平安观点:

目前稀释沥青征收进口消费税逾一个月来，国内稀释沥青升贴水变化较小，主要是依靠使用征税前通关的稀释沥青库存为主。我们认为考虑到截至2021年6月累计进口稀释沥青1558万吨，而2020年累计进口量1641万吨，不考虑此前库存余量，今年进口已经占去年总量的95%，考虑到目前稀释沥青主要使用炼厂是地方炼厂，暂不考虑有原油进口权的这部分地方炼厂对稀释沥青的需求量，目前约有2030万吨沥青产能是不具备进口原油配额，占总产能24%，按照稀释沥青55%的收率以及山东炼厂平均开工率40%计算，这部分沥青产能对应约1476万吨炼厂原料，所以按此估算的原料需求来看，今年以稀释沥青作为原料的地方炼厂生产行为较大可能不会受到进口消费税的影响。

在不含消费税的稀释沥青库存用尽后，部分无原油进口配额的地方炼厂将面临生产压力，在无其他合适替代原料情况下，仍有部分地方炼厂继续使用稀释沥青作为原料，含消费税成本大幅抬升，炼厂利润将受到挤压，炼厂开工受拖累逐渐下降，持续一定时间后市场逐渐进入供不应求状态，为了促进供应量的增加，利润的修复主要依靠原料成本的下降和沥青的价格上涨推动，原料成本下跌源于挤占海外委内瑞拉原油贴水而实现，沥青价格上涨则可以驱动主营炼厂提高产量和进口量增加进而增加沥青供应量，最终形成新的平衡状态。

一、 中国沥青市场供应格局

沥青原料问题是近些年来一直备受关注的话题，也是对沥青价格波动影响较大因素，这主要是因为中国沥青产能分为主营炼厂和地方炼厂，主营炼厂以中石化为代表，属于综合性炼厂，具备一定加工规模和加工配套模式，多以中东原油为主要生产原料，原油供应相对稳定。生产沥青的地方炼厂则通常没有与下游化工装置配套的需要，多数以沥青出率较高的委内瑞拉马瑞原油为原料。近几年，地方炼厂生产占比逐渐提高，影响力逐渐加大，随着委内瑞拉不断受到美国制裁，原油出口不稳定就会引起地方炼厂原料的担忧，进而直接带来沥青价格的大幅波动。

二、 马瑞原油进口情况

委内瑞拉原油产量从2006年开始逐年下降，特朗普上任后全面升级对委内瑞拉的制裁力度，2017-2019年，特朗普政府以委方有人参与贩毒、洗钱、支持恐怖主义为名，先后实施30轮制裁，2019年1月美国财政部宣布对委内瑞拉石油公司实施制裁，使2019年3月委内瑞拉原油产量跌破100万桶/日。此前我国进口委内瑞拉原油的公司是中石油，主要是源于2010年4月中国与委内瑞拉签署长期融资合作协议，委内瑞拉通过提供石油的方式来偿还中国的贷款。2019年8月，在美国对委内制裁再次加深后，中石油停止进口委内瑞拉原油，此后较长一段时间委内瑞拉到中国船期基本停止，而地方炼厂原料前期以消耗国内马瑞原油库存为主，2020年后逐渐转变为稀释沥青进口。

三、 稀释沥青进口情况

稀释沥青，是以天然沥青、石油沥青、矿物焦油或矿物焦油沥青为基本成分的沥青混合物，此前曾在2015年大幅进口到国内，主要是由于当时进口稀释沥青相较进口燃料油无需消费税却可得到不低于燃料油的轻油收率，产生了较大的替代原料需求，而后在进口原油使用权和原油非国营贸易资质的逐渐放开以及油品升级背景下，稀释沥青进口大幅缩减。

2020年5月后大幅增加的进口稀释沥青据了解主要就是经过马来西亚调和的委内瑞拉原油，以2020年7月进口海关数据显示稀释沥青进口量约228万吨，是2020年5月前进口量的10倍的量，某些月份的进口量更是超过此前马瑞原油进口到国内量，在2021年6月12日前，稀释沥青进口到国内不需要使用原油配额，也不需要缴纳消费税，进口关税上如果能提供中国-东盟自由贸易区优惠原产地证明书（FormE），则可以不需要缴纳8%的关税，仅需缴纳13%增值税，且生产沥青出率也较高，对地方炼厂而言是非常适合的原料。

今年5月国家财政部、海关总署、税务总局发布公告，自2021年6月12日期，对部分成品油视同石脑油或燃料油征收进口环节消费税，主要涉及的就是混合芳烃、轻循环油和稀释沥青。公告称对归入税则号27150000，且440摄氏度以下时蒸馏出的矿物油以体积计大于5%的进口产品，视同燃料油按1.2元/升的单位税额征收进口环节消费税，如果按照0.95的密度来计算的话，相当于要缴纳消费税1.2*1000/0.95=1263元/吨，这也就意味着如果炼厂继续使用进口稀释沥青作为原料，成本抬升作用明显。此前进口稀释沥青价格虽相较进口原油价格优惠较多，但叠加消费税后进口稀释沥青作为原料将不存在价格优势。

四、 进口消费税影响评估

目前，稀释沥青征收进口消费税逾一个月来，国内稀释沥青升贴水变化较小，主要是依靠使用征税前通关的稀释沥青库存为主，以下我们具体给出影响评估。

其一，我们对下半年影响评估，2020年我国稀释沥青累计进口量1641万吨，截至2021年6月稀释沥青累计进口量已达1558万吨，占去年总量95%，此水平的进口量意味着今年稀释沥青原料缺口可能有限。我们也可以粗略计算，考虑到目前稀释沥青主要使用炼厂是地方炼厂，暂且不考虑有原油进口权的这一部分企业对稀释沥青的需求，目前约有2030万吨沥青产能是不具备进口原油配额，占总产能24%，按照稀释沥青55%的收率以及山东炼厂平均开工率40%计算，这部分沥青产能对应约1476万吨炼厂原料，所以按此估算的原料需求来看，今年以稀释沥青作为原料的地方炼厂生产行为较大可能不会受到进口消费税的影响。

其二，我们对长期影响给出评估，若6月12日前通关的原料库存消耗用尽，我们认为后市的演变路径如下：

稀释沥青在征收消费税后进入国内市场，部分地方炼厂继续使用稀释沥青作为原料，成本大幅抬升后，炼厂利润将受到挤压，炼厂开工受拖累逐渐下降，持续一定时间后市场逐渐进入供不应求状态，为了促进供应量的增加，利润的修复主要依靠原料成本的下降和沥青的价格上涨推动，原料成本下跌源于挤占海外委内瑞拉原油贴水而实现，沥青价格上涨则可以驱动主营炼厂提高产量和进口量增加进而增加沥青供应量，最终形成新的平衡状态。这其中需重点关注主营产量和进口增量能否覆盖地方炼厂缩减的产量，我们给出粗略预估，无配额沥青产能2030万吨，以山东地方炼厂开工率平均值40%计算，对应812万吨年产量，或以稀释沥青进口量粗略预估，2020年中国进口稀释沥青1641万吨，按照55%的收率预计对应沥青产量约900万吨，所以这部分损失沥青产能对应最大损失量约800-900万吨/年。考虑到中石油炼厂同样受制于原料问题，增产主要由中石化和中海油贡献，从生产能力上来看，根据历史最大产量计算，中石化与中海油每月可提高约39万吨，可增产463万吨/年。进口方面，按月最大进口量56万吨预估，每月约有25万吨增量，即300万吨/年增量，在此情况下可增产预估损失产量的90%，即在具备足够高利润驱动下，主营炼厂生产能力和进口量具备弥补地方炼厂损失产量的能力。

综上，我们的结论是短期影响考虑到今年上半年稀释沥青进口数量与2020全年进口量相近，进口消费税对2021年下半年的沥青生产影响有限。长期影响是在不含消费税的稀释沥青库存用尽后，部分无原油进口配额的地方炼厂将面临生产压力，

在无其他合适替代原料情况下，仍有部分地方炼厂继续使用稀释沥青作为原料，含消费税成本大幅抬升，炼厂利润将受到挤压，部分地方炼厂产能将无法开启，这部分产量损失量将依靠原料成本的下降和沥青的价格上涨推动利润上行，原料成本下跌源于挤占海外委内瑞拉原油贴水而实现，沥青价格上涨则可以驱动主营炼厂提高产量和进口量增加进而增加沥青供应量，最终形成新的平衡状态。

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