近日，一则关于昆明地铁爆雷的消息在业内流传。

说的是，昆明市政府发文，请求相关金融机构调整昆明轨道集团贷款结息周期，由季付改为年付，由此引起市场广泛关注。

昆明地铁爆雷？

昆明轨道集团是昆明市国资委持股90%，云南省财政厅持股10%，负责昆明市轨道交通建设、运营的国有企业，也就是大家常说的“城投”公司。

昆明轨道集团的全资子公司-昆明地铁运营有限公司承担了昆明地铁1号线、2号线、3号线、5号线、6号线运营管理。

昆明轨道交通4号线的运营管理由北京城建设计院、昆明轨道集团等成立的合资公司承担，这家合资公司由北京城建院控股。

此次昆明轨道集团贷款结息周期调整给出的理由是：2020年以来受疫情影响，地铁乘车人数下降，客票收入减少。

近年来，随着对地铁建设项目和土地一级开发的持续投入，昆明轨道集团短期刚性债务规模大幅增加，集中偿债压力显著加大。

按理说，交通运输行业是个现金流比较充裕的行业，现在缺钱了，出现入不敷出的情况了。

相关财报数据显示，至2022年6月末，昆明轨道集团负债总额已达1051亿元，资产负债率69%。负债主要集中于银行借款、应付融资租赁等刚性债务和应付账款。至2022年6月末，刚性债务余额已增加至1005亿元。超过8成境内债将于2024年到期兑付。

除了地铁建设负债的增加，随着投运线路数量的增加，每年地铁运营费用也在持续地增长，政府运营财政补助也在增加。仅2022年上半年，昆明市政府地铁运营补助就达3.5亿元。

有人担心昆明地铁爆雷，这纯属无稽之谈，昆明轨道集团债务违约的可能性几乎为零。

为什么这样说呢？作为昆明市最大的国有企业和最主要的地铁建设和运营商。昆明轨道集团背后站得是政府，若地铁爆雷，政府一定会出面，用政府的信用来担保。政府能违约吗？政府能破产吗？正常人都知道，这是不可能的。

我们看到，这次昆明请求金融机构调整昆明轨道集团贷款结息周期的红头文件是以昆明市人民政府的名义发出的，而不是以昆明轨道集团发出的，表明政府已经出面。

目前，地方政府已经在注资、债务转换、补贴和政府债券转让方面为昆明轨道集团提供了支持。

就连穆迪和惠誉两家国际评级机构都给昆明轨道集团很高的评级。穆迪认为昆明轨道集团承担的地铁项目具有较高的战略重要性。惠誉预计云南省政府将继续向昆明轨道集团提供支持。

城市轨道交通投融资特点

城市轨道交通是城市基础设施的重要组成部分，在改善城市交通状况、促进城市发展方面具有重要意义。

城市轨道交通有多种制式，但最主要和最重要的制式是地铁，地铁建设是大型城市解决交通出行问题的最佳选择。

地铁有诸多优点，如：

1) 大容量公共交通方式（地铁若8A编组，1.5分钟发车间隔，输送能力巨大；而且符合公交优先的交通管理政策）

2) 低碳、低噪、绿色交通出行方式（地铁电力驱动，可以做到零污染，符合国家碳达峰、碳中和产业政策，而且地铁大部分是地下线，大大减少了噪声污染）

3) 安全、准时、全天候运行的交通方式（随着人民生活水平的提高，机动车已经进入千家万户，当然也随着带来了交通拥堵问题、停车难问题，而且是大中小城市普遍遇到的问题，无论是早晚高峰上下班还是去购物，乘坐地铁出行，最准时，最靠谱、最安全，而且还不用考虑停车问题）

4) 节约用地（地铁大部分是地下线，与地面双向八车道的快速路相比，道路红线要60-80米，地铁在用地方面优势明显）

当然，地铁有明显的缺点，如：

1) 投资大（建设期，地铁每公里造价高达7亿元，运营期需要持续财政补贴。当然地铁投资也包含了一部分不建地铁因此增加的环境治理费用，这很好理解，没有地铁，道路交通污染肯定会加重，需要掏钱治理污染）

2) 财务效益差（地铁项目经济效益好，财务效益差，这是公共基础设施项目共同特点）

全世界没有一家地铁公司是盈利的。有人可能会说，香港地铁公司就赚钱。但我告诉大家，香港地铁公司也不是靠运营地铁赚钱，它是靠经营地铁沿线物业和上盖开发来赚钱的。

香港地铁公司是特区政府全资拥有的企业，政府不直接参与地铁经营。

(1)香港政府提供融资担保，政府划拨沿线士地给地铁公司。

(2)地铁公司按照商业规则融资运作，包括发行债券、财团贷款、浮息票据、发行股票。

(3)地铁公司依托地铁优势开展多种经营，发展沿线物业等，经营利润全部用于地铁建设。

除了在香港本地运营地铁，香港地铁公司在内地多个城市开展地铁运营管理，如深圳、北京、杭州等，如获得了北京地铁四号线为期30年的特许经营权。

近年来，中国内地地铁建设投融资方面也采用和借鉴了一些港铁的做法，由最初的地铁建设和运营资金全部由政府财政提供，到后来的通过地铁沿线土地开发、经营物业等收入作为地铁建设的重要资金来源。

我国城市轨道交通快速发展

当前，地方政府对建设地铁的热情很高，原因有以下几个方面：

1) 地铁建设是抓得住、看得着的大型基建工程项目，能够有效拉动GDP的增长；

2) 地铁极大地改善了周边的交通环境，能够带来沿线土地增值，增加了地方政府潜在的土地出让收益；

3) 地铁建设是实实在在的民生工程，老百姓有获得感，对地铁项目也很支持；

近些年，我国城市轨道交通有了很大发展。

根据交通运输部统计：截至 2022年底，中国内地有53个城市开通运营轨道交通线路290条，运营里程9584公里。 2022年全年，新增城市轨道交通运营线路21条 新增运营里程847公里。

当前，我国内地城市轨道交通投资规模大幅增长，与国家铁路投资规模相当或大于国铁投资，呈现一升一降趋势。2020年全年城市轨道交通建设投资额达6286亿元。

关注债务风险

为确保地铁发展、运行平稳有序，防止地铁公司债务风险，国家对地铁建设项目进行严格审批制，设置了较高的准生门槛，要满足下列条件：

第一：全市年GDP达到3000亿；

第二：城区常住人口达到300万；

第三：全市一般预算收入达到300亿；

第四：地铁初期客运强度不低于每日每公里0.7万人次！

城市轨道交通不但能够解决大城市老百姓交通出行问题，而且对加强城市及城市群协同发展，对扩大内需战略等都具有重要的现实意义。

城市轨道交通建设要坚持“量入为出”的原则，该警惕的风险还是要警惕，但财力雄厚等有条件的大城市可以适度加些杠杆。为什么这么说呢？地铁建设毕竟是民生工程，项目具有公共属性，它是为咱们全体老百姓服务的，我们还担心什么呢？