1.前言
目前获取比特币的方式无非就两种：一种是从市场交易获得，另外一种就是挖矿。
比特币系统中的“挖矿”实际上就是记账的过程，比特币的运算采用了一种称为“工作量证明”（Proof of Work，POW）的机制，系统为了找出谁有更强大的计算能力，每次会出一道数学题，只有最快解出这道题目的计算机才能进行记账。而抢到记账权的计算机目前会获得12.5个比特币的奖励。
“计算哈希值并对算出最终结果的人给予比特币奖励，该行为类似挖掘黄金”
中本聪在比特币白皮书里的这句话揭示了“挖矿”的由来，而从事挖矿的人就被形象地称为“矿工”。
由于市场效应，当矿工获得的奖励大于其成本时，将会激励更多的人投入到挖矿这一产业中。早期的个人挖矿随着社会经济的发展，早已演变为群体挖矿，而挖矿的设备随着技术的发展已经从早期的GPU/CPU时代发展为当前的ASIC专用芯片时代。当然并不是所有的币种都适用于ASIC矿机，这主要取决于其加密算法与共识机制。
本报告旨在为投资者提供比特币与以太坊的回本周期的变动情况。回本周期越短表明目前市场的赚钱效应越好，大资本也就越有可能进场挖矿，这对整个行业构成利好。当挖矿的收益无法覆盖其成本时，人们会选择关掉矿机，“矿难”的发生预示着熊市的来临。
影响矿工回本周期的长短主要有三个因素：币价，矿机价格，全网算力。
2.币价：7月比特币涨幅21%，以太坊跌幅5%
2018年7月份全球数字货币市场呈放量上涨走势，总市值较6月份回升18%至2929亿。
本月比特币与以太坊涨跌互观，比特币开盘价为6,411.68美元，最高价8,424.27美元，收盘价为7,780.44美元，涨幅达21%。
以太坊开盘价为455.24美元，最高价513.43美元，收盘价为433.87美元，跌幅为5%。
一般而言，币价的上涨有利于挖矿回本周期的缩短。
图1 ：近三个月比特币价格走势
资料来源：coinmarketcap ，Tokenmania
图2 :近三个月以太坊价格走势
资料来源：coinmarketcap ，Tokenmania
3.全网算力：比特币增加20%，以太坊增加10%
由于目前比特币与以太坊的挖矿机制都是工作量证明机制，因此全网算力的变化直接影响矿工的挖矿成功率。
理论上，矿工控制的算力占全网比重的多少决定了他获得奖励的概率大小，比重越高，获得奖励的可能性也就越大。下面分别是比特币与以太坊全网算力的变化情况：
图3 ：近三个月BTC全网算力变化图
资料来源：bitinfochats，Tokenmania
图4 ：近三个月ETH全网算力变化图
数据来源：bitinfochats，Tokenmania
截至统计时间2018年8月1日，7月比特币全网算力在稳步提升，由月初的37.23E增长20.15%至44.73E，增幅较上月增加19个百分点。期间算力最低值为33.19E，最高值为47.84E，最大波幅达44%，较上月增加6.5个百分点。
7月以太坊全网算力继续上升但增速趋缓，由月初的276.2T增加5.1%至290.3T，增幅较6月份下降5.2个百分点。期间算力最低值为265T，最高值为293T，最大波幅达11%，与上月基本持平。
分析认为，最近两个月的比特币全网算力的增长与大幅波动的原因有二：
一是矿机厂商纷纷推出新型矿机，例如蚂蚁大陆推出了新型矿机S9j，算力达14.5t；嘉楠耘智推出A9系列的阿瓦隆矿机，算力达30T。这些新矿机在研发测试阶段会造成算力震荡。
二是蚂蚁大陆、嘉楠耘智这些大型的矿机厂商正在为上市做准备，为了达成业绩指标，矿机的销售量会有所提振。
另外，全网算力的增加将导致矿工挖得比特币与以太坊的概率减小，从而会导致挖矿收益的减少。
4.矿机价格：持续下跌，显卡价格再创新低
从蚂蚁大陆官网出售的比特币矿机价格来看，受新矿机推出以及行情转冷的影响，蚂蚁大陆已经下架了S9 13.5T与T9 10.5tT矿机，新矿机S9j14.5T矿机的售价为4300元，而S9i 14T矿机价格较上个月下降1150元，当前售价为4100元。
以太坊由于算法的不同，目前是采用的是GPU矿机，其核心配件为定制的挖矿主板搭载6至12块显卡。市面上的显卡种类繁多，性能也各不相同，不过主流是AMD的RX系列与Nvida的GTX系列显卡。本文就以RX570型号的显卡作为代表进行分析。
图5 近期Rx570显卡价格的走势
资料来源：天猫，Tokenmania
从上图显示的价格走势来看，显卡的价格与数字货币行情的走势高度相关，在今年一月份达到高点之后，价格一路狂泻。目前RX570显卡的价格为1328元，较6月份下跌200元，跌幅为13%。当前价格已创去年9月份以来的新低。
矿机价格的回落有助于减少大资本进场的成本，但也反应了目前区块链市场的行情衰落。
5.总结：BTC回本周期缩短63天，ETH缩短46天
由于原先S9i13.5t与T9矿机的下架，本文就剔除了这两款矿机的分析，新增对s9j矿机挖矿回本周期的统计。
假设挖矿的电费为2毛，截至报告统计日，BTC价格为50733元，以太坊价格为2817元。
此时 S9i 14t 矿机回本周期为191天，较上月缩短48天；新矿机S9j 14.5t矿机回本周期为193天。
以太坊显卡矿机Rx570*6的回本周期为319天，较上月缩短40天。
图6 不同矿机回本周期对比表（电费0.2元）
数据来源：Tokenmania
假设挖矿的电费为5毛，此时蚂蚁矿机s9i 14t的回本周期为343天，比上月缩短78天，以太坊显卡矿机的回本周期为430天，比上月缩短51天。
综合两种电费情况来看，7月份比特币挖矿回本周期较6月缩短63天，以太坊挖矿回本周期缩短46天。比特币挖矿回本周期的缩短主要收益于币价的上涨，而以太坊挖矿回本周期的缩短是源于显卡价格的下跌。
图7 各大矿机的关机币价(单位：人民币)
数据来源：Tokenmania
当矿机每天的挖矿利润维持不了矿机的电费成本时矿工就会选择关机，此时的币价被称为关机币价。
目前，比特币与以太坊的价格距离关机币价仍有一定距离。即便在电费5毛的情况下，s9i 14t的关机币价为28884元，当前比特币的价格距此还有43%的跌幅空间。
若在电费为2毛的情况下则挖矿的安全边际更大。所以当前的市场价格距离引发“矿难”仍有一定的下跌空间。从这个角度来看，比特币的底远远还没到，若有投资者以此来判断抄底的时机话，那仍需耐心等待，切忌盲目抄底。
【注】上述回本周期是理想环境下的静态回本周期，且剔除了挖矿手续费的奖励，实际的回本周期视个人挖矿条件而定。
