这一次全球的无限量的放水，带来的影响与以前大家看到的是不同的，还有不少人想着美联储的放水呢！在QE常态化下，市场的牛熊理论是不能刻舟求剑的，现在的全球金融逻辑，已经进入到了新的理论时代。
本文《瞭望》期刊节选部分发表。
《QE常态化下市场牛熊理论已经改变》
美国连续11年的牛市，让很多人看不懂，美国在疫情下的大跌，立即全球放水，美股深V的同时，美元指数上涨，也让人看不懂，石油大跌，美国卖油，为何还是石油美元呢？！总总的现象背后，其实世界的经济学理论已经改变了。
这个是3月13号晚上美联储开启QE后的美股走势！
现在全球股市进入暴跌模式，我们对股市的理论认识是很多欠缺的，在可以全球印钞的模式之下，以往的牛熊概念在发生改变。以前增加流动性是需要很多限制的，央行印钞之手在各国都受到了限制，但在今天，我们知道了这个流动性是可以无限提供的，我这里要告诉大家的，就是股市的做多和做空，是不对等的。
欧洲央行在提供无限流动性
美联储在提供无限流动性。
中国2015年中国股市出故事的时候央行也提供无限流动性了！而2020年，中国央行也是没有落下的，提供了大量的流动性。
2020年3月全球央行基本是在同样的时间点开始提供流动性，而且世界的的舆论导向不是指责，而是对央行的操作充满了渴望。全球央行货币的数字泡沫开始了。
在央行印钞模式下，原有的市场牛熊理论已经改变，没有自己的理论，还拿着以前他们翻译的教科书，进行刻舟求剑是不行的。现在欧美国家搞货币宽松，已经不是以前需要授权，需要在媒体舆论当中讨论的了，因此市场的模型，完全不一样，央行是下场操作的一方，中国还是散户思维的天真模式。在印钞拼命维持杠杆不要爆仓，印钞机已经开了。美国人比中国看的清楚，所以每次大跌之后，不是继续跌，而是暴涨，让印钞支撑，让杠杆可以维持。杠杆的背后，维持的是货币的信用，所以你还可以看到，美元指数是坚挺的。
看这个美元指数走势的强劲，美国QE印钞，货币更涨！不是2008年那样美元指数的下跌的。现在是另外的趋势。
2020年3月13日的黄金走势，美国宣布提供无限流动性以后，当时黄金不是大涨而是大跌！虽然这几天黄金又创造了多年来的新高，不过从总体而言，走势与以前的不一样的，而且还与上一轮08危机QE时的黄金高点还有距离。
新的QE时代，牛熊理论已经是改变了。不会有传统意义上的熊市了，收割的是必须持有外汇储备的国家！这些国家股市楼市资产不能涨，一涨外汇顶不住，而且印钞买你资产，永远合算的。货币对证券的购买力下降，不叫通胀叫牛市！！！
金融工程设计期权交易的时候，在期权市场是在交割的时候空头和多头进行结算的，永远是空头和多头的增减是对等的，因此很多人说这个期权市场是一个零和博弈，做多和做空是一样的，但这仅仅是期权市场孤立来看，事实上则是期权的多方和空方的盈亏交割依据是现货市场指数的高低，是与现货市场紧密相连的，是与现货市场交换利益的！我们的股指期货主要的作用就是套期保值，是与现货市场对冲的，因此考虑做多和做空是否对等，就必须要把现货市场的情况加以考虑的。
如果考虑现货市场的财富，问题就完全不同了。就资本市场总体来看，有人做多股票，让市场的总市值增加了10万亿，意味着这多出来的财富是可以让每一个在市场当中的投资者得利的；反之如果做空，市场的总市值减少了10万亿，则意味着大家总计损失了10万亿的基础上，还要有人从中赚钱了，这一定是让市场价格更低，由没有进行套期保值的人买单的，会助长现货市场更低的价格。很多人说这个涨跌没有价值创造是泡沫，但实际上如果大家能够认可你的市场价格高，则意味着这多出来的10万亿是市场信用所创造的，按照现代货币理论，货币就是信用凭证。
中国的传统理论还会讲客观价值论，价格是围绕价值波动的，似乎有这个波动是做空和做多正常造成的，但还要知道的就是股票是要对外交换资产或者货币的，此情况就是换股收购和增发、股权融资等等。股票价值高换取的货币和资产就多，而且企业会热衷于进行这种交易，可以看到欧美大量的并购是通过换股和股票支付来完成的，包括对中国的很多VIE机构的交易也是如此操作的。股票、证券作为一般等价物性质商品的直接参与交换，在股市处于牛熊不同时期是严重不对等的！因此做多是可以让股票换取更多的财富的，证券的信用能够支付和换取财富，就是前面所说的市场信用与现代货币理论下货币属于信用凭证的最好体现，在西方的体系里面，可支付证券是作为一种更广义的货币来看待的，被叫做M3。
进一步我们看到当今世界的金融工程发展，金融衍生品的交易已经远远的多于了现货交易，金融衍生品的涨跌盈亏，是大于现货交易的。同时金融衍生品可以有多少，与现货的牛熊关系，前面已经分析了，不是简单的零和博弈，世界的金融理论已经发生了变化。
因此我们可以看到前面欧美比着在印钞，但同样的印钞为何效果不同？美元就比欧元坚挺呢？很多人还会因此联想到2015年中国的救市，也是提供了大量的流动性，结果就是救市失败，极大的挫伤了市场的信心！这背后的原因又是什么？这个背后是美元的霸权，全球其他货币与美元是不对等的，我们当年的救市就遭到了外汇的压力，在保汇率还是保股市上是两难的选择。最后中国外汇储备减少了大约一万亿美元，汇率的上涨趋势变成了下降趋势，汇率变得更为重要和迫切，股市自然就要付出代价。
这一次大跌，表面上看是俄罗斯与沙特以及欧佩克的谈判失败，导致石油大跌，而这个背后则是俄罗斯和沙特对美元更迫切的需求而不是更看重石油资源的持有，石油美元的天平上，美元更值钱了。另外就是全球疫情的流行，也是带来美元稀缺和流动性减少的。我们另外一个误区，就是把货币的多少简单的等同于流动性！而实际上流动性是货币数量M与货币流通速度V的乘积，按照著名的货币计量的费雪方程式：MV=PT，P是价格，T是商品数量。石油降价增产，对应的是MV，而疫情则大家减少各种活动，则让V大幅度降低，背后都是MV的缺乏。因此不是货币发了多少流动性就一定大的，要看其流通的速度。
从前面的各种想象往深入的分析，其本质都要归拢于货币了。一切市场理论的基础就是货币，就是货币的概念定义。我们中国还是政治课学习的一般等价物，货币的商品说；而西方则已经是货币与商品价格脱钩的媒介说了，而货币本质的定义的改变，带来的就是建立在货币概念上的金融理论的变化，这个变化已经发生了不止一代！但西方也是学术界与实际脱节的，能够实操赚钱的经济学，没有人给你写出来，直接到华尔街赚钱去了，而原来的经济学更重要的作用是推广美国的价值观，说明美国的政治正确，因此非常容易将人带到沟里，所以美国的"芝加哥男孩"和"伯克利黑帮"已经成为了一个著名的现象了，他们才是美国学院派真正存在的价值。
背景资料：
"伯克利黑帮"是指印度尼西亚这样一批新自由主义学者：他们20世纪50年代后期至60年代初期在美国福特基金会资助下被送到加州大学伯克利分校接受培训，后来回国并在1965年军事政变后长期执掌印度尼西亚经济大权并推行新自由主义，给印尼人民带来了沉重灾难。
芝加哥男孩（英语：Chicago Boys），对一群拉丁美洲经济学家的非正式称呼，这些经济学家都是年轻男性，在芝加哥大学受教育，回国后，在智利天主教大学中创立了经济学系，因此得名。他们推行的经济政策，带来了拉美的中心化和债务危机，最后扼杀了拉美经济崛起的机会。
世界的经济学理论，在上世纪70年代以后，从我们熟悉的经济理论，发展了多代，随者货币性质的变化，主要有：
量子理论时代：
在布雷顿森林体系破裂以后，世界的货币从与黄金挂钩的布雷顿美金，变成了牙买加美元，这个黄金与美元脱钩，石油与美元挂钩的过程，让世界上的所有发达国家，从债权国都变成了债务国，没有了黄金限制，美元是世界的等价物。对世界的证券理论而言，货币可以无限量的提供，证券市场的交易者当中，散户被杀出了。
没有了散户，出现了著名的投资者索罗斯，他的理论就是受到量子力学的启发，量子力学是概率波理论，量子有不确定性但统计有规律，高能量子的粒子性不能忽视。而散户也是不确定的，统计有规律的，在美元脱钩美元丰富的情况下，大机构变成了高能量子。打破了原来经济模型一个基本假设，就是连续可导，可以做微分方程。高能量子是离散不可导的。
量化交易时代：
在量化交易时代，苏联解体，美元变成了主导全球的货币；变成全球货币，美元在美国之外可以再一次衍生（比如外国银行可以有100亿美元存款，但他持有的美元只有10亿，这样就衍生了十倍），在海外衍生出来的美元也是流动性，被叫做广义货币M3！
同时计算机技术的发展，提供了机器交易的可能，产生了金融工程，有了以前根本算不过来的复杂金融衍生品，这些衍生品都要机器运算机器交易。金融工程下的衍生品是几百万亿美元的规模，远远超过了传统美元和传统证券市场，各种金融衍生品也提供流动性和交换媒介，是广义货币M4！
在量化交易时代产生了著名的期权和程序交易之父彼格菲（盈透创始人Thomas Peterffy）以及美国最大的券商盈透证券（Interactive Brokers），通过量化对冲来取得收益，股市的牛熊不关键，股市的波动率大小才是关键，后来连股市的波动率的期权。复杂的流动性背后，是网络泡沫的支持，并且产生了巨大的危机，因为这些金融衍生品的基础，是证券的价值，证券如果出现危机，上面大得多的衍生品倒塌，将是无法承受的。
量化宽松时代：
在08危机以后，产生了量化宽松，带来了负利率！也就是你持有货币，都可能要倒给钱了，因为你钱多了就是没有地方放！拿着现金，不光有钞汇差价的铸币税，而且现金的使用被限制；你拿着黄金，黄金的运输都受到限制，西方各国大量携带现金黄金是非法，不能出入境的；你要存银行如何？不光是银行会倒闭，而且银行单一账户的存款有限制的，存不进去！就如中国一万亿美元的外汇储备，存不进美国的银行的，因为全部银行存款M2才10万亿出头，怎么可每个银行平均10%的中国央行存款？！所以倒给钱的负利率都不行，只能买美债，而且美债还没有那么容易持有。
所以在量化宽松的负利率时代，是伪钞概念，谁能够发钞，谁的胜利！投资是伪钞逻辑，不是以后收益多少！而是拿了假币要花出去！所以上市的各种网络公司，不用有利润就可以吸引投资，股市证券可以变成天价，这个天价的背后，就是货币伪钞逻辑要变成资产，保证了衍生品的总体价格。美国是吸取了08年的教训，不能让金融衍生产品崩盘。
另外量化宽松的结果，有产生了数字货币、电子货币啥的，比如比特币，并且产生了这些货币的相关衍生品，形成了庞大的市场和虚拟资产存量。这些货币，也提供流动性，叫做M5！所以美国的广义媒介货币已经都到M5了，中国还是M2为主体，还要说M2有200万亿了太多，其实是算账有问题。
这里说一个题外话，总说中国的M2有200万亿了，远远大于美国，但中国老百姓和企业为了安全要存款，那么这个存款就一定增加M2，而且这些存款的货币流通速度是极低的，所以虽然M2大但流动性很低，股市一样不乐观。美国是有M3的，M3的数据美联储故意于2005年不公布了，M3是海外流通的美元和可支付债券，中国海外人民币才多少？！
在这里已经不是我们以前印钞多就要通胀的概念了，印钞以前是通胀，买的是社会消费品，CPI里面食品生活用品很多，但所有的这些商品，与当今的海量货币相比，篮子非常有限，买他们就是全买下又怎么样？这些商品是难以囤积的，是要变质的，只有在特殊的场合，对物质稀缺的社会，才会价格暴涨形成传统行业的通胀，现在则多出来的钱，都买了证券股票，都买了金融衍生品，甚至都买了比特币！08年以后公司的资产和利润都下降，但公司的股票涨价了，货币对于股票资产，其实是购买力的真实下降，但我们说这个是通胀么？我们说股市是牛市了！因此货币对证券的贬值，不叫通胀叫牛市，这是量化宽松特有的牛市，原来的牛熊理论就是彻底改变了！
所以在量化宽松的时代，维持股市的市值是最重要的，美国股市已经上涨了十一年，而且多次按照以往的情况看就要崩盘了，但有意外的流动性释放反转了，指数有弹了起来，而美国的指数够成，大有学问，与中国是不同的，不是所有股票都算的，道琼斯的股指是成分股的，成分股是调整的，几十年来成分股的调整变化很大，而且美国股市有大量没有流动性的股票，很多股票的价格要依靠做市商，做市商被称作善庄，但无论善恶，都要要操纵市场的，做市商有大量的持仓是要保值的，美国印钞的流动性就到他们那里，支持了谁，情况很重要。
很多人还想着QE和通胀的关系，但实际上现在西方的话语权之下，通胀已经不叫通胀了！现在热炒的粮食危机，国际粮食价格成倍增长，不是通胀么？而疫情损失之下，各个公司损失巨大，但在QE下让市值减少的远远少于原来的估值水平，这个同样的货币买到的金融资产价值缩水了，不叫通胀么？而美国股市的虚高，就算已经公认的有问题了，美元买不到与之价值对等的证券，这个也不叫做通胀而叫做泡沫！所以西方印钞舆论话语权之下，已经发生的通胀不叫通胀，通胀一词现在已经是妖魔化中国和给发展中国家扣帽子的专用工具了。如果算上股市的涨跌，中国人民币是通胀最小的。在发达社会，人们在食品等物资上消费的比重越来越小，仅仅以食品而衡量货币购买力本身就是西方的故事。
美国欧盟等国家搞QE热情高涨，背后是他们QE出来的钞票，会国际流通，要从中国等国家使用这些货币拿走商品的！中国等国家是被拿走商品的，所以他们QE是得到物资，肯定不会通胀的，而中国这些需求美元的国家，被拿走商品得到美元后，被迫外汇占款发行国内货币，通胀也是可以输入和输出的。因此美国为何对QE要常态化，背后与他们的剥削掠夺也是在一起的。这里你的货币是否为国际支付货币，差别是很大的。现在是中国被拿走的是富裕产能下的抗疫物资，是中国有暴利的产品，对他们而言QE就不那么合算，因此新一轮妖魔化中国抗疫物资的声音就此起彼伏了。
在我们改革开放和全球化的今天，我们更可以见到的就是全球市场是零和博弈的情况下，市场的局部可不是零和博弈了，每一个国家都是局部，都是有自己的利益取向，国家立场下股市绝对不是零和博弈，而是赤裸裸的国家间财富的再分配和掠夺。因为你的股市高涨的泡沫是可以换取他国低估的股票、资产、资源、货币的！所以在考虑了全球一体化的环境下，对某国就是做多是得利的，做空则是要被掠夺的。因此各国抬高本国股票，打压做空竞争国家的股票，是一个只做不说的潜规则。
到底是牛熊，其实看赚钱的能力！这里依靠宽松托起的市场，波动率可以是不同的，现在的对冲是否赚钱，与波动率的关系巨大，牛市可以是波动率的牛市！而中国的股市盘子不断扩大，二级市场不好，但一级市场绝对是牛市，新的科创板也创立成功，IPO和再融资都运转良好，熊市这个是做不到的。因此到底是牛是熊，需要重新认识。
综上所述，在全球量化宽松不受限的背景之下，货币的性质已经改变，更广义的货币M3、M4、M5活跃起来了，新的领域和新的赚钱手段出来了，赢者叫市场得利，输的叫被剥削，背后还有货币金融的看不见的手，欧美人叫上帝之手，中国要知道的就是霸权之手。中国需要顺应时代，建立自己新的理论体系，否则真的是输都不知道怎么输掉的，输了还要给别人数钱。
当年本人重要的理论文章，因为太尖锐，也打脸太多人，一直是被和谐的对象，不过有的地方还搜得着。
欢迎关注我的拼娃公众号和加群防失联。（为了防止失联，加：dgk4476入群，或者备用号：a13941439241，备注是经济群还是拼娃群）
世界第一大天牛
