迈入2022年11月，港股迎来久违的反击，在11月1日和11月2日恒生指数分别涨幅达5.23%、2.41%。不过伴随着美联储宣布今年以来的第六次加息，以及美联储主席鲍威尔在记者会上释放“最终利率水平将高于先前预期”的鹰派讲话以后，美股以及港股迎来回调，其中恒生指数在11月3日早盘一度跌幅超过2%。

来源：ifind

实际上从前几个月来看，在9月港股下跌13.7%的基础上，10月港股继续大幅下跌14.7%。该跌幅在全球主要指数表现最差，大幅跑输上证指数的-4.3%，与标普500指数的8%。

来源：ifind

究竟投资者较为关心的，目前港股估值水平如何，距离底部还有多远；而作为港股重要的买入力量的沪深港通基金在2022年第三季度配置了哪些重要公司，我们来详细看一看。

1

港股估值已明显低位，股息率见历史性支撑

对于目前的港股估值处于哪个阶段，有不少基金分析师认为尽管影响港股的内外相关因素仍存在，但经历了长时间的预期消化和超卖，港股已处于明显的估值低位，配置价值较为显著。首先是创金合信基金认为恒生指数估值水平达到历史极端水平，仍在历史级左侧配置区间。

从估值看，恒生指数对于盈利悲观预期达到历史极端水平，未来港股有可能短期做空情绪将告一段落。风险溢价水平(预测PE倒数相对10年美债收益率)来到均值上方。

来源：ifind

其次恒生前海港股通精选混合基金认为整体来看，港股目前已处在严重超卖区间，其中恒生指数成份股高于200日移动均线的占比已处于历史最低水平之一，并且每日卖空交易占比达历史最高水平区间。当前的观测重点在于美联储的加息是否边际放缓，这或将影响海外资金在四季度的流动方向，进而最终影响香港市场的定价。另外，国内方面，关注重点仍是相关政策动向，以及对经济增长的拉动效果落地。

机构国信则认为在直观上今年的港股下跌幅度较大，这很大程度上和港股在2016年之后指数大量引入新经济有关，导致了指数的分红比例从历史上的40%回落至2021年的23%。

来源：ifind

如果以历史可比恒生指数（即2016年成份及权重）为锚，测算在2022年10月收盘其股息率高达6.3%，已经接近2008年10月恒指最低点，对应恒指历史最高股息率6.6%的极限值。在40年的时间中，这种历史性的“大底”位置仅出现过5次，在该外置上买入持有一年收益率的中位数为38%，且正收益概率为100%。

因此国信坚定看好港股中长期走势，并重新上调港股至超配评级。

2

Q3港股通基金配置出炉，美团、腾讯、中海油居前

2022年第三季度，数据显示沪深港通新发基金数量小幅回升，同时占全部新发基金比重提升。2022Q3内地发行沪深港通类基金约189只，环比增长36%，同比下滑40%。尽管三季度国内基本面修复进程不及预期，尤其地产修复迟缓，“停贷”问题也再度压制市场情绪；海外美联储频发鹰派表态、人民币汇率承压等因素均拖累港股表现。

但沪深港通新发基金景气小幅回升，其占全部新发基金比重回升至54.3%，接近2021年一季度水平。

来源：ifind

从基金管理规模看，2022Q3沪深港通类基金管理规模有所下降，规模约为30792亿元，环比下降13.3%。配置的股债比例方面，今年第三季度股票类资产配置比例有所下降，债券及现金配置比例则对应增长。三季度受多重因素拖累，港股投资者情绪持续回落，沪深港通基金股票配置比例下降2.08%至67.5%，债券和现金配置比例则对应增长1.2%和0.52%至18.7%/8.4%。

在今年第三季度沪深港通基金前十大重仓股变化较小，只有青岛啤酒重仓持股总市值环比提升12.7%至50.3亿元，成为新进前十重仓股。今年三季度互联网龙头企业大多遭遇减持，其中美团重仓持股市值环比下降19.4%至317.6亿元，但是依然是第一大重仓股。腾讯、快手重仓持股市值则分别下降26%/47.8%至213/55.8亿元。

另外，可选消费、医药龙头亦受减配，李宁、药明生物重仓持股市值分别环比下降15.5%/26.5%至91.5/67亿元。今年三季度能源、通信、啤酒板块龙头企业在获沪深港通基金青睐，中海油、中国移动、华润啤酒、青岛啤酒重仓持股金额分别环比提升7.7%/10.9%/18.2%/12.7%至100.3/81.0/77.7/50.3亿元。

来源：ifind

今年第三季度我们还可以看到沪深港通基金持续增持能源、通信、疫后复苏板块。首先尽管多重风险持续压制港股投资者情绪，但受益油价维持高位的能源板块仍获显著增持，重仓持股金额提升18.7%至169.2亿元。基本面持续改善且具备高股息及防御性的通信板块亦受沪深港通基金增配，三大运营商重仓持股金额均提升超过5%。

另外，疫情管控政策优化预期亦带动疫后修复相关板块持续获得增配，如社服（博彩及新东方在线）、运输（航空、海运）、啤酒板块个股均获大幅增配。总体来讲，机构中信认为10月海外投资者风险偏好承压带来的恐慌性抛售是导致港股市场表现较弱的主因。因而恒生指数、国企指数、恒生科技指数跌幅分别达到14.7%/16.5%/17.3%。

展望11月，美国中期选举时点叠加G20会议临近，中美关系有望得到边际缓和。另外未来美联储货币紧缩预期差的出现、国内基本面持续修复预期、稳增长政策落地效果显现等也将增强投资者信心。

中信在11月港股建议关注三条主线：1.受益海外风险因素缓解的新经济板块；2. 关注“二十大”后政策确定性较强的“大安全”板块；3. 高安全边际及高股息标的。

11月港股策略组合为：美团-W、固生堂、荣昌生物-B、中国财险、中国移动、香港交易所、华润电力、中国神华、金蝶国际、快手-W。同时也建议关注：首程控股、金沙中国、中航科工。

本文仅提供予接收人，其所载的信息、材料或分析工具仅提供予接收人信息并做作参考之用，不存有招揽或邀约购买或出售证券的意图。未经复星恒利证券事先书面许可，接收人不得以任何方式修改、发送或复制本文及其所包含的内容予其他人士。复星恒利证券相信本文所载资料及观点的出处均属可靠，复星恒利证券不会就本文的真实、准确及完整性作出任何保证。

接收人在作出投资决定前，应自行分析或咨询专业顾问的意见。除非法律法规有明确规定，复星恒利证券或其任何董事、雇员或代理人概不就任何第三方因使用/依赖本文所载内容而导致的任何直接的、间接的损失承担任何责任。复星恒利证券及其成员企业及其董事、高级职员及雇员可不时就本报告所涉及的任何证券持仓。本文所载的资料及观点如有任何更改，复星恒利证券并不会另行通知。