是否认定为「庞氏」，也要看 Web3 项目方能不能持续扩大共识，随着需求的变化调整产品和运营策略，将产品生态丰富，经济系统稳定下来。

Web3.0 霸屏，又一个概念火了。

和当初元宇宙概念兴起时的情景类似，这一概念 10

多年前就有人提出过，在移动互联网时代陷入增长瓶颈时期被热捧，知名机构投它，投资人关注它，社交媒体上在讨论它。而对于普通人来说，就正如网友感叹的那样，「每次看这种文章，都是一个字一个字看完，仍然一头雾水。」

近期，Web3.0 直接带动资本热情的，是国际知名投资机构的动作。2 月，全球最大风险投资之一的红杉资本，宣布推出一支专注于投资 Web3.0

相关技术创业公司的基金，资金规模在 5 亿至 6 亿美元之间。美国知名私募股权投资公司贝恩资本也成立了 5.8 亿美元的加密货币专门基金。

据媒体不完全统计，2022 年 1 月 1 日 – 2022 年 4 月 26 日，红杉资本以每周一家的投资速度，共投资了 17 家 Web3.0

公司。而投资机构 Coinbase Ventures 在 2022 年第一季度，就投资了 71 家公司，除去休息日，几乎一日一投。

但相比于对元宇宙的高谈阔论，更多投资人对它讳莫如深。人们对它的态度也截然不同，有人认为这是通往新世界的大门，必须赶在下一次浪潮来临前抓住机会，有人认为这是过于理想的空谈概念，在当下的大环境下难有落地空间。

那么，Web3.0 是什么?现阶段投资人在投什么?为什么资本圈的观点大相径庭?它的发展前景到底如何?

Web3.0 是什么?

其实不论元宇宙，还是 Web3.0，都是为了方便描绘未来新形态诞生的概念。

Web3.0 中的

Web，即万维网，是互联网提供的主要服务之一。根据维基百科上的解释，可以把它简单理解为是一个通过互联网访问的资讯系统，包含了比如我们日常在网上会使用到的文件、图片、多媒体等信息资源。

至于 1.0、2.0、3.0，则是由业内人员制造出来，方便理解万维网发展的不同阶段。本文讨论的 Web3.0

概念以近期较为主流的解读为主，它来自美国区块链数据库公司 Messari 研究员的一篇文章。

要厘清 Web3.0 的概念，绕不过 Web1.0 和 Web2.0。

在这版解释里，Web1.0

时代，网页是「只读的」，用户只能搜索信息，浏览信息，无法参与创作。比如早期人们在互联网上浏览新浪网站、搜狐网站的资讯等，只是在资讯下留言、评论、互动。Web2.0

时代，网站是「可写可读的」，即用户不仅仅是内容的接收方，还可以参与创作内容，比如发短视频、发微博、写大众点评等。现在，人们就正处于 Web2.0 阶段。

这两个时代，都是中心化的形式，与用户有关的所有数字资产，都从属于某一家巨头公司，用户在平台上生产的内容，不属于用户;用户在不同平台上的数据，也不能跨平台使用。比如，用户在淘宝上的行为数据，微信并不能获得并使用，抖音上的视频内容，也不能直接转到微信上等。

而在近期流传的 Web3.0

时代概念里，一切内容是「可读可写可持有的」。这是一种去中心化的模式，每个用户都能掌握自己的数字资产和数据，主导权不在互联网巨头手中，而在用户手中。

英诺天使基金合伙人王晟对深燃进一步解释，「现在，用户到淘宝购物，它可以凭借用户过往的行为数据，推荐用户可能感兴趣的商品。未来，平台想推荐商品，必须获得用户的授权，即数据的使用权掌握在用户手里，这是

Web3.0 基本的逻辑」。

在理解「可持有」上，国盛证券做了一个游戏应用的比喻。在 Web2.0

时代，用户玩王者荣耀，不能将喜欢的孙悟空杀进魔兽世界，这不是因为技术实现难，而是因为控制权并不在用户手中。而在 Web3.0

的世界里，用户可以不受第三方限制进入一个游戏世界，可以将喜欢的形象自由植入到游戏里，还可以让角色跨平台行动。

在这里，用户可以畅游在 Web3.0

的世界，不用受巨头生态隔离的限制。用户数据隐私，将通过加密算法和分布式存储等技术手段获得保护;用户主导内容的诞生，并且还能直接获得数据、内容带给他们的价值。

在王晟看来，Web3.0

就是构建在区块链基础上的，去中心化的一种新互联网应用形态，背后是生产关系的创新。这其中，有两个板块必不可少，一个是区块链技术，一个是

Crypto，即基于区块链技术的加密货币。

他介绍，区块链是构建 Web3.0

的基础，也是实现「可持有」的技术支撑。我们可以简单将区块链理解为一个共享的账本，能储存数据、交换价值，记录交易活动，而且不受任何中心化的实体控制。总之，它为

Web3.0 提供了安全的执行层，使用户可以在这里创建、发行、交易加密资产。

而加密货币，可以理解为 Web3.0 里的原生货币，和法定货币不同，仅用于支付 Web3.0 服务并参与 Web3.0 的治理。

必须提及的是，由于加密货币的介入，让人对 Web3.0

的发展打上问号，也有媒体解读，Web3.0「非币化」在国内才有落地机会，一位行业人士解释，就像「只要区块链技术，但不要后面的 Crypto」。

一位在美国硅谷从事区块链项目创业的技术人士对深燃介绍，在美国，区块链项目的展开逻辑是自下而上的，往往是出现一个创业公司，技术人员拿到投资后做出自己的链，就可以

ICO(筹措资金)套现，再用套现的现金付钱给开发者们，让他们在这个链上做一些产品，联合形成一个生态。

而在中国，更像是自上而下的逻辑，由政府主导，目前已经成熟应用到车道罚款、信息登记等政府类的项目里，是在产业上布局，而不是消费布局，主要涉及的领域有农业、工业、碳交易、政务等。一些项目也在与腾讯、阿里这类大厂合作。

不论哪种模式，整体来说，在 Web3.0 时代，用户的时间、内容创造以及劳动投入，都会通过区块链技术形成数字资产，交付到用户手上。

投资人在投什么项目?

尽管 Web3.0

看似遥远，还有不少技术问题需要解决，但它描绘出的图景能解决当下互联网存在的数据资产归属、数据安全、隐私泄露、巨头垄断等问题，这让不少投资人将其视为一个必然的趋势和方向。

一些代表着市场反应的数据也在成为佐证。

东吴证券统计，根据加密货币数据公司 dappradar 数据，2022 年 2

月平均每天的独立活跃钱包数(UAW，可以简单理解为在加密货币平台上的用户数)达到 235 万。而据加密资产价格跟踪网站 CoinMarketCap 统计，截至

2022 年 4 月 4 日，NFT(非同质化代币，可以简单理解为一种「数字产权」)主流项目资产规模合计达到约 101.61 亿美元。目前市值最高的 NFT

项目 Bored Ape Yacht Club，已经接近 41.83 亿美元。

知名投资机构中，在移动互联网时代投资过多家明星企业的红杉资本、a16z 等，都在积极布局 Web3.0。

根据 IT 桔子的记录，在 5 月，就有 Web3.0 开发平台、社区平台、生活方式应用程序、NFT 初创公司等获得融资，融资金额大多在 1000

万美元到 5000 万美元之间。

如果将 Web3.0 视为一个新系统，需要投资布局的可以分为基础设施技术、上层应用、管理工具等几大类。

比如，华映资本近期表示对 Web3.0 进行布局，其高级投资总监朱彤对深燃透露，现在 Web3.0

处早期阶段，从底层基础设施到上层应用都不完善，他们更偏向对 Web3.0 生态进行投资布局，关注的细分领域涉及基础设施、工具、Defi、NFT、gamefi

等。

他提到，在 Web3.0 领域，现阶段大部分的项目偏「模式创新」，头部项目具有明显的马太效应，团队在产品迭代和运营方面的能力非常重要。在投资时，由于

Web3.0

行业目前变化非常快，较难从终局思维去判断一个项目是不是能做起来，行业群雄纷争，就像三国早期一样，投资人更重要的是「投人」，即找到曹操、刘备这样能打的团队。

至于投资的项目，可以分为美元基金、人民币基金两个板块探讨。

王晟介绍，不考虑国内外环境，以美元基金的投资布局动作来看，大家对 Web3.0 的布局可以分为三大类。

第一类是矿圈。挖矿，指通过类似电脑推演算法来获取加密货币的过程，「矿」源自对采矿的比喻，矿圈即专注于挖矿的矿工圈子，大家投资的大多是矿机、矿池、挖矿组织。「矿工是最原始的，也是最有影响力、最有钱的阵营，会有人投资，不过不是主流

VC 关注的主力部分」，王晟表示。

第二类是链圈。链圈可以理解为专注于区块链技术的研发、应用的圈子。投资的项目即为 Web3.0

提供技术相关的支持，如跨链桥、智能合约开发等，「这是主流投资人在关注的领域」，他表示。

第三类是币圈，即 DeFi，去中心化金融，是指投资依托于区块链技术研发出来的加密货币项目。在他看来，去中心化金融锚定的资产，还是主要在 Web3.0

里，但根据现在的发展来看，有机会逐渐锚定更多实体资产。不过，这极容易与炒币挂钩，需要排除一些割韭菜的项目。

由于国内外投资环境不同，目前「美元基金是敞开投的，很多项目都在看」，王晟透露，人民币基金，只有数字藏品领域是有可能合规的投资领域，「国内数字藏品平台背后的股东，已经有一些投资机构在里面」。

这一类项目，多家大厂也在布局，比如支付宝推出的蚂蚁链粉丝粒，腾讯推出了幻核 APP 等。

需要强调的是，由于 Web3.0 的概念大火，随之诞生的创业项目不少，但也鱼龙混杂。

一些创业者在做的 Web3.0 项目，试图将移动互联网的产品，迁徙到 Web3.0 里，就像当初从 PC

互联网迁徙到移动互联网一样。比如有创业者提到，正将微博或者腾讯文档等互联网产品「搬」到 Web3.0 上。

投资人陈兮兮表示，这其中有一些创业者在做取巧的项目。即在 Web3.0 世界里，做 Web2.0 的映射和打通。当下 Web3.0

还没有到来，很多产品介于 Web2.0 与 3.0 之间，甚至成为 2.0 与 3.0 之间的桥梁。比如用户进入 Web3.0 体系时，需要认证他在

Web2.0 是谁，有哪些资产，这些产品正在把他们在 Web2.0 的数字资产，平移至 Web3.0 世界里。

当下，也有不少投资人态度谨慎，表示对 Web3.0 只是分析关注、试图理解，并没有真正出手。

Web3.0，是虚火吗?

对于 Web3.0，有人追捧，也有人质疑。

特斯拉 CEO 马斯克曾公开质疑 Web3.0，「我不认为 Web3.0

真实存在，现在更像是市场营销的热词。」推特前首席执行官多尔西也表示，「用户并不实际拥有 Web3.0 产品，Web3.0

的实际拥有者是项目背后的风投机构，及其有限合伙人。」

一些曾被视为 Web3.0 的知名项目，轰然倒塌。5 月，加密货币 Luna 大崩盘，仅用了几天时间，价格就从接近 90 美元一枚跌到了不足

0.00015 美元一枚。曾经的「P2E 链游之王」Axie Infinity，其游戏代币 SLP 也曾在一夕之间跌破 0.005 美元，较最高点下跌了

99%。

应用较为成熟的 NFT 领域，近期也出现了一次大乌龙事件，推特创始人杰克?多西 2006 年第一条推文被制作成 NFT 后，去年卖出 290

万美元，到了今年，这条推文的 NFT 最新报价回落至 280 美元，跌了一万多倍。

上述在美国硅谷从事区块链项目创业的技术人士介绍，将 Web3.0 建立在区块链基础上，实现起来有两大难点。首先是在技术上，单点

MVP(最小化可实行产品)已经基本能实现，但缺少基础架构，即没有主链，「任何一条主链产生，都将对世界带来巨大改变，这背后有政治和经济上的障碍」。

其次是技术上的瓶颈，行业还需要大量的探索和积累。他举例，现在比特币的交易速度约为每秒 7 笔交易，而支付宝这类产品，峰值能达到每秒 9

万笔，「效率没有保障，存在较大问题」，他表示。

也就是说，技术上并没有准备好，而在政治因素和经济因素影响下，也难以实现。

他举例，3 年前，Facebook 想推出自己的加密货币 Libra，但被紧急叫停。当时美国国会议员指出了 Facebook

发币的「四宗罪」，简单来说，一是 Facebook

对世界四分之一的人口有影响力，如果发生危机，对美国甚至全球金融系统的稳定将造成巨大影响。二是缺乏监管及保护，投资者和消费者可能会受到各种威胁。三是不知道

Facebook 能否保护用户信息安全。四是可能会成为不受监管的洗钱工具。

这也侧面表明这一模式在政治、经济上的处境。

陈兮兮表示，现在大家针对 Web2.0 不尽人意的地方，阐释改良空间，以此来界定

Web3.0。在她看来，这两者间没有「黑与白」的差别，更多的是一种技术上的进步，让她持保留态度的是，「这种进步，是否在短期内真的必要，以及维持互联网生态的正常运转，是否需要达到这样极致的理想主义。」

以用户通过数据获得收益为例。Web3.0

的确能做到保护用户的数据隐私，但要形成数据打通、实现确权，首先用户也需要公开其数据，为它定价，让它产生收益，「这本身与数据隐私，是有一些相悖的」。同时她提到，「一个很重要的前提是，怎么定义这些东西的价值，也需要很大的共识」。

在她看来，Web3.0 在逻辑上可以说通，但在落地上困难，势必会冲击现在的金融与政治体系。「它跟元宇宙的问题是一样的。大家没有想象出一个场景，是在

Web2.0 不能完成，必须在 Web3.0 能完成的。」陈兮兮表示。

一位此前专注 TMT 领域的投资人告诉深燃，在研究 Web3.0

后，自己仍不理解，选择不投。在他看来，一些专注投资技术上的项目有价值，但现在更多是聚焦在割韭菜项目上，大火的 Web3.0 网游 STEPN

就像是典型的庞氏骗局。这个游戏的原理是「用户走路就可以赚钱」，但这本身没有产生价值，人们赚的钱，就是新加入的人出的钱，和此前涉嫌传销的「趣步」APP

模式相似。

他表示，当下投资布局 Web3.0

技术相关的项目是有价值的，但不能盲目跟着知名机构、投资人投项目，「知名投资人投的项目，也有最后被夷为平地的时候。市场也会做出很多违背常识、让大家值得怀疑的事，但这时候，要相信自己的常识，自己的判断。」

朱彤表示，传统投资人更倾向于价值投资，但在

Web3.0，很多项目缺少实际的使用价值，项目整体的生命周期较短，「如果从长期价值投资的角度去做判断，很多项目难以出手，但 Web3.0

领域投资退出周期较短，合适的时间退出，整体投资回报普遍还是不错的，所以要看投资者的心态，追求的是什么」。

在他看来，每个人对于价值的判断不一样，就像有的人认为天天玩游戏没什么价值，但有的人认为有价值一样，「Web3.0

也是同样的，要看参与者希望得到什么。很多人不看好，是因为现在这个阶段还不成熟，很多代币经济学模型看起来很『庞氏』」。

但他认为，是否认定为「庞氏」，也要看项目方能不能持续扩大共识，随着需求的变化调整产品和运营策略，将产品生态丰富，经济系统稳定下来。但在这个过程中，很多人就已经失败。

对于 Web3.0

的前景，陈兮兮表示，「在国内环境下，短期内不太可能有进展。」在她看来，只有由一些能获得政府监管机构支持和认可的大厂或公司做引导，Web3.0

项目才有操作空间。

不管怎样，Web3.0

仍是今年以来最火爆和最具争议性的概念。一位投资人总结，当下的世界已经分为了新世界和旧世界，两大世界的支持者已经泾渭分明，「这两个世界现在是完全平行的」。