本篇研究考察了2年内 33 种不同代币空投的价格表现，从 2020 年 9 月的 Uniswap（$UNI）到 2023 年 3月的Arbitrum（$ARB）。
这不是时间范围内所有空投的列表，但会尽可能多的尝试满足这些参数：
- Token与创世空投同时上线（即TGE后不进行空投）
- 该项目有某种形式的基于 Gitbook / 公共文档的路线图
- 该项目表示有意通过空投奖励现有用户/进一步推销其产品/分散代币供应所有权
- 代币已经存在足够长的时间来提供有意义的数据点
一、空投占比
首先，让我们看看每个项目分配给空投的代币供应的百分比：
上图并没有23年2月的Blur，该项目空投占总供应量：12%；
也没有23年3月的Arbitrum，该项目空投占总供应量：11.62%；
平均而言，项目将其代币供应的7.5%用于空投— — 使用中位数计算，以避免因异常情况而出现偏差。
大多数项目为空投分配了不到10%的代币供应，其次是26%的项目在10–20%的范围内，23%的项目在>20%的范围内。
那么，为什么要拨出这么大的比例用于空投？
代币空投对项目有多种好处：
- 如果一个产品即将上线，项目方可能希望扩大营销和知名度。一个成功的空投将是在短时间内获得更多关注者的有效方法，同时也给用户时间研究项目。(例如：APE、EVMOS、LOOKS)
- 如果一个项目已经运行了一段时间，空投是一个很好的奖励早期采用者和社区成员的方法，同时将代币机制纳入日常的协议交互中。(例如，COW、DYDX、ORCA）。
二、空投后的代币价格表现（100天）
虽然空投可能在短期内实现上述目的（如增加DAU，增长TVL，新的钱包交互），但原生代币的长期激励可能并不总是一致的。
我们看一下每个代币在第一次空投后的价格表现：
Y轴：价格
X轴：天数
如果一个项目的价格在第1天是1.0，我们想知道它在第100天时的对比情况。如上图所示，100天后，高达74%的项目的原生代币100天均价低于第一天的价格。
只有7个项目100天时的均价高于其发行价格，其中表现比较好的是$ORCA（Solana上的DEX），价格是发布价格的4.8倍，$RAIDER（一个RPG游戏），100天时的均价是发布价格的2.4倍。
其他项目 — $GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO和$UNI — 的交易价格低于发行价格的2倍。
下图表示随着时间的推移：（i）平均价格走弱，（ii）越来越多的项目交易价格低于其第一天的价格。
- 在第5天，平均价格的中位数为0.99（与第1天的偏差-1%），55%的交易已经低于发行价格；
- 在第50天，平均价格的中位数为0.87（与第1天的偏差-13%），70%的交易价格低于发行价格。
- 到100天时，平均价格的中位数为0.64（比第一天贬值-36%），74%的交易价格低于发行价格。
三、空投后的价格表现（200天）
当这些数字在更长的时间范围内（空投后200天）进行推断时，结果并没什么区别。
下图表示，如果把时间拉长，价格有下降的趋势，空投价格的中位数从第5天的0.99下降到第200天的0.44。
大多数项目（72%）的表现继续低于其发行价格，但也有一些例外。
$UNI于2020年9月推出，到2021年第二季度（第200天），已经确立其DEX地位。他的代币持有者可以参与治理提案，宏观条件对空投后的价格表现是有帮助的。UNI推出2年，其时令价格高于原始空投价格的1.5倍。
$RAIDER在2021年8月采用NFT销售和 RPG游戏发行代币，到2022年第一季度（第200天），他们已经建立了一个强大的社区基础，这有助于在后期获得由Delphi、DeFiance、3AC和Polygon共同领导的600万美元融资，这使得其价格一度飙升到比发行价格高出6.5倍。然而，不友好的宏观条件对加密货币游戏领域的打击最大，导致用户指标不断减少，到目前为止代币价格是其最初空投价格的0.44倍。
虽然$UNI和$RAIDER表明，空投的代币有可能在较长的时间段内表现良好，但总体样本表明，空投一般不会对你的长期价格行为产生最好的影响。
项目方希望给支持项目、参与治理、入股或使用它的社区成员空投，项目根据初始参数或按用户指标追溯空投；但这样的情况往往是多样化的，特别是如果有即将空投的传言，会有一大批羊毛党涌入环境中。所以Paraswap,Hop Protocol,Optimism都制定了严厉的女巫刷选机制。
四、获得空投后最佳抛售时间&最佳接盘时间
下图显示了每个代币在 200 天内的标准价格的综合中位数。
根据历史数据，在 200 天的时间范围内，只有两天的空投中值表现优于发布价格 — — 第 4 天（+1%）和第 18 天（+4%）。
这表明用户出售空投的最佳时间是越早越好，最好是在第 1 天到第 5 天（红色阴影区域）之间，因为这段时间价格波动很小。
如果用户并不看好该项目，当你获得空投后也没什么可留恋的，直接抛售就可以了，不要想着他会有新高，落袋为安。
一般情况下抛售空投后用户不会再接回来，除非项目又有新的激励错失，或者说你发现该项目还会涨，你想接回来，那么你要挑对时间点：
接盘最佳时间是空投后第 5 至 6 个月（绿色阴影区域），此时空投中位数最低为 0.33 倍（发布日价格的 -67%）。
例如，如果你在空投后第 150 天买入 $UNI 和 $OSMO，并在第 200 天卖出，你将分别净赚 +42% 和 +59%。
这种策略并不是万能的，可适用于那些在其最初空投后几个月就验证了自己的项目，衡量标准包括他们在参与社区、与生态系统基础（如thereum, Cosmos）沟通方面的积极性，以及他们在发货和满足产品路线图方面的速度。（那种有二次大空投的项目并不适用于这一条）
五、总结
从历史上看，空投项目的长期价格是不利的。这项研究没有探讨空投在其他项目参数上的有效性，如增长用户指标、新钱包互动、增加TVL等 — 但即使空投在这些方面是有效的，如果你是项目方，你是否愿意以大部分散户早期抛售为代价来实现这一目标？
后期可能会出现这样的空投形式：
- 基于时间的空投（3个月内按周申请）
- 基于任务的空投（完成某些任务后可申请）
- 基于时间和任务组合的空投（根据用户对项目的参与度，分发不同的空投）。
如果你是收到空投的散户持有人，你的策略应该是这样的：
- 我是否需要该代币来与项目进行交互？如果是的话，就HODL。
- 现在的价格对我很有吸引力吗？如果没有，那就请HODL吧。
如果你可以在没有代币的情况下继续使用协议（例如Paraswap DEX），并且在具有重要价值（例如dYdX空投），你可能想在流动性增加后立即出售空投。
