m2 虚拟货币

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#大有学问#

流动性是影响股价最重要的因素之一,甚至是影响股价中期走势的最重要因素。流动性的分析可从资金的供需两方面入手,资金的需求即社融数据,已经写在《如何看懂社融,提前预判经济周期》中,本文则主要讲一讲资金的供给。

弄懂M0、M1、M2

M0、M1、M2经常出现在我们的视野里,但很多人对这三个概念还不是很了解,只知道它们代表了货币。

M0(流通中的现金):银行库存现金+社会公众现钞。通俗理解就是存款+现金,流动性最好,可以随时拿出来购物。现在大家都不用现金了,都把钱存在银行卡里,或者放在支付宝、微信钱包中,要买东西的时候随时一扫完事,这就是M0。

M1(狭义货币):M0+企事业单位活期存款。如果说M0代表了老百姓的存款,那么M1则包含了企事业单位的存款,单位虽然也有活期存款,但购买决策毕竟更理性。

M2(广义货币):M1+准货币(个人储蓄存款、单位定期存款、证券客户保证金、其他存款等)。同M1最大的不同在于流动性,M1都是流动资产,想拿来买东西,随时可以掏出来;M2则包含了一些流动性在一年以上的非流动资产,比如定期存款,虽然还是钱,但流动性被压制住了,不能想花就花。

注意财政存款不在范围内,所以财政存款增加意味着实体经济流动性减少。每年1、4、5、7、10是财政存款上缴月,会减少流动性,而3、6、9、12月(季末)是花钱的时间,尤其12月会突击花钱,增加流动性。

总而言之:M2=各项贷款+一级市场信用债投资+非标+外汇占款-财政存款。

M1、M2剪刀差

前面提到,M1是完全的流动资产,变现周期在1年以内,而M2包含了缺乏流动性的定期存款等,因此如果M1占比更高,那么流动性更强,经济更活跃。

  • M1增速>M2增速:企业对未来乐观,增加流动性,即剪刀差扩大。
  • M1增速<M2增速:企业对未来保守,把更多钱用于存定期而不是扩张,剪刀差收窄。

居民买房也会造成类似的情况,相当于居民把储蓄存款(M2)转移给企业(M1)。总而言之,剪刀差扩大,流动性好,未来增长预期向好,反之则相反。剪刀差对经济增长确实存在领先性

下图是M1同比(M0001383)、M2同比(M0001385)走势图,可以看出M1增速(橙色)依然是低于M2(蓝色)的,22年经济疲软,M2同比扩大,说明流动性充裕;但M1没有多大变化,说明有了钱都存起来,并没有拿出来用。

2023年1月,M1增速有一个较大的反弹,表示疫情放开后经济确有复苏,但2月增速又稍有回落了,说明目前看来,经济复苏的力度并不是很大。

社融、M2剪刀差

社融(详见《一文看懂社融,提前预判经济周期》)体现的是整个社会的融资需求,包括银行、非银机构等,但M2主要是银行的存款,所以社融和M2之差可以体现非银机构、表外业务的扩张情况

  • 社融增速>M2增速:表外扩张,实体融资需求强,银行的表内融资额度用完后还不够用。
  • 社融增速<M2增速:表外收缩。

社会融资规模存量同比(M5525763)和M2增速如下:

社融同比(橙色)下降,而M2(蓝色)上升,表示表外业务在收缩。虽然疫情放开,复产复工成为主题,但似乎实体经济还没有恢复元气,流动性宽裕但融资需求弱,货币政策带来的拉动作用有限。

M2、GDP增速剪刀差:衡量过剩的流动性

前面说的M1、社融,都反应了实体经济的资金需求,当然,实体经济好了,经济基本面就好,但从中期来看,热钱的作用更直接,也就是那些不进入实体经济的钱。

如何衡量热钱?一般看M2、GDP增速剪刀差。在《如何预测房地产和股票市场景气度?》中,我们还提到M2和GDP的关系:

那么如何衡量过剩的流动性呢?简单的办法就是看M2同比与名义GDP同比的差值,其逻辑在于央行说的“货币供应量要与名义GDP增速相一致”,如果两者缺口大,那就是不一致了。
名义GDP增速,最高频的是
GDP现价当季同比(M6637815),而M2同比(M0001385)是月度数据,所以在Wind中要对M2同比进行季度变频。

上图可以看出,目前流动性(绿色)和GDP增速(橙色)的差值在走阔,M2同比在提高,GDP增速在下滑,但实际上,或许是购买力的影响,又或许是“房住不炒”和“精准流动性”的影响,房地产和股市并没有很好的表现。

或许这可以解释我一直以来不理解的问题:为什么抱团行情以后,很多公司的估值并没有杀得很低?

比如贵州茅台的PE,抱团行情结束后,PE虽有回撤,但是从10年均值来看,依然处于高位,目前37倍,并不低,2018年也才20倍出头。从流动性与GDP的剪刀差上或许可以得到解释:2021年开始M2增速是往上的,但GDP并没有很好地恢复,加上“房住不炒”,部分多余的流动性依然在股市里呆着,所以抱团行情虽然瓦解,但核心资产的估值依然没有杀得很低。

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文章来源: 小美
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关键词: 实体经济 m2 流动性