沥青是我们日常生活中比较熟悉的一种化工商品，修桥铺路、放水补漏，随处可见。

沥青有多种分类，期货市场上的沥青标的物是石油沥青，主要是原油蒸馏后的残渣。

正是由于沥青与原油之间的紧密联系，所以在期货市场上，二者盘面上的价格走势通常也会有非常紧密的联系，且表现出非常明显的正向相关性。

但是在最近一段时间的走势中，细心的朋友会发现沥青的走势不跟原油了。

从10月中旬开始，国际原油维持着80美元上方的高位盘整，于此同时，沥青却走了一波斜向下的W型，而且如果我们用日间的走势去对比，会发现最近经常出现原油及相关能化品种上涨，而沥青暴跌，抑或是原油走跌，沥青反而暴涨的行情，比如最近三天便是。

那么究竟是什么原因导致最近一段时间，沥青不走寻常路了呢？

最近一个月以来，原油价格高位盘整，而沥青价格未能同步走强的话，显然会影响到沥青生产的盘面利润，利润的高低则对炼厂开工率带来最为直接的影响。

可以看到，自8月份以后，沥青生产利润就处于负值，上周沥青生产利润继续小幅下滑，这种情况下，想来沥青开工率不会高。

而据百川资讯统计，截至 11 月 10 日，72 家主要沥青炼厂总开工率为 35%，环比减少2%。减少区域主要集中在华东和西北地区，华南地区供应小幅增加，其他地区沥青供应相对稳定。对比可知目前的开工率处于历年的低点。

高成本——低利润——低开工率，这个逻辑链条很好的解释了为什么沥青在这轮连续两次快速杀跌的行情中，最终能够稳住，没有一泻千里。

不过即便这么低的开工率之下，沥青的库存依旧处于近年来的高位，好在11月份之后，库存数据有向下拐头的迹象出现。

据百川资讯统计，截至 11 月 10 日，国内炼厂沥青总库存水平为 47%，环比减少 2%，社会总库存率 55.5%，环比减少 1.6%。近期国内炼厂供应收缩，而需求受到赶工的短期提振，炼厂与社会库存均呈现下滑趋势。

冰冻三尺非一日之寒。现在沥青的高库存，与近两年汽柴油生产效益好转有着很大的关系，疫情过后汽柴油利润回升，带动部分炼厂进行新投产或扩张产能，作为炼油副产品的沥青沥青产能随之大幅扩张，2020年全国沥青产能超过7000万吨，增速达25.72%，创近6年来最高增速。

2021年，国内沥青生产企业才能有所收缩，但是已经积累的大量库存，需要长时间的消化。

需求端来看，今年基建投资对沥青需求的拉动，处于相对历史高位，但是整体力度还是不及预期。

上半年交通固定投资额度累计完成率尚可，同比涨幅较大，但是进入5-6月份后基建需求出现下降；被寄予厚望的地方专项债，从发行额度来看，1-5月份地方专项债发行相比2020年减少48%左右，前5个月仅完成发债额度的20%，使得下半年实际需求回落。

从最近的情况来看，上周国内沥青消费缺整体表现一般，但局部存在亮点，山东、华北地区受到季节性赶工需求支撑，出货情况较好。不过随着天气的持续转冷，这种赶工需求难以持续。

总体来看，近期在国内炼厂显著减产的驱动下，沥青基本面出现边际好转的迹象，局部地区的赶工需求使得沥青局部消费受到支撑，在此背景下炼厂与社会库存持续回落。

盘面上，从上周二深跌回踩2900一线之后，沥青2112持续反弹回升，近期的操作上，我们仍旧可以维持震荡偏多思路，尝试回调试多。但是仍需要重点关注油价后续的走向。

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