最近，很多投资者来咨询小编是否有标债类的信托产品，也有一部分投资者告诉小编其最近在xx私募公司买了投城投标债的私募产品。他们普遍言之凿凿，信誓旦旦，认为非标政信已经不安全了，标债百分百兑付，接下来是标债类产品的天下了。

对此，小编真是哭笑不得，买的不如卖的精，几则新闻、几个口号、几句销售话术，就让许多投资者听的是云里雾里，自认为懂了。

这里，小编必须重点强调，以标准化城投债作为底层资产的信托产品或是私募产品，并不是绝对安全，大家购买前一定要谨慎！谨慎！再谨慎！

1.城投债百分百兑付？

首先，以过往数据看，城投债历史上确实发生过一些风险事件，如安庆市城建集团“07宜城投债”、新密财源城开“14新密财源债”、新疆生产建设兵团第六师“17兵团六师SCP001”、呼和浩特经开投“16呼和经开PPN001”、吉林铁投“15吉林铁投PPN002”、沈阳城市公用集团“18沈公用PPN001”，还有闹得比较火的河南永城煤电“20永煤SCP003”事件，最终都是以技术性违约或边缘性违约草草收场。

自1992年第一只城投债发行以来，城投债市场已经过30余年发展，有因受政策红利快速发展过，也因监管政策加码而急踩刹车。城投债的发展历程跌宕起伏，虽然城投公司存在各种各样的问题，但是过去在债券刚性兑付这个问题上毫不含糊。

但是屡次出现的城投债技术性违约或边缘性违约，正反映出了城投公司目前经营困难和资金紧张的局面已发展到了一个前所未有的程度。尤其在疫情的影响下，各地财政收入情况并不乐观，还需要支付高昂的防疫支出。

与此同时，信托、融资租赁、金交所定融等非标融资收紧，债券融资渠道未明显放开，城投公司现金流正经受着艰巨考验。过去我们常说城投信仰，随着云贵等地城投非标的违约，已很少有人提及这个词，取而代之的是标准化城投债百分百兑付。

但从长远看，城投信仰一定是会打破的，不论是非标还是标准化债券，这个过程因为疫情放缓，但绝不会停滞。

2.城投债到底发行了多少？

先上一张图

这是近六年城投债融资规模变化数据图，我们可以明显看到，2017年地方城投债发行额1.7万亿左右，2018年约2万亿，2019年约3万亿，2020、2021和2022年因为疫情原因，城投债发行额爆发增长，分别达到约4.3万亿、5.6万亿和近4.9万亿的规模。

我们把时间线拉长，10年前的2013年，城投债年发行规模才不到0.7万亿，2010-2011年，城投债年发行规模仅2000-3000亿元。

可以说城投债经历了一个爆发式增长的过程。截至2022年12月31日，城投债存量规模为13.51万亿，较2013年末上涨近6倍，创历史新高。

一些投顾信誓旦旦地说城投债30年零违约，标准化城投债资产百分百兑付，但是他没有说的是城投债30年从0滚到了13.5万亿，尤其近几年发行依然规模成倍增长。

这就像现在有人告诉你国内房价涨了30年，不用担心，房价还会继续涨下去的！尽管买房，买到就是赚到！这话放2020年可能还有人信，放今年有几个人信？

3.标准化城投债资产能不能投？

我们先说结论，可以！但是，要甄别！要谨慎！

近年来，中央、地方多次发文强调，分类推进融资平台市场化转型，剥离融资平台的政府融资职能。

2022年城投债发行监管政策整体收紧，高层强调“完善防范化解隐性债务风险长效机制，坚决遏制隐性债务增量从严查处违法违规举债融资行为”。在经济下行压力下，此举充分表明了中央防范化解债务风险的决心。

2022年AAA和AA+级城投发行人共发行城投债3.64万亿，合计占比74.71%。可以看出中高评级城投平台是城投债发行主力。

AA级及以下(含无评级)城投发行规模1.23万亿。根据万得统计，截止2022年2月末，全国共有3704家城投公司，AA级及以下城投平台共计2628家，占比70.95%！

问题就在这数量占比70.95%、发行规模1.23万亿的城投平台！我们可以说城投债是具有一定安全边际的资产，但不代表所有城投债资产都是绝对安全的。

在市场经历了贵州遵义银行贷款延期但保标债事件，以及近期甘肃兰州、云南昆明政府出面承诺保二级市场债券的事件后，很多投顾拿着鸡毛当令箭，认为自己卖的标债产品有地方政府作保便可高枕无忧，全市场吆喝城投债百分百兑付，然后引来乌泱泱一片傻傻的投资者，信以为真地投出几十年辛辛苦苦挣来的血汗钱。

殊不知你投的可能就是AA级及以下城投平台的网红债，实际融资成本比很多地区的非标融资成本还要高。

近年来，城投债到期规模逐年攀升，2023年即今年为峰值点，全年到期4.6万亿！

其中AAA和AA+到期债券规模分别为1.2万亿、1.8万亿，分别占比26.6%和40%。AA到期债券规模1.5万亿，占比32.1%！

考验整体债务水平较高、经济实力较弱且到期债券压力较大地区的时候到了！若再融资环境边际收紧，债券滚续难度加大，其流动性风险或将暴露。

私募标债还有一个风险点需要重点提示，从事财富管理行业时间较长的投顾可能还有印象，2017-2018私募暴雷潮的景象还历历在目。私募的道德风险很难预防，倒不怕它乱投资亏损，最怕的是你不知道背后是李逵还是李鬼！出问题后人去楼空，法人只是替死鬼。

4.如果做政信投资？

说了那么多，很多投资者会问，你说非标不安全，标债也不安全，那我买什么？

小编可以告诉大家，政信投资，投的是背后的地方政府信用。标准化债券、信托、租赁或是定融，都只是一种募资方式。

经济发展较好的地区，当地核心平台的债务，不论是非标还是标类资产，都是比较好的。投资政信产品，仍需以地区优先，避开网红、负面舆情多、短期债务压力较大的地区应尽量远离。

投资有风险，一份收益对应一份风险！天上不会掉大饼，不存在收益高又能百分百兑付的资产。

即使有，也轮不到个人投资者，金融机构都是一群财大气粗、贪婪无畏的主，真的有如此安全的资产，为什么他们自己不借钱加杠杆进场薅羊毛呢？

这些人可不是白衣骑士，只是拿着你的钱去博而已，而他们自己不用承担任何损失……

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作者简介：某信托公司高级财富顾问，金融从业8年，服务高净值客户110人，累计兑付信托资产规模50亿以上。曾先后就职于第三方财富、证券公司、信托公司等金融机构，经验丰富，信托投资咨询可加关注并私信作者。