记者 | 张艺

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水泥龙头天山股份（000877.SZ）的对外投资及资产整合均在加速。6月29日晚间，公司披露了当日公司董事会通过的两则议案，一则加码投资产业链延伸项目，另一则是向控股股东转让一家财务公司股权。

今年水泥市场旺季不旺，价格下滑，中长期看水泥利润也进入瓶颈期，天山股份将骨料项目的投资额增加至约106.13亿元，希望形成新的利润增长极。

同时，天山股份实控人中国建材集团对旗下水泥资产整合仍在持续，注入、托管水泥资产，剥离无关资产，西北地区的水泥同业竞争问题将得以解决。但溢价注入，平价剥离。

短期天山股份业绩承压，券商大幅下调年内盈利预期。

超100亿元投资骨料业务

早在今年3月25日，天山股份首次披露的对外投资议案中显示，公司同意池州中建材新材料有限公司（下称池州新材料）参与竞买贵池区横山矿区及外围水泥用灰岩矿采矿权，并投资不超过91.51亿元实施配套建设年产4000万吨骨料生产基地项目。

最新公告中，董事会审议通过将项目投资总额增加至约106.13亿元。天山股份之控股子公司南方水泥有限公司拟对池州新材料进行增资，用于满足其项目建设资金的需求。南方水泥持有后者60%的股权比例。

原投资中，涉及含购买矿权费用及公路改线、河道治理、小矿权整合等相关前期费用，不含港口投资。

现增加了拟在池州设立非金属材料研究机构，延伸产业链，并在池州市相关园区建设现代装备制造产业、高技术产业及高端装配式建筑产业。

调整后项目建设投资约102.67亿元，建设期利息约3.31亿元，铺底流动资金约0.15亿元；资金来源为企业自有及自筹。

天山股份去年水泥业务营收占比66.99%，混凝土占比28.57%，骨料占比仅有2.46%。

2021年底，重组后的天山股份共计熟料产能3.3亿吨，商品混凝土产能4.2亿吨，骨料产能1.9亿吨，均居全国第一。

受新冠疫情及房地产行业等因素的影响，今年水泥市场旺季不旺，水泥价格持续下滑。截止6月17日，全国水泥平均价格较3月底下降60元/吨，降幅12%。

华泰证券认为，市场挑战或带来短期阵痛，并将天山股份2022年的净利润目标下调27%至90亿元，以反映二季度以来水泥价格的显著下行和销量的持续疲软。

券商对其净利润目标降幅较大，较去年同比降幅也有约28%。2021年，天山股份营收1699.79亿元，同比微增，实现归母净利润125.30亿元，同比降3.53%。今年一季度天山股份归母净利润同比下滑23.39%至10.23亿元。

受水泥价格波动影响较大，为此天山股份在骨料等领域进行延伸产业链，同时加码入股高附加值业务。

“骨料是公司水泥产业的延伸，是做强产业链的需要，是新的业务增长点。”天山股份高管今年3月在分析师交流时表示。

5月的业绩说明会上，天山股份表示，2022年公司在江西、河南、河南、安徽区域将有新的骨料线投产，预计今年骨料销量同比大幅增加。

“由于骨料产业的关注度提高，矿权获取价格同比增高，骨料产品售价处于高位震荡，毛利继续提高需行业健康良性发展环境支撑。”天山股份高管在业绩说明会上表示。

不止天山股份，多家水泥企业也“盯上”砂石骨料产业。

海螺水泥（600585.SH）曾表示，“十四五”期间，力争实现3亿吨骨料产能目标。上峰水泥（000672.SZ）在中期发展规划（2020年-2024年）中指出，骨料业务总规模目标计划达到年产能2000万吨以上。

中国水泥网水泥大数据研究院首席分析师郑建辉对媒体表示，“十四五”水泥行业利润率提升进入瓶颈期，骨料行业成为水泥企业进行扩张的重点方向。

净资产价格向大股东卖资产

另一则是天山股份向控股股东转让资产的公告。

天山股份公告显示，其全资子公司中材水泥拟将其持有的中国建材集团财务有限公司（下称财务公司）41.67%的股权，以非公开协议的方式转让给公司控股股东中国建材股份有限公司（下称中国建材）。

这是中国建材集团近年整合旗下资产的动作之一。转让意在天山股份聚焦主业发展。标的公司为参股公司，不会导致财务合并报表范围发生变动。

值得注意的是，向控股股东转让资产公告的交易价格与净资产价格基本相当。

公告显示，截至评估基准日，财务公司股东全部权益的市场价值为15.38亿元。截至一季度末，财务公司净资产15.20亿元。标的公司41.67%股权的转让价格为6.30亿元。

与母公司相比，财务公司营收和净利润占比极小，但仍是能稳定实现正收益的资产。

2021年，财务公司营业收入超4亿元，净利润5885.44万元。2022年一季度营收超1亿元，净利润已达4220.30万元。财务数据均不合并报表。

上市公司收购资产时通常会有所溢价，但剥离资产时，尤其是向实控人剥离资产时却以净资产价格进行交易，合规却不尽合理。

就在今年2月，天山股份刚完成对中国建材等交易对象的资产收购，当时中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥估值1119.06亿元，增值率为56.16%。

天山股份近期还在筹划收购宁夏建材所持水泥资产，交易价格暂未定，同样为关联交易。

董事会均通过了上述两项议案，因两项交易均为关联交易，投票的董事只有3位，多达6位关联董事常张利、傅金光、肖家祥、蔡国斌、赵新军、隋玉民已回避表决。

不过，中国建材集团对旗下水泥资产的整合对天山股份来说是利好。

除进行资产注入及剥离外，天山股份还将托管祁连山水泥资产。近期祁连山重组置出水泥资产，中国交建及中国城乡拟与天山股份签署《托管意向协议》，委托后者对祁连山水泥资产经营管理。

一旦上述交易均成功实施，中国建材旗下A股上市公司在水泥业务上的同业竞争问题将得以解决，西北地区水泥同业竞争问题也将得以解决，天山股份的市场竞争力也得以提升。

重组完成至今，天山股份股价持续低迷，6月29日，收盘价12.23元/股，6月30日早盘，该股小幅高开，后市走向还需看水泥“脸色”。