文/朋朋

疫情若好转，航空股将起飞。

随着新冠口服药利好消息的刺激，受疫情影响的板块遭到了市场资金的追捧，典型的就是旅游、景区、航空、机场这些。

1月21日，上证指数跌幅0.91%，深证成指跌幅1.19%，航空板块却逆势上涨了0.46%，吉祥航空、中国东航、南方航空、中国国航均表现不俗。

航空股的大涨，主要有2方面的原因：1、消息面，新冠口服药+政策扶持旅游业的催化作用；2、基本面，供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

接下来，朋朋就和大家来聊聊航空股的逻辑。

一、消息面：新冠口服药+政策扶持旅游业的催化作用

1月20日，药品专利池组织宣布，与27家仿制药制造公司企业签订协议，将为全球105个中低收入国家或地区生产及供应高质量、可负担的默沙东口服抗新冠病毒药物Molnupiravir仿制药，以促进口服抗新冠病毒药物在中低收入国家的可负担性和可及性，助力当地疫情防控。

显然，新冠口服药的普及有利于疫情的恢复，进而促进旅游业的恢复。

1月20日盘后，国务院印发《“十四五”旅游业发展规划》，提及完善旅游开放体系，在全球疫情得到有效控制的前提下，分布有序促进入境旅游，逐步发展出境旅游，持续促进旅游交流合作。

事实上，从最近的冰雪旅游数据来看，近期的数据确实也在增长。1月20日，飞猪数据显示，近一周飞猪高星酒店、乡村民宿、门票、租车预订量环比上周均翻倍增长；春节出游订单中，本地及周边游占比近六成；上海、北京和深圳既是春节热门目的地前三也是热门客源地前三。此外，冰雪旅游持续增长，截至目前，今年春节冰雪旅游预订量同比去年增长484%。

二、基本面：供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期

根据安信证券疫情下的航空复盘：（1）2021年航空指数整体呈现震荡上行趋势，期间因各地零散疫情、新冠疫苗及特效药进展情况而波动。10月中旬以来国内零散疫情多发，但航空股价坚挺，对疫情后的复苏预期占据主导，板块受疫情冲击影响逐渐钝化。（2）国内航司营收于2021Q1见底，Q2/Q3持续回升，Q4疫情反复可能导致营收回落。

将航空与旅游休闲、酒店餐饮等相关行业对比，航空营收受损最为严重；而其他消费类板块，食品、饮料、品牌服饰等营收均较疫情前大幅上涨。疫情后全球经济刺激消费，作为可选消费的航空目前仍处低谷，疫情缓解后有望迎来较强反弹。

需求：国内出行信心的重塑将释放需求弹性，国际航线静待政策放松。1）国内航线：2021年国内航线需求接近疫情前八成，需求恢复主要来自刚性商务出行、高频旅游，观察近两年疫情反复时客运量及客座率显著下降，而疫情控制良好时需求迅速反弹，客运量超2019年同期。待疫情基本结束时，国内航线需求有望快速反弹，常态化商务、旅游出行具有巨大复苏空间。2）国际航线：多国疫情出现反弹，我国国际航线管控政策仍然严格，国际客流处于低位，恢复需要时间但空间较大。

供给：中期内运力低速增长具有高确定性。1）航司机队引进计划增速放缓；2）波音空客订单积压严重；3）租赁公司机队飞机大部分处于出租状态，能够及时提供的空余运力较小。4）737MAX复飞不改行业运力低增速现状。

疫情后航空将迎来供需逆转+票价弹性，有望迈入成长周期。民航复苏预期加速形成，而疫情后航空行业将迎来全新格局：1）2022-2023年航空需求增速显著高于供给增速。

2）目前一线城市对飞航班全票价较2018年平均上涨45%左右（京沪航线上涨近60%），但由于折扣力度影响，民航票价市场化带来的价格提升并不明显。在后疫情时代，航空供需进入紧平衡状态，有望持续看到行业需求增长以及实际票价上行，行业迈入成长周期。

在这里，朋朋重点说下航空业的价格弹性。出行的人多的时候，乘客满员，叠加机票涨价，比如价格上浮20%等，这时候航空公司的收入是量价齐升，而成本并没有显著增长，所以航空公司的利润会爆表。出行的人少的时候，乘客数量极少，而且机票也会大幅打折，比如五折三折机票，这时候航空公司的收入是量价齐降，但成本支出却是刚性的，所以航空公司的往往会面临巨额亏损。这就是航空业的高价格弹性。

需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求有望爆发性恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使737MAX复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

安信证券重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

朋朋觉得，当前买航空股还是有点太早了，可以再等等。毕竟这种恢复不是一天两天就结束了，所以完全没必要太着急。尤其是当前都是一日游半日游行情，轮动节奏非常快，容易左右被打脸。最后照样说下操作，在1月21号盘中，朋朋加了一点地产公司。最近的市场实在是太不给央妈的面子了啊，朋朋看不下去了，所以就先护个盘。

======================

量化模型A股整体评估：YES（仓位90%+）

当前最重要的是，要避开所有高估值高位的票，这个观点在大跌前就反复提示过好多次了，朋朋甚至特意找了几张美女图来助阵，但结果还是没几个人在意，千金难买早知道呀。