图片来源：摄图网
9月15日，一则关于次新股金帝股份（603270）上市首日曾惊现限售股被融券的消息引起各方关注。而我刊则关注到另一已上市公司招商蛇口（001979）本周融券余量突然大幅上升，换句话说则是突然被大幅卖空，显然这不是散户所为，而时间点则是上周五公司连发数条有关定增募集配套资金公告之后，这是巧合吗？
反观招商蛇口的定增方案，其中发行股份购买深投控持有的南油集团24%股权、招商局投资发展持有的招商前海实业2.89%股权已经完成。
而募集不超过85亿元配套资金的必要性却存疑，因为补充流动资金及偿还债务就占了其中的42亿元，而公司半年报显示，上半年经营活动产生的现金流已经超过去年全年，期末现金及现金等价物超过1000亿元，为历史之最，这还是公司上半年筹资现金流大幅减少160多亿元的背景下实现的。
01
卖空数量突然飙升
本周一（9月11日）起，招商蛇口的融券卖出量突然大幅飙升，周一至周四分别大幅净卖出953.31万股、1995.50万股、1409.57万股、2624.67万股，短短四天净卖出近7000万股，达6983.06万股，而上周五收盘后，招商蛇口的融券余量也不过2529.83万股，意味着短短四天增加了近3倍。
笔者采用四个交易日股价中位数*7000万股的方法粗略计算发现，四天卖空金额竟接近10亿元。
图一：招商蛇口近期融券数据
来源：Choice数据
之所以说“突然”，意味着与平常截然不同，那我们看看平时招商蛇口的融券数据。
从招商蛇口这两年的融券余量来看，长期低于1000万股，而今年8月后明显上升，但上升最明显的还是本周。
图二：招商蛇口近两年的每日融券余量
来源：Choice数据，股市动态分析
从每日的融券净卖出量来看，亦如此。
图三：招商蛇口近两年的每日融券净卖出量
来源：Choice数据，股市动态分析
这是巧合吗？显然不是。
先看看今年8月2日盘后招行蛇口发的几条公告，再看看9月8日盘后发的几条公告，与公司发行股份募集配套资金事项均相关。
图四：招商蛇口8月2日与9月8日盘后公告
来源：Choice数据
再看看同期公告后几个交易日的融券卖空数据。
图五：8月2日与9月8日公告后几个交易日的融券情况
来源：Choice数据，股市动态分析
显然，有资金是“盯上了”招商蛇口的定增，只要有可能定增事项确定最终落地，资金就疯狂卖空，这很难不让人想到近期类似金帝股份限售股融券做空锁定收益的行为。
02
复刻TCL科技？
其实这种行为去年在不少定增事项中出现过。例如TCL科技（000100），在去年11月前后，即公司在定增落地前不久的邀请、竞价等过程的同时，二级市场出现疯狂卖空，尤其是11月30日集中接收报价的当天，净卖空接近一亿股。
图六：TCL科技2022年11月前后融券情况
来源：Choice数据
而在今年6月下旬定增机构解禁后，TCL的融券余额迅速减少，解禁的6月26日当天便净偿还超过2.3亿股，后续几个交易日亦大规模偿还。
图七：TCL科技今年6月解禁后的融券走势
来源：Choice数据
这显然就是定增机构锁定收益的行为。
而今，招商蛇口的融券变动看，很可能也是某些潜在定增机构的锁定收益行为。
03
非必要的定增为了谁？
关键是，招商蛇口有必要定增募集现金吗？答案是否定的。
首先，看看公司定增的配套资金用途，根据公司公告，本次募集配套资金在扣除中介机构费用和相关税费后，拟用于存量涉房项目、补充流动资金、偿还债务，不用于拿地拍地、开发新楼盘等。拟用于图八所列项目。
图八：募集配套资金用途
来源：公司公告
可以看出，85亿元的定增，就有一半的资金用于补充流动性及偿还债务。
那公司到底缺不缺钱呢？
答案是否定的。
从招商蛇口的现金流量表看，公司近年来经营活动产生的净现金流持续为正且金额较大，今年上半年就高达265.19亿元，已经超过去年全年。
图九：招商蛇口近十年来经营性净现金流情况
来源：Choice数据
在这种背景下，招商蛇口近年来的筹资活动产生的现金流持续为负，今年上半年更是高达-163.63亿元，这意味着公司对筹资（不限于借款、发债、增发等方式）的依赖度是下降的。
更值得注意的是，招商蛇口的现金及现金等价物上半年已经达到了千亿元级别，具体金额为1024.38亿元，笔者查了下，为历史之最。
手握千亿资金，而且自我造血能力很强，难道招商蛇口还缺这区区85亿元？
图十：招商蛇口现金流量表主要数据
来源：Choice数据
最后，从股东利益的角度看，如果非要增发，高价增发是最好了，对老股东的权益稀释最小，低价增发对老股东则不友好。
截止上半年末，招商蛇口每股净资产达10.75元，而今日收盘价格为12.80元，仅为1倍净资产上方一点。
根据公司公告，本次募集配套资金的定价原则为询价发行，本次募集配套资金的定价基准日为募集配套资金发行期首日。发行价格不低于本次募集配套资金的定价基准日前20 个交易日上市公司股票均价的 80%，最终发行价格将由上市公司董事会根据股东大会的授权，按照中国证监会相关监管要求及相关法律、法规的规定，根据发行对象申购报价的情况，与本次交易的牵头主承销商协商确定。
而从招商蛇口近期股价走势看，股价中枢也就在13元上方一些，打完八折后基本也就是净资产附近了。
图十一：招商蛇口股价走势
来源：Choice数据
综上看，招商蛇口的这笔定增，必要性确实存疑，而且对老股东，尤其是中小股东不利，而定增机构则很可能通过融券卖空锁定收益，钻制度的空子套利。至于背后还有没有什么利益输送之类的“灰色区域”，我们就不妄加猜测了，只希望上市公司也多为散户利益考虑考虑，争取多赢的局面！
我们将持续跟进招商蛇口定增方案的进展，解开资金背后的谜团。
（本文完）
