华金证券股份有限公司张文臣,顾华昊近期对运达股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳健，加速扩展海风与电站布局》，本报告对运达股份给出买入评级，当前股价为14.14元。

运达股份(300772)

事件：4月19日，公司发布2022年年度报告，报告期内，公司实现营业收入173.84亿元，同比+7.57%；归属于上市公司股东的净利润6.16亿元，同比+5.12%。

在手订单饱满，盈利能力维持。报告期内，公司风电机组销售收入163.17亿元，同比增加3.76%，新增订单12.28GW，连续两年超过10GW，在手订单再创历史新高。新增订单中，5.XMW及以上大容量机组订单占比超九成，大容量机组获市场认可。报告期内，公司风电整机销售收入163.71亿元，同比+3.76%；对外销售量7118.74MW，同比+30.26%；毛利率17.10%，同比+0.63pct。在市场竞争加剧及风机整体价格下滑的背景下，公司风机毛利率维持在合理水平，主要系风机大型化分摊成本以及订单结构优化。公司风电机组业务有望受益于23年风电装机高景气。

“两海”布局成效显著。公司“两海战略”实现历史性突破，在大兆瓦风机的技术、产能及度电成本上，已具备拓宽海上和海外风电业务的实力基础。海外市场新增26万千瓦风电整机设备订单，继续深化在越南、哈萨克斯坦等区域的布局，并实现欧洲、南美等市场的突破。公司中标了首个海上风电项目——国电浙江宁波象山一号（二期）50万千瓦海风项目，并不断推进海上风电基地及海上风电资源开发。浙江省海风资源丰富，其所处的长三角地区，是五大海上风电基地重点建设集群之一，地域优势明显。根据今年3月浙江发布的《关于促进浙江省新能源高质量发展的实施意见(征求意见稿)》，到2027年，全省海风累计并网达到750万千瓦，公司海风业务有望持续突破。

扩展新能源电站，开拓EPC新业务。2022年，公司积极推进大基地项目资源布局，在湖南、云南等区域获取风光储资源开发指标超400万千瓦，同比增加约150%，为后续业务开展奠定基础；公司加快新能源电站业务板块发展，将产业优势转化为资源优势，山东禹城苇河二期50MW风电项目、酒泉马鬃山150MW风电项目、新疆哈密市伊吾县淖毛湖70MW风光同场等项目建设进度有序推进，截止报告期末，公司在建新能源电站项目63.4万千瓦；公司首次进入新能源EPC业务领域，实现4.22亿元营收，全年新增订单合同超50亿元，打造出彩开局。

投资建议：公司是国内最早从事风力发电机组研发制造的企业，大兆瓦机型的技术研发与储备充足，受益于风电行业整机环节大型化降本增效及度电成本下降，看好公司稳固风电整机行业龙头地位，继续提升市场份额。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.82、9.63和12.68亿元，对应EPS1.11、1.37和1.81元/股，对应PE13.0、10.5和8.0倍，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：1、风电行业装机不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、市场竞争加剧，公司市场份额提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.1%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.65亿，根据现价换算的预测PE为10.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，运达股份（300772）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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