导体制造板块：中芯国际港股PB为0.9倍，接近历史底部0.7倍位置，PE为8.9倍，接近底部8.7倍；华虹半导体PB 1.6倍，处于历史均值1.5倍附近，考虑到公司已披露科创板登陆计划，假设2023年科创板募资成功后，PB料将被摊薄至0.7~0.8倍左右，PE为15.8倍PE，过去五年平均为26倍。

4)半导体封测板块：当前动态PE为16倍，接近历史底部15倍，过去五年均值为38倍。

机构减持但仍看好景气龙头

值得注意的是，半导体行业景气度的变化也影响了机构的持仓。一季度机构持股市值规模7400亿元，环比下降约30%，机构持股占流通A股的比例由2021Q4的42%下降至2022年一季度的37%。

但这并不意味着机构对于半导体板块不看好，从公募基金前二十大半导体重仓股来看，15家持股比例上升，5家持股比例下降，呈现龙头集中特点。

对于具体个股持仓情况，华泰证券指出，Q1国内机构对韦尔股份、卓胜微、三安光电（600703）、闻泰科技（600745）等下游消费占比较高的股票进行了减持，但对行业景气度较高的模拟芯片(圣邦股份（300661）)、功率半导体(斯达半导体、扬杰科技（300373）、士兰微（600460）)及晶圆代工(中芯国际)等进行明显加仓。上述调仓也表明基金对高景气的半导体龙头公司仍然青睐。

在投资建议方面，中信证券推荐两条投资主线：1)半导体设计公司关注业绩确定性高、下游为增量蓝海市场、客户结构优质的头部公司。如兆易创新、韦尔股份、澜起科技、恒玄科技等。

2)重资产端强化国产供应链持续推进，产能保持高位，建议关注本土晶圆厂、设备龙头公司机会。晶圆厂方面，建议关注扩产+ASP提升的中芯国际、华虹半导体。设备方面，关注资本开支提升和国产化推进，关注北方华创（002371）、中微公司、盛美上海、至纯科技（603690）、华峰测控等。