周三早盘商品走势分化，截止中午收盘，玻璃上涨2.13%，甲醇、沪铅、焦煤涨逾1%，而跌幅方面，白糖、螺纹钢、PVC、沪锡、丙烯、热卷跌逾1%。
12月上旬，黑色金属板块开启一波阶段性冲高回落走势。究其原因，一是需求端尤其是在进入12月后下滑明显，凸显淡季市场氛围;二是受整体黑色板块空头氛围影响，其间原料端跌幅显著于成品材端。受供暖季限产以及临近交割基差影响，近月合约强于远月合约，螺纹钢1805与1801合约基差从-301元/吨扩大至-387元/吨。
炼钢利润高位回调
12月以来，钢材现货价格整体呈现的上涨趋势与期货走势相背离，华东华北三级螺纹现货价格涨幅在100—200元/吨，当前华东报价集中在4900—5000元/吨，而华北地区报价则仍在4600元/吨左右。全国范围4.75mm热轧现货价格整体涨幅在50—100元/吨，当前各地螺纹钢价格均已超出热轧价格。
原料端涨幅整体强于成品材端，尤其是焦炭现货价格，天津港准一级冶金焦炭月内已累计上涨300元/吨，从而导致整体炼钢利润在上旬有25—75元/吨的降幅，当前螺纹钢冶炼利润在1700元/吨以上，而华东等地区部分钢企利润可达2000元/吨以上，热轧冶炼利润同样不及螺纹钢，整体在1200元/吨上下。
钢材供给有所压缩
虽然12月上旬炼钢利润小幅收敛，但从历史利润走势来看，当前的利润水平仍然处于高位，钢企生产受压缩更多来自于11月15日以来执行的供暖季限产政策，全国高炉开工率和产能利用率降幅均超过8个百分点，而限产核心区域唐山市高炉开工率则更是从82%降至44%。轧钢环节，从五大钢材品种开工和产能利用情况来看，长材受影响的力度显著于板材：其间螺纹钢开工率下滑2个百分点、热轧开工率不降反增3个百分点，这在一定程度上解释了限产以来，盘面上螺纹钢强热卷弱的原因。
消费效应逐渐减弱
从贸易商成交情况来看，12月上旬建材日均成交16.5万吨，较11月日均水平下滑3.6万吨/天。此外，以上海市场为例，12月首个交易周成交建材3.3万吨，环比下滑4000多吨，为今年9月中旬以来的最差成交水平。板材终端需求行业之一汽车行业，从11月产销数据来看，旺季表现不及预期，1—11月汽车产出增速在旺季迎来三连降，而单月汽车销量更是低于产量约12万辆。2017年临近收尾，购置税优惠政策引发的提前消费效应逐渐减弱。
综上所述，基本面供需皆转弱预示着钢价短期将维持横盘整理，当前螺纹钢期货合约较现货呈现显著贴水：1805主力合约贴水15%、近月1801合约贴水7%—8%，鉴于1801合约即将进入交割月，交割月前的基差修复逻辑使得螺纹钢期价仍存上行空间。套利方面，鉴于卷螺供给端限产力度不一，以及明年三四月份二者下游终端需求表现分化，建议在1805合约布局多螺纹抛热卷的套利。 (作者单位：华泰期货)
受电石限产影响，近期PVC价格走势强劲。但是考虑到限产影响有限，供大于求的问题仍然存在，因此PVC上涨基础不牢，存在较大的回调风险。
限产企业产量占比极小
近期，PVC价格大幅上涨主要得益于上游电石限产消息炒作。经证实，宁夏地区部分电石企业停车限产，但是力度相对有限，仅有15台左右电石炉停车或计划停车，停车的电石企业日产量总计在2000吨左右，占全国每日电石总量的3%左右，对电石价格影响有限。从近期现货价格的运行情况来看，这一观点再次得到证实，目前国内电石现货均价为3525元/吨，11月中旬为3700元/吨。因此，电石限产对市场的影响更多在心理层面。
库存连续下降支撑价格
9月以来，随着PVC价格大幅下挫，PVC生产企业利润急剧缩窄，由最高盈利近2000元/吨跌至最低亏损500元/吨。在通常情况下，随着利润下滑，企业会降低负荷减少亏损，最终使供需重新达到平衡。但是由于氯碱工业的特殊性，在碱的价格表现良好的前提下，以碱养氯导致PVC供应即使在价格下挫的条件下，也难以减少。近期，四川金路和德州实华的装置恢复开工，国内PVC开工负荷再次上升至75.5%左右，市场供应仍然充裕。
不过，虽然PVC现货价格下降没有造成供应下降，但是加快了下游企业去库存的进程。从目前公布的数据来看，华东地区的PVC社会库存为120000吨左右，呈缓慢下降的态势。随着社会库存的不断下降，货源主要集中在生产企业，有利于后期企业的挺价行为，对PVC价格将形成一定支撑作用。
消费向好不具有持续性
一般而言，冬季装修市场进入淡季，PVC下游型材和管材企业订单不佳，下游需求难有起色。但是由于PVC价格持续走低，近期PVC出口量增加，这客观上增加了国内PVC的消费量。不仅如此，西北地区由于货源供应偏紧，下游企业备货意愿强烈，很多企业预售货源，甚至出现了负库存的现象。南方地区，由于需求受气温影响较小，企业仍然有一定的订单量。
综合来看，短期内局部的消费向好对PVC的价格形成一定提振作用，但是这种消费向好是不具备持续性的。随着年底到来，PVC的下游消费将进一步走淡，难以支撑PVC价格持续上涨。
综上所述，目前PVC的基本面呈现多空交织局面：一方面，社会库存下降将减弱后期下游企业的议价能力，需求阶段性向好对PVC的价格产生一定支撑;另一方面，电石限产影响有限，供给压力仍然较大，需求中期表现难有改善，PVC价格上涨的压力重重。基于上述判断，笔者认为目前PVC上涨的基础并不牢固，价格仍然存在较大的下行风险。因此，不建议追多，等待机会逢低买入操作。