2022世界人工智能大会（简称“AI大会”）近日在上海世博中心启幕，“元宇宙”新闻主播、AI数字人等纷纷亮相现场。今年大会的主题是“智联世界元生无界”，旨在充分把握人工智能与元宇宙相融互促的发展趋势，展现上海智能时代的美好图景。

9月2日，针对元宇宙这一大会主要议题，中金公司在“AI+元宇宙:开启数字经济新航线”论坛上推出《元宇宙：空间升维、时间延展、社会重构》研究报告。中金公司研究部电信、软件互联网、教育行业首席分析师、董事总经理钱凯在接受《国际金融报》记者独家专访时表示，元宇宙在物理世界之外，将创造富饶的“新大陆”。通过延伸劳动力与“土地”生产要素供给，元宇宙有望驱动经济的新增长。

钱凯认为，元宇宙的发展路径将分为三个阶段，依次为准备期-启动期-爆发期：准备期将打造元宇宙技术维度的底层地基，启动期将编织元宇宙的参与基础，爆发期将不断丰富应用场景。因此，适合我国国情的元宇宙发展模式或为：政府牵头，引导产业发展；继续发挥硬件制造侧的优势；应用场景上基于元宇宙探索适合中国的新商业模式。

目前，A股市场上具有“元宇宙”标签的公司不在少数。在钱凯看来，当前元宇宙发展处于很早期，可从分层的角度来拆分，看其如何从底层的基础设施、再到协议层和应用层进行分层次的搭建。例如，围绕5G网络、云计算、高端服务器相关公司，可能在未来几年迎来较好投资机遇；虚拟人、游戏等内容和场景层面有望实现快速落地应用等。

此外，在投资方面，投资人需要更多地去考察AI、元宇宙这些概念背后公司的商业落地和持续成长能力，同时也要避免因短期极端情绪，而影响到对公司价值本身的判断。

王媛媛摄

作为当前热门的科技概念，元宇宙深度拥抱AI大会。本届开幕式上，2022年“元宇宙重大应用场景发布”重磅开启，共有6大元宇宙重大应用场景在现场发布，包括一大纪念馆发布的“数字一大，大力弘扬伟大建党精神”场景，国家会展中心（上海）发布的“智慧国展，多重技术构筑智脑孪生”场景等。

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钱凯将元宇宙定义为：由混合现实和数字建模等技术为基础，以去中心化思想构建的，拥有崭新经济、身份、制度体系的数字世界。这里面的关键词是“去中心化”、“崭新的经济、身份、制度”、“数字世界”。

当前，市场中存在着“元宇宙=游戏”、“元宇宙是脱离现实世界的虚拟空间”的误读观点。同时，随着Facebook正式更名为Meta，众多互联网巨头加入到元宇宙的打造中，因此市场中也存在着“元宇宙最终将由互联网巨头控制，进一步加剧垄断”的误读观点。

对于人类社会的改变，包括生活场景、相关产业的升级和创新，元宇宙可发挥多方面作用。钱凯认为，首先，互联网的平面内容以三维立体化的形式在元宇宙中呈现，元宇宙将传统互联网的应用场景延伸到医疗、教育、工业生产等维度。

从生产要素角度观察，元宇宙在物理世界之外，将创造富饶的“新大陆”。经济增长受限于劳动力、土地等资源禀赋的桎梏，但元宇宙通过时间扩大效应将物理世界中有限的劳作时间延长，将“土地”转化为数字形式打破自然供给的限制，创造增量的空间与场景，通过延伸劳动力与“土地”生产要素供给，元宇宙有望驱动经济的新增长。

在这片“新大陆”中，元宇宙更大的魅力在于生产关系的颠覆式变革，带来去中心化的协作范式。在创造增量经济价值的同时，元宇宙依托区块链的底层技术建立起“无信任的信任”，依托Web3.0建立无集中式平台下的数据交互范式，实现数据资产的民主化。在此基础上，元宇宙进一步通过DAO等创新的组织协作方式打造去中心化的图景，有效降低社会的信任摩擦成本。

现在已经有“万物皆可元宇宙”的说法。钱凯认为，元宇宙的发展路径将分为三个阶段，依次为准备期-启动期-爆发期。

准备期将打造元宇宙技术维度的底层地基，包括通信、计算机软硬件等基础设施；启动期将编织元宇宙的参与基础，通过区块链、NFT等加密学技术落实去中心化思想，构建元宇宙的经济和治理系统；爆发期将不断丰富应用场景，在基础体系和经济体系逐步完善下，迎来应用场景的迅速发展。在这一建设过程中，软硬件将相辅相成发展。在场景落地顺序上，元宇宙会率先在C端场景测试，进一步推动B端场景产生规模化经济效应，最后往B端、C端更多场景大规模扩张。

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当前，我国元宇宙产业相关政策主要包括：基础设施层面比如第三代半导体、6G通信、区块链等技术的攻关布局，以及未来期待的落地场景比如社会治理、公共服务、工业制造、医疗健康、数字文旅、社交娱乐、电子游戏等。

在钱凯看来，元宇宙会经历的三个发展阶段，目前商业化体系还处在准备期，落地场景主要集中在游戏、社交。未来随着基础设施进一步完善，会逐步向办公、教学、运动、文旅等延伸，同时产业、城市场景仿真也会进一步出现。等到之后的启动期，元宇宙的商业化体系就会逐渐建立、成熟。再到爆发期，在基础设施和商业化体系搭建完善下迎来应用场景落地。

钱凯认为，适合我国国情的元宇宙发展模式可以从以下几个方面考量：首先，政府牵头，引导产业发展。可以看到各地政府也纷纷出台了相关政策，构建产业园区、设立专项基金、引进相关企业与人才等。

其次，我国对虚拟货币的使用可能会更为谨慎、监管更为严格，中国特色的元宇宙中，NFT等在交易中的使用可能会与海外有所不同。

再次，继续发挥硬件制造侧的优势，依托中国消费电子领先的制造能力，目前我国在VR代工、上游光学、显示等方面还是有比较强的优势，同时需要进一步补齐在主芯片、内容生产上的差距。

另外，应用场景上基于元宇宙探索适合中国的新商业模式。比如在互联网时代，基于国情，我国电商、外卖、短视频等场景就较海外发展得更好或更快。未来，元宇宙的落地也有望催生中国特色的新商业模式落地。

元宇宙作为一个虚拟类世界，对传统监管也将带来系列挑战。钱凯认为，元宇宙的技术体系和运行逻辑都具有自己的特点，如何处理与元宇宙之间的关系，可以说是传统监管难以绕开的问题，建议分成几个层面来看。

首先，如何确立元宇宙世界中的法律规范并将之有效实施。元宇宙无疑也是需要法律制度的，现实世界中存在的一些基本伦理规则，比如生命伦理、知情同意等，也需要沿用到元宇宙之中，否则元宇宙的秩序将不复存在。但是，由于大家都是使用虚拟身份参与元宇宙，法律制度的实施难度将会增加。

其次，如何处理元宇宙世界与真实世界之间的关系。以最近比较热门的去中心化金融为例，商业银行、投资机构可能会持有加密资产，如果加密资产的价格发生严重波动，那么风险便可能传导至现实世界，对现实的金融稳定造成一定的冲击。因此，监管机构在制定政策时，需要考虑到元宇宙与现实世界之间千丝万缕的关联。

最后，如何提升元宇宙跨国监管的能力。不少元宇宙项目是基于公共区块链的，使用者可能来自全球各地，这远远超过了传统单个国家或地区监管所能触达的范围，各国的监管机构必须联合起来，甚至是成立跨国的监管组织，这就对各国之间的协作能力提出了考验。

当前，我国已经出台了一系列的监管措施。我国对区块链技术有开放的政策导向，认为该技术能推动未来的科技发展。但对于区块链衍生的应用（DeFi以及NFT）比较谨慎，尤其针对投机性较高的交易行为DeFi方面，我国对Token发行以及ICO、Token交易（涉及交易所）等活动实行全面禁止。

目前，A股市场上具有“元宇宙”标签的公司不在少数。钱凯指出，现在来看，元宇宙发展其实处于很早期，可从分层的角度来拆分元宇宙，看它如何从底层的基础设施、再到协议层和应用层进行分层次的搭建。

首先，应是相对底层的一些后端基础设施支撑，比如计算、存储、带宽。如果没有强大的计算能力，将无法支持元宇宙中实时动态的三维空间呈现，而文字和实时动态的视频对存储的需求也有很大不同，因此对高性能计算和大容量存储提出了更高的要求。

而计算和存储都涉及带宽，因此围绕5G网络、云计算、高端服务器相关公司，可能在未来几年看到比较好的投资机遇。接下来是VR/AR之类的前端设备，这些设备是我们接触元宇宙的直接交互窗口，在硬件升级和内容质量提升下有望为我们带来更丰富的体验。

再往协议和应用层面走，可将元宇宙和互联网对比起来看，互联网是“瘦协议、胖应用”，其底层TCP/IP协议都是免费、开源、去中心化的，只能在应用层去捕获价值，因而在应用层面创造了数万亿元价值量的应用市场。而元宇宙应该是“胖协议、胖应用”，它的协议层可以捕获价值，比如NFT等自带价值结算和金融性质，又比如ETH这样的区块链协议可以作为结算系统、安全系统、记账系统，本身可以通过收取gas费来实现商业化。

与此同时，未来在数字世界中的应用也会有相当大的价值捕获的能力，元宇宙的应用首先需要数字孪生、建模引擎这些底层软件架构支持；在此基础上，目前元宇宙中虚拟人、游戏等这些内容和场景层面，有望实现快速落地应用。

最后，AI快速发展并成为元宇宙的关键底层技术，比如计算机视觉技术的发展为元宇宙数字孪生应用打下坚实基础；AIGC（人工智能内容创作）和自然语言处理技术（NLP）也分别在内容和智能交互层面为元宇宙生态的繁荣添砖加瓦。

元宇宙目前应用仍然处于初步阶段，在一段时间内，或将存在概念炒作与未来科技的合理预测并存的情况。

在钱凯看来，大多数新技术的发展早期要区分是炒作偏多还是真正的产业趋势，核心在于公司新业务背后所需要的核心能力。如果该能力是公司过往有积累沉淀、具备能力延续性的，则新业务未来的发展是有根基的。但如果只是纯粹蹭概念，拓展的“元宇宙”业务与原来的业务及能力完全不相关，那就需要更谨慎些。

政策层面，鼓励新兴技术的发展是长期趋势，但中短期而言，也需要更多针对性的研究来预防新技术粗狂发展带来的“副作用”，引导整个产业可持续、良性发展。

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AI是元宇宙的底层技术之一，无论是现实世界映射到数字世界的数字孪生相关技术，还是虚拟世界内容生成所需要的数字原生技术，AI都在其中扮演着重要的角色，所以两者的结合可能吸引大量资本市场投资者的关注。

钱凯指出，目前而言，AI、元宇宙作为两个新兴领域，二级市场上相关标的数量都不算多。未来越来越多的AI及元宇宙公司走向二级市场，届时投资者将会有更多选择。

在投资层面，投资人需要更多地去考察AI、元宇宙这些概念背后公司的商业落地和持续成长的能力，同时也要避免因短期极端情绪，而影响到对公司价值本身的判断。