过去数十年间，由于美元的特殊地位，一些低外储、高外债的经济体在面对美元“变脸”时，显得格外被动。尽管美联储8月初降息25个基点，但美联储主席鲍威尔强调，“不要以为我们再也不会加息了”。

亦如我们多次提及的，美国经济或依然会将每年高达万亿美元的赤字风险转嫁给一些高外债，低外储的脆弱市场。不出所料，事情的最新进展是，继2018年，在美元的侵袭之下，阿根廷货币和经济熊冠全球之后，今年以来阿根廷比索已累跌逾50%，这背后的核心原因正是在于阿根廷外债高企，外储薄弱。

例如，阿根廷的债务规模将近1,500亿美元，债务余额与名义GDP的比率为51%。那么，接下去，谁会成为下一个阿根廷呢？

迹象表明，印度经济似乎正在成为下一个阿根廷，尽管印度近年取得了较为亮眼的指数增长。但人们却往往忽略了高增长背后，堆积了巨额的美元债务大山，同时，又没有足够的外汇储备。

比如，印度外储约为4017.76亿美元，但印度公共债务却达到约1.19万亿美元。而今年一季度印度经济增速为5.8%，为近5年最低水平。较之前出现了严重的增长大跌。亿万富翁吉姆·罗杰斯近期再次向市场重新发出“狙击印度经济”的号令。而此前，罗杰斯就曾批评印度经济称“他们根本不懂经济”。

值得玩味的是，印度经济近年在许多方面都试图模仿中国经济的发展和管理模式，比如印度近年致力于发展制造业。但是，由于薄弱的基础设施，以及生产代工相对分散，以及虽然有庞大人口，但劳动生产率并不高等多重因素。多方分析认为，印度并不可能成为下一个世界工厂。

以印度高铁为例，印度此前意识到高铁对推动经济建设具有重要价值，而不遗余力地发展高铁，但其真正的收效却令人大跌眼镜，事实证明，印度的高铁经济计划或正在宣告失败。据多家媒体数周前报道，印度国产最快列车“致敬印度”自今年2月首次运行后，就事故频发。

比如，被牛群“袭击”和遭人投掷石块的现象时有发生。甚至列车还曾一度在安拉阿巴德附近与一辆摩托车相撞。此外，还曾有一头公牛冲向“致敬印度”号，导致车头外壳严重受损，不得不更换。我们注意到，“致敬印度”号并不能够称之为真正意义上的高铁，因为它的最高试验时速是180公里，而实际最高运营时速160公里，因此被称为“半高铁”。

而印度的“半高铁”仅仅是印度制造或还有很长一段路要走的一个缩影。有分析师称，而正当印度试图起步制造业的时候，此时的中国已步入数字经济创新时代。

不仅如此，近两个季度投资印度的新项目已经出现暴跌，据路孚特数据显示，像塔塔汽车等一些大企业公布的第二季投资获利均逊于预期，但更坏的情况到此并没有结束。另据印度经济监测中心8月发布的项目跟踪数据库报告显示，截止7月底，投资该国的新项目投资量已经跌至15年来的最低点。

数据显示，2019年4-6月，私人和公共部门的新投资为43,400亿卢比，比今年第一季度同期下降87％，比去年同期下降了81％（下图）。

这对印度经济和金融市场的影响显而易见，印度外资流出规模居亚洲前位，数据显示，截止8月7日，印度卢比兑美元已经下跌了9.2%，而外国投资者分别在股票和债券市场上出售了44.4亿美元和73.4亿美元。据印度储备银行7月会议纪要，经济会出现增长下行风险，并加剧市场波动以及挤出私人投资。

加拿大皇家银行曾指出，印度经济借贷能力有限，在应对高油价和美元风险的能力上更加脆弱。应该说，印度经济的脆弱和不确定性，背后的根本原因正是类似于阿根廷一样，高外债和低外储，以及综合产业不够强大造成的。

相比之下，中国作为全球第二大经济体，不但拥有完善强大的综合产业，还拥有宽广的综合外汇储备体系。例如，截至7月末,中国外汇储备规模为31037亿美元，而中国黄金储备已8连升，截至7月末，黄金储备约1936.5吨。此外，目前持有1.1102万亿美元的美债，尽管在今年3至5月连续减持了207亿美元的美债，但中国依然是美债最大的海外持有者。

罗杰斯认为，受膨胀美元和债务的影响，美国经济或面临比2008年金融海啸更严重的金融危机，而中国经济由于持有大量美债而握有主动权。这些迹象进一步表明，印度并不可能成为下一个中国，反而或有可能成为下一个阿根廷。

亦如投资经理Patricia表示，美联储不幸引发投资者拿脆弱的经济体开刀，就像一群野生牛羚正在渡河，狮子会挑年幼体弱的下手...其他整群牛羚会继续前进。（完）

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