一

股价大涨之后，大股东或高管就减持，这样的“套路”在A股简直不要太多。

前几天，大牛股漫步者的女董事，年薪仅32万的王晓红套现了1.99亿，震惊资本市场，人们纷纷感慨：原来上市公司高管根本就没指着工资赚钱啊！

紧接着，又有一家上市公司“逢高”进行了减持。

1月9日晚，延安必康（002411.SZ）发布减持预告，公告称合计持股43.7381%的控股股东新沂必康及其一致行动人李宗松前期所质押股份存在被动减持情况，即在任意连续90个自然日内，拟被动减持公司股份数量合计不超过4597万股（不超过公司总股本的3%）。

而当天，延安必康股价恰好出现大涨，涨幅7.3%。

持股数量如此之大的控股股东出现被动减持情况，会对之后的股价产生什么影响呢？

1月10日，延安必康以18.80元低开，冲高回落后开始横盘，下午开始股价逐级抬升，截至收盘报19.00元，收涨0.80%。

不断地演绎“冲高-回落-横盘”的走势，从盘面波动不难看出，投资者对公告信息的解读存在分歧。

二

股价大涨之后出现减持，自然引来了不少投资者的质疑。

在深交所互动易平台上，不少投资者对本次公告表示了强烈的关注。

有网友提问，“公司为何在股价向上的情况下发布减持公告？这样考虑过股民的感受么？”。

也有投资者直接询问公司实控人李宗松，“公司是否存在债务危机或资金链危机？公告称，您与相关质权人仍正在积极沟通，沟通有无实质性进展？”

对于减持问题，延安必康及时给出了答复：“公司选择此时发布公告亦是向市场真实、准确、完整、及时披露，以保护广大中小投资者的利益，也是考虑到未来可能存在平仓情形，为避免信息披露违规，主动披露。”

而对于公司的股权质押问题，延安必康回应称：“前期，公司控股股东及其一致行动人成立了专门的股票质押风险化解小组，与质权人保持密切联系，定期不定期登门拜访做好解释工作，及时响应质权人的诉求，目前已经有了实质性、向好的进展。”

从投资者的种种疑问可以看出，他们对这种减持公告还是心里打鼓的。

大股东是不是要跑路，这是他们最关心的问题。

其实，这种公告只是按照上市公司大股东减持披露公告要求进行的常规披露，并不意味着大股东就要减持，更不意味着要持续减持。

这种公告，更多是在例行公事罢了。

我们要注意公告标题里的“被动减持”这个关键词。

被动减持与主动减持不同，它是一种质权方强制平仓的行为，本身不受公司约束控制。

被动，意味着减持行为并非公司实际控制人的主观意愿，更不能说明实际控制人对于未来前景的担忧。

虽然都是减持，但李宗松的被动减持与漫步者高管王晓红的近2亿主动减持根本不是一个性质。

王晓红的减持纯粹是为了获利，李宗松的减持，更大程度上是身不由己。

更何况，延安必康的基本面正得到显著改善。

三

从公司战略布局来看，未来延安必康将聚焦医药主业，从销售端发力，通过外延并购、与各地区商业龙头签署合作协议、“工商零联盟”战略等方式扩大销售渠道，增强公司铺货能力。

这一系列经营层面的战略布局，代表了公司股东正在积极布局主业。

前期的外延并购，可以看作公司在积极进行产业链布局，属于铺垫准备工作。

一切准备就绪之后，未来销售端的发力，也就水到渠成了。

我们有理由相信，延安必康的实际控制人在产业方面做了这么多的布局和努力，应该不是为了在这样一个行业低谷减持股票。

其实，被动减持是上市公司的常规行为，延安必康披露被动减持信息，是为了避免市场对这种常规行为做出过度解读，最终目的也是为了维护市场稳定，保护大股东在内的各方投资者的利益。

此外，从投资的角度来说，股权关系和上市公司的经营也应当区分来看。

股份质押的债务本身归属于上市公司股东，而不是上市公司本身，而且并不会影响上市公司自身的业务发展。

再者，受减持规则限制，大股东的减持是一个逐渐减持、缓慢释放的过程，不会影响公司管理层的稳定，也不存在对经营层面的影响，投资者应当理性看待。

《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》第八条规定：“上市公司大股东、董监高计划通过证券交易所集中竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划，由证券交易所予以备案。”

正是基于这条法规，上市公司才不得不定期预披露减持计划。为了可能存在的减持不构成信息披露违规，公司必须按时披露减持计划。

所以，这一系列减持公告的背后，多少有那么点例行公事的意味。

四

从2018年下半年开始，延安必康的债务问题就是投资者关注的焦点。

延安必康曾经在2019年12月18日发布公告：控股股东新沂必康及其一致行动人未来半年内和一年内分别到期的质押股份对应融资余额分别为46.10亿和49.10亿元，还款来源主要为新沂必康及其一致行动人自筹资金及资产处置、转让，新沂必康及其一致行动人资信情况良好，具有相应的偿付能力。

延安必康在互动易平台表示，公司一直在积极应对主动化解股权质押危机。

为了解决债务问题，延安必康还成立了专门的股票质押风险化解小组，与质权人保持密切联系，定期不定期登门拜访做好解释工作，及时响应质权人的诉求。

按照交易所规则要求，延安必康妥善沟通了平仓事宜，彻底改变了前期无序粗暴平仓的乱局，实现了质权人依规有序平仓，避免了对二级市场股价造成冲击。

目前，延安必康债务置换和项目续期进展顺利，已经得到了质权人普遍谅解和支持。

接近公司的人士透露，2019年以来，实际控制人及其一致行动人股票质押债务规模下降了30%，风险明显降低，存量债务问题将会尽快得到全面化解。

五

近期，延安必康股价连续上涨，就是债务问题出现向好迹象的市场反应。

从质押业务本身来说，只要股价上去了，强制平仓的风险也就自然化解了。

延安必康股价的连续上涨，表明投资者还是看好公司未来的发展，也表明市场对“被动减持”公告，持乐观态度。

（延安必康近三个月股价走势）

处在转折中的延安必康，在新的一年拥有诸多看点：

项目全面达产，带来医药工业板块的爆发；

在外延并购、地区战略合作及工商零联盟战略等渠道方面取得深厚积累后，销售端有望全面发力，与医药工业板块协同发展；

公司的国家中药材储备库暨大数据交易平台项目也有望建成投产。

从投资的角度来说，延安必康未来值得期待。

作者：锐眼财经