中国基金报记者 方丽 叶诗婕

蓬勃发展的香港虚拟资产业务再迎一重大突破。

12月16日，南方东英资产管理有限公司（“南方东英”）推出的南方东英比特币期货交易所买卖基金（ETF）和南方东英以太币期货ETF正式在香港交易所（“港交所”）挂牌上市。这不仅是亚洲首批与加密货币挂钩的ETF，其中南方东英以太币期货ETF更是全球首只以太币ETF。

多位业内人士则表示，此次两只虚拟资产ETF获批，是亚洲数字资产生态系统发展的重要里程碑，也使投资者对香港虚拟资产市场的未来充满了期待。此外，尽管虚拟资产已成为全球不可或缺的资产配置选项之一，但由于多数虚拟资产存在估值不合理、去中心化、交易不透明等缺陷，虚拟资产市场的监管制度建设仍任重道远。

审慎规划投资标的力求保护投资者

据记者了解，此批发行的两只ETF产品以实现长期资本增长为目标，采取主动管理的投资策略，投资于芝加哥商品交易所上市的比特币和以太币期货，以捕捉比特币和以太币的表现，跟踪其价格。

记者获悉，南方东英比特币期货ETF、南方东英以太币期货 ETF分别获得5389万美元和1974万美元初始投资，合计共约逾5.1亿元人民币。此批产品每单位价格约7.8港元，最低投资门槛约780港元，管理费为每年1.99%，全年经常性开支比率预计为每年2%。

截至首日交易收盘，南方东英比特币期货ETF收涨0.51%，成交额729.1万港元；南方东英以太币期货 ETF收涨0.45%，成交额387.9万港元。

鉴于虚拟资产极不稳定的特性，南方东英对上述两只ETF在多个层面都做出了审慎规划。

投资标的层面上，南方东英对中国基金报记者表示，这两只ETF产品不会直接投资于实物的虚拟资产，而是主要投资于芝商所的比特币期货与以特币期货。鉴于芝加哥交易所虚拟资产期货和实物虚拟资产有着较大区别，该两只产品的两份期货合约不会以实物交割的方式进行交易，而是进行现金交割。这也在投资范围方面对风险进行了一定规避。

投资策略层面上，该公司称，上述两只产品采取的主动管理的投资策略使投资组合的构成、滚动策略和处理任何市场干扰事件都具有灵活性。具体地，上述两只ETF将以期货投资工具为基础获得相应的投资敞口，并且会以主动转仓的形式保持投资敞口的持续性。投资组合会采取持有近月和远月合约的混合策略，并根据市场情况进行转仓交易。

资金安全层面，公司强调，此次发行接受香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）的监管，从而能够帮助投资者免受市场操纵等不法行为的影响，与此同时，投资者可直接用香港股票账户交易，避免开立可能缺乏透明度的虚拟资产钱包的麻烦。同时，上述两只产品的基金资产由托管人单独维护，力求保护投资者利益。

此外，南方东英在宣传时注明道，子基金投资于芝商所的比特币期货面临主要风险包括潜在的大额转仓成本、运营风险（如保证金风险及与由相关方实施的强制措施相关的风险）。由于两只子基金并不直接投资于比特币和以太币，因此无法保证子基金会达成其投资目标。

同时，公司还提醒投资者，由于虚拟货币存在高波动风险，因此，两只ETF净值可能会迅速下降，包括下跌至零，投资者应准备可能损失其全数投资。

南方东英还表示，无论是传统资产或虚拟资产，任何资产投资都伴随着风险，公司除了会做出相应产品的风险披露外，也会积极的进行投资者教育工作，在ETF领域为香港市场提供更多的便利、透明的ETF投资工具。

虚拟资产行业监管任重道远

作为香港政策宣言后的首个合规入场工具产品，南方东英此批发行的虚拟资产期货ETF对行业监管也具有重大参考价值。

10月31日，香港特区政府发表有关虚拟资产在港发展的政策宣言（“宣言”），阐明政府为在香港发展具有活力的虚拟资产行业和生态系统而订定的政策立场和方针。同日，香港证监会发布关于虚拟资产期货交易所买卖基金的通函，考虑授权主要通过期货合约在香港公开发售的交易所买卖基金的规定。

文件显示，任何产品都需要满足管理单位信托、共同基金和非上市结构性产品的要求，ETF发行方需要展示至少三年的跟踪记录和遵守监管的记录。发行方将需要证明数字资产ETF有足够的流动性。此外，衍生品净敞口不能超过ETF总资产净值的100%。发行方需要在推出产品之前开展投资者教育工作。

政策宣言发出后，多家香港本地资产管理机构热烈参与。截至发稿，包括南方东英在内，香港目前已有3家资管公司递交了为香港的散户投资者推出虚拟资产期货的ETF申请，另外机构分别是Samsung Asset Management（三星资产管理公司）和 Mirae Asset Global Investment（未来资产环球投资 (香港) 有限公司）。

但与这般“火热”的气氛所不甚匹配的是，虚拟资产市场正在全球范围内经历一场“寒冬”。全球第二大的加密货币交易所FTX11月中旬无预警宣布破产，与之关联的多家大型虚拟货币交易平台、对冲基金等被卷入危机。此次事件也使香港政府在监管方面对虚拟资产愈加谨慎。

12月13日，香港证监会发布声明，明确表示，目前香港投资者能接触到的绝大部分提供虚拟资产安排的虚拟资产平台均不受监管。虚拟资产承受着较高的风险，包括流通性不足，价格大幅波动，定价欠缺透明度，潜在的市场操纵，黑客攻击和欺诈，及可能损失所有价值。

声明还指出，若虚拟资产平台或获转借投资者所存放的虚拟资产的交易对手方停止运作、倒闭、遭黑客攻击或涉及欺诈，投资者可能无法从他们的帐户中取回虚拟资产，并会面临损失其在该平台上持有的全部投资的风险。

对于虚拟资产的风险以及监管方面，嘉实基金指数投资部刘珈吟对记者表示，此次危机再次反映出对虚拟资产监管审查的缺失。由于多数虚拟资产存在估值、去中心化、交易不透明等缺陷，增大了监管难度的同时也提高了投资风险。

刘珈吟还称，此次危机也进一步显现出虚拟资产市场的建设完善程度远没有达到投资者的预期，其特征更接近于一个投资市场的早期形态。对于未来虚拟资产产品发行和行业发展，应加强对虚拟资产的风险管理有更深入的认识，并且制定更加全面完善的监管机制确保虚拟资产投资的安全与稳健。

南方东英则表示，此次危机其实这也从另一个角度反映了市场对于受监管的交易所买卖的虚拟资产期货的产品需求。香港在宣言中提到在发展虚拟资产行业的态度是开放的，我们依然对虚拟资产的未来发展抱有很高期待，并会密切关注香港在虚拟资产方向的监管动态。

虚拟资产市场前景仍旧广阔

不可否认的是，尽管虚拟资产存在诸多风险，但虚拟资产市场的发展仍具广阔前景。

虚拟资产已经成为一个不容忽视的资产类别。据世界最大的独立加密货币数据服务商CoinGecko数据，全球虚拟资产市值在2021年11月达到创纪录的3万亿美元，有超过10000种虚拟资产和超过600个交易所，美国也上线了多个比特币期货ETF。

加密资产具有进一步增长的巨大潜力。加密货币信托公司灰度（Grayscale）研究显示，截至2021年10月31日，跟踪全球虚拟资产表现的ETP净流入量飙升100倍，达到76.77亿美元，而2019年为7500万美元。而作为一种新兴资产，虚拟资产的价格经历了巨大的波动。目前虚拟资产的规模不足黄金的十分之一，也不足股票的百分之一。

根据港交所资料，其旗下与虚拟资产相关的ETF种类也不断拓展。港交所于今年内推出了首只元宇宙ETF、首只碳期货ETF以及首只区块链ETF。港交所营运总监及市场联席主管姚嘉仁表示，这些新产品反映了我们对数码经济的关注和市场的需求，港交所期待在未来几个月将迎来更多主题式 ETF 和数码资产新产品。

刘珈吟认为，在数字经济全球扩张和发展的大背景下，基于虚拟资产ETF产品的创设，不仅是对未来数字经济社会发展的一种重要的资产证券化的尝试，更将成为全球不可或缺的资产配置之一。以虚拟资产为标的的ETF，不仅为投资者提供更丰富的金融产品，也希望投资者能虚拟资产行业高速发展的红利。随着此次香港市场虚拟资产ETF正式落地，我们也期待着在各方共同努力下，虚拟资产ETF也能在内地市场早日面世。

值得注意的是，包括加密资产在内，香港特区政府在多种虚拟资产类别上都有所发力。前述宣言中还提及，香港特区政府和监管机构正研究推出包括为2022年香港金融科技周发行非同质化代币（NFT）、绿色债券代币化及数码港元等的试验计划，以测试虚拟资产带来的技术效益，并尝试把有关技术进一步应用于金融市场。

对于香港虚拟资产行业的前景，南方东英表示，特区政府宣言提到，香港拥有世界级的金融基建、法律和监管制度，香港政府将致力于推动整个虚拟资产价值链上的各项金融服务的可持续发展，当中涵盖虚拟资产发行，代币化，交易和支付平台，金融和资产管理，以及存管等。南方东英对于香港虚拟资产市场的未来充满了期待，并将发挥自身优势，积极参与到香港虚拟资产市场的发展当中去。

编辑：舰长