股市差债券牛?股票债券利差

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债券市场牛市的条件是什么

文/易论

近期以来有很多关于美国国债收益率倒挂的文章,那么从经济的角度,这通常意味着美国的经济处于下行了,而国债收益率的下降却带来的是债券市场的相对变化,比方说美联储降息,这对原本已发行的债券来说就是好事情。

债券市场的牛熊

开篇提到了关于美国国债倒挂引发经济下滑的情况,事实上也不是一句话就能解释的,比如美国10Y、2Y期国债利率倒挂,说的是国债近期合约利率大于了远期合约,以此来推断美国经济的下滑,伴随的货币政策自然就成了降息。

1、债券牛市

通常意义上讲,债券的牛市来自于经济的下滑,当经济下滑的时候,伴随的大概率是以降息的政策来刺激经济的增长,而降息则意味着对于现行的债券市场成了利好,为什么?

利率处于下行通道,已发行的债券收益率必然高于新发行的债券收益率,原因很简单,通常来讲,债券的票面利率是固定的,假设以前是4.30%的利率,现在降到了4.10%,那么这就是新发行的债券票面利率,对于存量的债券价格,自然会起到上涨的作用,伴随的收益率也就上升了,那么债券牛市也就有可能出现。

换言之,当债券比方说上图中,美国的10年期国债收益率自去年11月开始下滑,到最近,已经地狱了2年期国债收益率,如果在去年11月份买的国债,理论为3.50%左右到现在你有这不错的收益,而新发行的债券则只有3%左右,其余投资者想要购买你手上的债券的欲望就会加大,那么触发债券牛市的可能性就加大了。

2、债券熊市

当市场理论处于上升通道的时候,已发行的债券收益率自然会低于新发行的债券收益率,原理同样很简单,假设现行的利率水平是4.0%,而已发行的债券收益率为3.75%,那么你手上的已发行债券的流通性自然会相对下降,毕竟有了利率更高的产品,你的债券想要顺利的卖出去,就不是那么容易了,换言之,新发行的债券更受欢迎,而你恐怕也舍不得卖出去,或者说只能降价卖出去,这就容易导致债券熊市出现……

从风险的角度上讲,市场具有无风险利率,比方说目前国内的无风险利率通常在3%-4%之间,而10年期国债的收益率往往因其具有高信用度,故而这个收益率几乎等同于无风险利率,所以你会看到经济学家通常会用10年期国债收益率来判断一个国家的经济是否出现下滑的状态,前文提到的美国国债收益率就是这个道理……

我国国债收益率表现形式

前文我们就提过,债券的牛熊跟经济有着千丝万缕的关系,从前两张数据图表来看,咱们国内的债券收益率是处于下降的,那么问题就来了,国债收益为什么逐渐下降?

1、远近期国债收益率逐渐呈反向走势

简单的说,从2015年10月份之后,我国的债券利率就没有再变化过,至今已然4年过去,这个过程中咱们实际上处于持续降息之后的货币政策表现形式下,那么在货币宽松政策下,当利率维持稳定的表现形式,债券想要上涨几乎就成了奢望,为什么?因为利率并未变化,你手上的债券拿3年也是这个利率,新发行的债券也是这个利率,那么请问,你手上已发行的债券哪来的流动性?所以收益率下滑就属于正常。

从本文的第二张图可以看出,近期国债利率在逐渐上行,而远期国债利率却在逐渐下行,从某种意义上讲,这类似于美国的表现形式,至于咱们的远近期国债利率会不会倒挂,我也不知道,这个问题也不适合在文章中讨论。

现在我国的股市处于相对稳健的时期,债券市场也没有大幅套利的机会,所以,当美联储以及全球多数国家都在持续降息的前提下,我们又何尝不是在等待国内会不会有相关动态,如果有,那么债券牛市到来的实惠是不是就增加了?理论上应该是这样……

2、债券与经济数据的关系

从2015年以来,我们的实际GDP数据表现相对平稳,从名义GDP来看,倒是起伏相对较大,那么这么看起来我们实际上在近5年的发展过程中,将GDP控制在合理的范围内,这本身就是大国风范的能力所在。

从某种意义上讲,经济的增长则意味着国民实力的增长,那么相对加息的可能性也就更大,而我国近几年持续的处于实际GDP增长平衡的状态,那么也就变相的证明加息是不现实的,而近几年的货币宽松政策也几乎造就了目前很难有降息的姿态,换言之,对应的债券有大的机会吗?还真说不上……

事实上,我国的制造业已经处于了荣枯线的下方,这跟美国的形势又有所不同,美国这10年以来靠的就是内生性的增长,也就是制造业拉动经济的增长,而近10年来的中国并非完全依靠制造业,或者说规划到2025的中国制造,这期间会存在制造业拉动经济增长的可能,所以美联储可以因为制造业的下降而降息,但国内还真不见得能依照这点就降息。

那么,没有降息周期,又何来的债券牛市呢?

债券市场10年来发行量

我国的债券市场自2005年开始便呈现了趋势性上涨的走势,特别在2011年-2015年这5年间可谓是快速的增加发行量,注意,2015年10月之后,我国的基准利率就没再变动过,换言之,上一波的债券牛市就在这中间提到的几年里。

这么说吧,从近10年来国内的降息周期来看,事实上除了2008年次贷危机以来的降息之外,国内就算是2015年之后的股市熊市到来都未曾进行降息,这意味着债券市场暂时没有牛市机会,也同样可以看出,在降息阶段,新发行的债券逐年走高,那么,我们既然已经错过了这波债券牛市,唯一能做的就是等待下一轮的降息周期到来,看能否抓住债券牛市了……

综上,债券牛市想要出现的条件很简单,这通常就跟经济呈现反向的变化,或者说跟利率政策呈现反向变化,当经济下行推动利率下行的时候,就是我们所谓的债券你是机会,当经济上行推动利率上行的时候,就是整整投资策略的时候,这个时候你会发现股市的表现或许更加客观……

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现在的股市慢牛吗

一、看历史

A股市场历来都有炒作的习惯,一般都是先结构性牛市,后面接着全面牛市。

回顾一下2015年超级牛市,当时从2012、2013年起茅台、云南白药等消费类优质股率先活跃,然后在沪港通等因素诱因下,然后追捧价值重估,开始了2015年大牛市。

股市的估值,从熊市到牛市,一般经历这几个过程:市净率(PB)、市盈率(PE)、PEG、最后是“市梦率”。也就是牛市一般启动都是从结构性牛市开始,从炒业绩向炒预期过渡,目前,还刚刚开始。

二、看现在

这次上证50启动的结构性慢牛行情,和2013、2014年有些类似,只是这次炒作的先遣部队不再局限于茅台、五粮液,而是中国平安、伊利股份、美的集团、格力电器、海康威视等多个行业的龙头,一线蓝筹蜂拥而起,远比2013、2014年牛市启动前的征兆更明显。

但需要注意的是,这次结构性牛市的启动,后续跟进的,应该是各行业板块蓝筹带动的牛市,A股港股化特征会更加明显,业绩越好的越有溢价,而垃圾股会逐渐成“仙股”。

三、看估值

上图可以看出,当前估值已经接近即使底部区域,处于黎明前的黑暗可能性极大!而黎明前的灯塔:上证50市盈率总体才13倍,这次下跌后,一些股票的估值将优势将凸现,属于慢牛的回调。

四、看技术

下图是这次慢牛启动行情的上证50指数日k线图,应该处于2浪调整。最大可能会节后反弹后,在250日线震荡整固,为下次发动主升浪积蓄能量。大概率的事件,在这次调整后,依旧是蓝筹的行情,后续会向中证100,中证500蔓延。

五、看其他

当前国资改革需要资本市场配合,国家投入重兵确保股市发展,国企混改,确保国有资产增值,是重中之重,在“八项规定”高压下,国有资产能被贱卖?2018年6月MSCI资金开始逐步进场,所以这次牛市行情启动的先决条件要比2015年更加具备。

慢牛的开始,和熊市的底部是重合在一起的。行情在绝望中产生,在犹豫中上涨,在疯狂中结束。目前大部分股民套牢在中小创,对上证50行情“咬牙切齿”,节前的大跌,更是让人产生销户的悲观,这是会在“行情在绝望中产生”吗?上证50发动的行情算是开始“在犹豫中上涨”了吗?

不管怎么样,有一点是肯定的,股市不在牛市中,更重要的是不在熊市的开始阶段,也不是在熊市的中期,而是在熊市的末期,属于黎明前的黑暗!按照5到8年一个轮回,行情也许就在今年下半年开始,也许会在明年开始。最要紧的是,在熊市的末端,要控制住自己的冲动,尤其要控制好自己的仓位,不要随便抄底。记住,不牛市,不重仓。如果您想做左侧交易抄底逃顶,请遵守左侧交易规则!如果您只想做右侧交易,那就遵守右侧交易规则。不要思维混乱,没有计划。这些在我其他文章里面有,可以去阅读。

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怎么理解债券牛市和熊市

债券牛市和熊市是指债券市场的整体趋势对应的两个状态。债券牛市指的是债券市场价格普遍上涨的行情,通常发生在经济不景气、利率下降、通货膨胀率下降等情况下。债券牛市期间,债券的供求关系倾向于供不应求,投资者的信心高涨,市场资金大量流入,推动债券价格上涨。相反,债券熊市则指的是债券市场价格普遍下跌的行情,通常发生在经济景气、利率上升、通货膨胀率上升等情况下。债券熊市期间,债券供求关系倾向于过剩,投资者信心较低,市场资金流出,推动债券价格下跌。在债券市场的投资中,了解债券牛熊市的行情变化及原因,具有重要的意义。

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