文 | 梁雨山假定按计划中止距离UniswapV3上线以太坊主网已经15天了。这意味着DeFi市场离下一个里程碑又近了一步。去年3月下旬，Uniswap首次发布了期待已久的V3版白皮书。建议增加"聚合活动"和"范围顺序"并改进预测机器。所有这些想象都是针对同一个手腕：提高资金效率。虽然人们对V3有不同的看法，但Uniswap'中国提高资本效率的决心令人印象深刻。。在梦里，不仅仅是Uniswap，Aave等赛道DeFi项目也在时不时的勤于提高资金效率。毕竟，这不仅仅是为了改善用户体验，提高流动性，为我们自己创造协作优势，也是为了"走出圈子"。向中央集权的激进金融发起挑战。基于此，本文将探讨DeFi市场资金效率低下的原因，梳理DeFi项目在现货交易、借贷和衍生品上为提高资金效率所做的尝试，并分析这些尝试对加密货币市场的潜在影响。。第一，DeFi市场的第一道坎和以太坊的扩展性需要提高是一样的。DeFi项目在处理资金效率方面非常迫切。在计算DeFi项目如何提高资本效率之前，我们有必要了解资本效率低下的原因。这有助于我们理解DeFi团队是如何改进和思考的。一般来说，由于轨道不同，DeFi项目资金利用率低的原因也不同。在贷款轨道上，资金利用率低主要表现在过度抵押。。这主要是由于DeFi世界中的所有金融活动都不需要KYC，而用户'；的贷款被没有威信的集中机构叫停，形成了临时借款人不能按时还款的风险。因此DeFi项目大多会暂停"约束"对借款人以过度抵押的形式，这相当于"更改信用背书"。在交易轨道中，资金运用率低主要表现在没有充分利用活动。目前，少数DEX采用AMM模式。活跃度沿着x*y=k的价格曲线均匀分布，池中的资产用于0到无穷大之间的所有价格，形成了LP投入池中的大部分资金没有被使用。例如，在Uniswapv2版本中。戴/USDC池中只有0.50%左右的资金用于0.99-1.01美元之间的交易，这个价格区间的交易量最大，LP可以收取更多的交易费用。由此可见，LP只能充一小部分位。现在资本效率低下的影响主要集中在交易和借贷环节。因为它们构成了DeFi市场的基础层，一些金融活动是在此基础上进行的。本文还将重点分享DEX和lending项目在提高资本效率方面的改进。二、DEX项目如何提高资金效率？？如上所述，在DEX范围内，AMM模式是资本效率低下的主要原因。目前，现货和衍生品交易平台如Uniswap、DODO和Perpetual都选择改进AMM来提高资金效率。。1.改进AMM表格。现货交易方面，Uniswap和DODO都是从集合活跃度的角度出发，提高LP资金的利用率。前者随着V3版本的发布而完成，后者在想象之初改进了AMM形态，独创了自动做市商形态(PMM)。。根据UniswapV3白皮书，通过"聚合活动"，LP可以在它心目中最大数量的代币的价格范围内聚合头寸，从而最大化资本效率。比如在ETH/DAI池。LP认为1000~1700美元区间交易量最大，可以将大部分资金配置到1000~1700美元价格区间，将小部分资金投入到1000~2000美元区间。。Uniswap's的思路非常类似于DODO推出的PMM模型，通过Chainklinkpredictor获取某类加密资产的最新市场价格，然后聚集LP'美国围绕价格做市资金，以提高资金效率。。衍生品交易平台Perpetual选择了改进AMM，它的想法非常幽默。我们知道，在DEX平台上，LP(相当于做市商)是低资本效率的接受者。为了应对这种影响，永久'；s的方法是直接去掉做市商的角色，平台只有交易员。没有做市商，交易者怎么能'；资产自由停滞？永久提出了虚拟做市商(vAMM)的概念。。"与激进的AMM需求活动提供商为资金池提供流动性不同，vAMM的流动性直接来自vAMM外部的智能合约库。永续团队因此指出，vAMM不需要LP带来流动性，交易者本身就可以互相提供流动性。。"2.利用DeFi的可组合性，在不改变AMM模式的情况下，Balancer走了一条与DODO和Perpetual完全不同的路。而这条路似乎为现有的DEX平台提供了提高资金效率的思路。——使用DeFi的可组合性空闲"通过区分贷款协议，充分调动资金。具体来说，Balancer将区分贷款协议Aave并启动资产管理器。，允许V2资金池中未使用的资产流入Aave，从而提高资本效率并创造利润。需求表明，平衡器'；s的想象力不是它的创造，Curve是计划的第一个发起者。然而，根据平衡器的说法，与曲线'；它的V2版本提供了一种新的方式来停止没有封装的低息交易。不过这个版本还没有正式上线。三、贷款项目如何提高资金效率？贷款开发小组认为由于过度抵押是导致资金效率低下的直接因素，降低抵押率甚至不抵押是处置效果的方向。1.降低抵押贷款利率流动性是降低抵押贷款利率的实践者。该协议由罗伯特劳科发起，他是流行的分散计算平台Dfinity的前区块链研究员。根据Liquity's假设，其最低抵押率为110%，远低于MakerDAO's150%。这意味着用户可以用同样的资金获得更高的流动性。比如假设清算线是150%，爱丽丝希望拿出ETH借给戴。为了防止被清算，她坚持300%的抵押率，也就是拿出价值300美元的ETH。借100元戴。此时，假设ETH价格下跌50%，爱丽丝不会被清算。但假设清算线为110%，只需要提取220美元，在同等市场条件下，可以用更小的抵押率和更少的资金投入完成贷款。。除了降低抵押贷款利率，Liquity'关于提高资金效率的思考也触及到了清算环节。利基认为马克尔道'；s6小时拍卖流程过于复杂，抵押物价值在此过程中有进一步下跌的风险。因此这个团队构思了一个"自动即时清算"机制。在这个机制中有三个清算指令：第一个触发器是"公司池"(LP可以将公司货币Liquity从池中取出参与清算，赚取清算差价)，相当于"清算基金"。资产抵押率降至110%后，系统会自动阻止清算。假设资金池中资金不足以清偿债务，Liquity系统会自动将剩余债务及相关抵押物重新分配给借款人，这是第二次。假设影响仍然没有消除。，系统将启动第三个订单，全球清算。根据Liquity团队的说法，全球清算是一种威慑，鼓励用户增加抵押资产以避免清算。2.无担保借贷在激进的金融市场中，大部分借贷活动都属于无担保借贷。可以完成无担保借贷在它面前的是基于可信度的背书。在去中心化的金融市场中，DeFi项目假设，如果要完成无担保借贷，需要一个能够证明出借人信用状况的中间层。对此，Teller和Aave提出了两种完全不同的想法。前者基于激进金融机构提供的数据进行选择，后者以分散的方式进行信誉委托。在柜员平台上，用户假设想要无抵押贷款，登录钱包后需要链接银行账户。不久柜员会根据开源的信誉风险算法计算存款利率，然后放贷。这种方法的本质是与银行API对接，根据用户在梦想世界的信用状况权衡用户的还款能力，最终贷出资产。不同于柜员'；集中方式。，Aave'美国的无担保贷款效应更"区块链体"。闪电贷款和信贷信托是一种手段'；美国对无担保贷款人的尝试。由于闪电贷事故频发，这里就不说了。我们将重点关注信贷委托。。Aave推出的信用委托，是指存款人(没有停止借款的人)向其可疑人索要信用额度，通过协助他人完成存款来赚取利息。这意味着借款人成为担保人，两者被信用约束，防止了一定程度上无力偿还的情况。但是相比普通用户，该计划更适合机构客户。目前，CEX平台karen已经通过OpenLaw协议与DEX平台Deversifi签约，完成无担保存款。。(注：OpenLaw是一家基于区块链提供法律协议的公司，旨在停止将法律协议与智能合约集成，使其拥有相应的合约位置)。4.为资本效率而生的DeFi项目，不仅通过自我迭代提高资本效率，市场上也有天生为资金效率而生的DeFi项目，如机枪池向往金融。说到向往金融，就不得不提到资本效率的开创者和终极追求者AndreCronje(AC)。。自去年推出《向往》以来，AC再接再厉，整合其他DeFi项目，陆续推出新项目，公布新的开拓思路。Deriswap就是其中之一。虽然Deriswap还没有正式上线，但是从公开音频中可以了解到。"该协议将交换、期权和贷款组合成多种合同，具有较高的资金效率，允许两种资产之间的交换、期权和贷款交互停止。"AC正在不遗余力地追求高资本效率。在DeFi市场，那些能提供高资金效率的项目一直是市场的宠儿。阿尔法霍莫拉的胜利就是一个例子。年底，阿尔法霍莫拉迅速加入，TVL进入市场前十名。这背后的原因是它提供了"杠杆机枪池贷款"并且增加了用户获得更高收入的能力。。五、结论目前无论是重生项目，还是老牌的DeFi项目，以提高资金效率为主要发展方向的思路，无非是应对行业痛点，协助用户实现收益最大化，形成协同优势。未来，随着更多项目追求高资本效率，，权衡DeFi市场的手段还是从TVL演变到资本利用。在这个过程中，DEX会通过提高资金效率，为LP发明更多的利益，这必然会吸引更多的大型做市商进入DeFi，不仅会减少交易滑点，还会增加非永久性损失。这也将有助于德克斯对CEX施加更小的合作压力。同时，随着无担保借贷的发展，提供高利率的DeFi市场将接受保守机构进入市场，最终提高整个加密市场的流动性。