推荐语：我们看好具备核心芯片能力以及率先推出5G超级SIM卡
中国移动随5G和数字货币推进，预热市场。2020年11月19日，中国移动在全球合作伙伴大会上发布了超级SIM卡。它是基于SIM卡安全芯片，利用不同功能而实现不同等级认证的一体化安全产品。内含加密芯片以及NFC功能，线下可充当饭卡、门禁卡、交通卡、车钥匙；线上可以进行金融安全认证、5G电子签名以及大额转账等。2021年6月16日，中国移动集中采购1.114亿张超级SIM卡，武汉天喻、恒宝、楚天龙、东信和平等8家企业中标。
随着全球信息技术发展步伐的加快，作为信息社会重要载体之一的智能SIM卡，在社会生活应用场景日益广泛，终端使用客户遍布全球。智能卡应用不断深入金融支付、移动通信、公告交通、安全证书等多个领域。在2019年，智能卡行业市场全球规模为110亿美元，年复合增长率达8.7%，亚太地区约占全球50%的市场销售额。我国智能卡行业虽然起步晚，但随着我国国家金卡工程建设的不断推进，加之具有较大的市场容量，2014-2018年间的复合年增长率为13.65%，增速高于全球水平。
SIM卡三个行业壁垒，参与者格局相对稳定。
我们认为，智能卡行业经过多年发展，已经形成了以下三点壁垒：A.技术壁垒；B.资质壁垒；C.市场进入壁垒。从产业链角度，智能卡行业可以分为：上游芯片/模块制造商，中游卡体制造商以及下游系统软件开发商。在芯片和模块领域，全球知名公司有紫光国微、三星、华大半导体等。行业格局相对稳定，集中度稳步提升。
SIM卡不断演进，第五代出现质变飞跃。
发展到第五代5GSIM卡出现了三大融合趋势：第一种是SIM卡与存储卡融合，大容量化。以紫光国微5G超级SIM卡为代表，将传统SIM卡容量从128k提升到32GB-128GB。SIM卡也可以存储照片、视频等各类手机文件。SIM卡突破功能瓶颈，具有了更广阔的应用前景。第二种是SIM卡与物联设备融合，eSIM虚拟化。其重点在于形态的变化。eSIM直接内嵌至手机电路板，支持通过OTA（空中写卡）对SIM卡进行远程配置，可灵活的选择运营商网络，实现了无卡化。第三种是SIM卡与货币融合，钱包化。超级SIM卡安全需求超越了通信范畴，达到货币级别，可以实现超级SIM个人化生产、安全性达到EAL4+以上等级,通过EMVCo认证或通过银联芯片卡集成电路安全测试,且通过国密二级以上(含)认证。成为真正的货币载体。
三大运营商获得eSIM许可，推动物联网快速增长。
eSIM对推动蜂窝物联网的规模化起到非常关键的作用。2020年12月，中国联通已经获批开展该服务。至此，我国三大运营商均已获得在物联网领域开展eSIM技术应用服务的批准。三大运营商在eSIM领域均早有布局，政策放开将加快部署节奏。
超级SIM卡解决三大痛点，将伴随5G换机潮呈现爆发。
超级SIM卡解决了人终端存储不足、一键换机难、运营商对流量入口的渴望三大特点。运营商将是超级SIM卡推广途中的重要角色。5G超级SIM卡通常是通过5G换机或换套餐的营销方式赠送给客户，这也提供给运营商重要的话语权，由于5G超级SIM卡的性能提升与运营商自身的战略需求契合程度极高，运营商在5G超级SIM卡的推广上积极性很高，将助力超级SIM卡推广。
央行推动双离线数字货币，超级SIM卡是硬钱包的硬载体。
第一，区块链的数据防伪、可追溯的特点与物联网结合，将催生更多的智能应用场景，充分挖掘数据价值。区块链赋能物联网离不开芯片级的安全能力，尤其是在终端设备芯片底层部署可信数据上链能力，从根源杜绝被篡改风险。
第二，央行数字货币（DCEP）加速试点，“DCEP芯片卡”，包括可视蓝牙IC卡、IC卡、手机eSE卡、手机SD卡、手机SIM卡等5种形态，可辅助进行数字法币兑回、圈存、交易、查询等功能，是满足DCEP双离线支付技术不可或缺的一环。
第三，5G超级SIM卡可与数字货币支付应用相融合，形成5G超级SIM卡数字货币钱包，突破目前仅以应用软件形式存在的“钱包”，从芯片层加密存储，同时实现“数字资产安全存储”和“身份安全认证”，一卡多能。
第四，采用nfc等近场支付模式，叠加双离线技术，使得交易体验更像货币，并且比实体货币更便捷。
后市展望：
5G和数字货币的推进，SIM卡形态和功能将发生革命性变化，运营商将SIM卡作为万物互联、数字认证和应用拓展的入口，国家将SIM卡作为国家级信用的硬件载体。eSIM与超级SIM将是未来物联网、手机终端、硬钱包即将爆发式增长的品类。
标的方面，我们看好具备核心芯片能力以及率先推出5G超级SIM卡，卡位优质赛道的：紫光国微；物联网模组市占率第一，以及有部分SIM卡销售业务的：移远通信、广和通，数字货币软件和交易系统建设方：天源迪科、数码视讯等，卡商：东信和平、天喻信息、恒宝股份、楚天龙；建议关注：未上市的华大半导体、握奇数据。
风险提示：
（1）超级SIM卡推广不及预期；
（2）数字货币推广不及预期；（3）价格不及预期。
作者1:李宏涛 执业资格证书编号：S1190520010002
作者2:李仁波 执业资格证书编号：S1190520040002
首发时间：2021.11.10
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