Celsius （摄氏贷方公司）本周申请破产保护（filing for bankruptcy）几乎没有人感到意外。一旦平台冻结了客户资产，通常就完蛋了。但仅仅因为这家陷入困境的加密货币贷方的倒台并不令人震惊，并不意味着这对行业来说并不是什么大不了的事。

2021 年 10 月，Celsius首席执行官 Alex Mashinsky 表示，这家加密货币贷方管理着 250 亿美元的资产。根据其网站，即使在最近的 5 月——尽管加密货币价格暴跌——该贷方仍管理着约 118 亿美元的资产。该公司还有 80 亿美元的客户贷款，使其成为世界上最知名的加密贷款公司之一。

现在，Celsius 的“手头现金”已降至 1.67 亿美元，据称这将提供“充足的流动性”以支持重组过程中的运营。

与此同时，根据其破产申请，Celsius 欠其用户约 47 亿美元——其资产负债表中存在约 12 亿美元的漏洞。

这表明杠杆（leverage）是一种地狱般的毒品（hell of a drug），但一旦你吸走了所有流动性，就很难让派对继续下去。

Celsius的下跌标志着两周内加密生态系统的第三次重大破产，它被称为加密的雷曼兄弟时刻——将失败的加密贷方的传染效应与最终预言了华尔街大银行的倒闭进行了比较。 2008年抵押贷款债务和金融危机。

无论Celsius内爆是否预示着更大的加密生态系统的更大崩溃，客户获得两位数年回报的日子已经结束。对于Celsius而言，承诺将这些高收益作为吸引新用户的一种手段是导致其最终垮台的重要原因。

Castle Island Venture 的 Nic Carter 说：“他们正在补贴它并承担损失以吸引客户。” “另一端的收益是假的和补贴的。基本上，他们从[庞氏骗局]中获得回报。”

谁会拿回他们的钱

在Celsius因“极端市场条件”而停止所有提款三周后——也就是这家加密货币贷方最终申请破产保护的前几天——该平台仍在其网站上以粗体大字宣传其年回报率接近 19%，支付每周出去。

“将你的加密货币转移到Celsius，你可以在几分钟内赚取高达 18.63% 的 APY，”该网站在 7 月 3 日阅读。

诸如此类的承诺有助于迅速吸引新用户。Celsius表示，截至 6 月，它拥有 170 万客户。

该公司的破产申请显示，Celsius 还有超过 100,000 名债权人，其中一些债权人在没有任何抵押品的情况下借给平台现金来支持该安排。其前 50 名无担保债权人名单包括 Sam Bankman-Fried 的贸易公司 Alameda Research，以及一家位于开曼群岛的投资公司。

如果有任何东西可以拿走，这些债权人可能会排在最前面拿回他们的钱。

在提交破产申请后，Celsius澄清说“大多数账户活动将暂停，直至另行通知”，并且“目前不请求授权允许客户提款”。

常见问题解答继续说，奖励应计也通过第 11 章破产程序停止，客户此时不会收到奖励分配。

这意味着试图访问他们的加密现金的客户现在不走运。目前还不清楚破产程序是否最终能让客户挽回损失。如果在一个可能是多年的过程结束时有某种支出，那么还有谁将首先获得它的问题。

与通常为客户存款提供保险的传统银行系统不同，当出现问题时，没有正式的消费者保护措施来保护用户资金。

Celsius在其条款和条件中阐明，任何转移到平台的数字资产都构成用户向摄氏的贷款。由于摄氏没有提供抵押品，客户资金基本上只是平台的无抵押贷款。

Celsius条款和条件的细则中还警告说，如果发生破产，“任何用于赚取服务或作为借款服务抵押品的合格数字资产可能无法收回”，并且客户“可能没有与摄氏义务有关的任何法律补救措施或权利。” 如果事情向南发展，该披露看起来像是试图全面豁免法律不法行为。

另一个为散户投资者提供高收益产品的流行借贷平台是Voyager Digital，它拥有 350 万客户，最近也申请了破产保护。

为了让数百万用户放心，Voyager 首席执行官 Stephen Ehrlich在推特上表示，在公司经历破产程序后，账户中拥有加密货币的用户可能有资格获得一种抢购包，包括他们账户中的加密货币组合，重组后的 Voyager 的普通股、Voyager 代币，以及他们能够从公司现已失效的贷款中获得的任何收益，这些贷款给曾经著名的加密对冲基金三箭资本。

目前尚不清楚航海者代币的实际价值，或者这些代币最终是否会结合在一起。

三箭资本是第三家在美国联邦法庭寻求破产保护的主要加密货币玩家，这种趋势不禁让人质疑：破产法庭最终会成为加密货币领域新先例的地方吗？规则监管模式？

国会山的立法者已经在寻求建立更多的基本规则。

参议员 Cynthia Lummis, R-Wyo. 和 Kirsten Gillibrand, DN.Y. 的目标是提供清晰的法案，该法案为监管加密行业制定了一个全面的框架，并在证券交易委员会等监管机构之间进行监督和商品期货交易委员会。

什么地方出了错

Celsius的首要问题是它向客户提供的近 20% 的 APY 是不真实的。

在一起诉讼中，Celsius 被指控实施庞氏骗局，用从新用户那里获得的钱支付早期存款人。

Celsius还将其资金投资于其他提供类似天价回报的平台，以保持其商业模式的持续发展。

The Block 的一份报告发现，Celsius 至少向 Anchor 投资了 10 亿美元，Anchor 是现已失败的与美元挂钩的稳定币项目 terraUSD (UST) 的旗舰借贷平台。Anchor 向投资者承诺，其持有的 UST 每年将获得 20% 的收益率—— 许多分析师表示，这一比率是不可持续的。

Celsius是向 Anchor 存放现金的多个平台之一，这也是为什么 UST 项目在 5 月内爆后一连串重大失败如此严重和迅速的重要原因。

“他们总是必须获得收益，因此他们将资产转移到无法对冲的风险工具中，”比特币层的创始人兼南加州大学金融学兼职教授 Nik Bhatia 说。

至于其资产负债表中 12 亿美元的缺口，巴蒂亚将其归咎于糟糕的风险模型以及机构贷方从其下售出抵押品的事实。

“他们可能在 UST 损失了客户存款，”Bhatia 补充道。“当资产价格下跌时，就会出现‘漏洞’。责任仍然存在，同样，糟糕的风险模型。”

Celsius并不孤单。裂缝不断在加密市场的借贷角落形成。Castle Island Venture 的 Carter 表示，这一切的最终结果是信用被破坏和撤回，承销标准正在收紧，偿付能力正在测试，所以每个人都在从加密货币贷方撤出流动性。

“随着信贷变得更加稀缺，这会推高收益率，”卡特说，他指出我们已经看到这种情况发生了。

卡特预计美国和其他地方会出现普遍的通胀去杠杆化，他说这只会进一步证明稳定币是相对硬通货，而比特币是真正的硬通货。

他说：“但依赖发行轻浮代币的行业部分将被迫改变。” “所以我希望结果在整个加密空间中是异质的，具体取决于特定的部门。”