最近在谈主动权益基金经理时，经常遇到对权益基金净值回撤、对长期持有权益基金的回报有诸多疑问的小伙伴。

今天就聊一聊这些疑问吧。

风险几何？

有时会发现，会有小伙伴对权益基金净值大幅回撤与迟迟不见新高的表现感到很诧异。

​因此想特别说的是，在参与权益基金投资之前一定要清楚一件事：虽然权益基金总体上收益潜力较高，但其潜在风险也较大。

这个风险直观地体现为基金净值大幅的上下波动，净值向上波动意味着收益回报，向下波动意味着收益缩水甚至净亏损。

权益基金的潜在风险之所以较大，主要原因还是在于股市本身的投资风险较高，个股由于上市公司景气变化、估值水平变化、市场情绪变化等原因，价格波动幅度较大，导致以股票投资为主的权益基金的净值也随之波动较大。

权益基金的波动可以达到什么程度呢？

用2003年8月4日的主动权益基金银河稳健混合、2003年8月26日成立的被动指数基金博时裕富沪深300指数这2只成立至今接近20年的老权益基金来举个例子，这俩老牌权益基金经历多个牛熊市，净值几经沉浮，比较能展现权益基金的风险水平。

2003年8月26至今，银河稳健混合累计收益率1663.81%，年化收益率15.79%，年化波动率21.30%，最大回撤51.80%；

博时裕富沪深300指数累计收益率413.69%，年化收益率8.72%，年化波动率23.67%，最大回撤71.00%。

作为存续近20年时间虽历经数任基金经理，但其中大部分任内都贡献了较好同类表现的优质主动权益基金，银河稳健混合年化波动率仍超过20%，熊市大回撤时亦未抵过腰斩的命运。

跟踪大A核心基准沪深300、持股结构跟随指数成分股变动、不存在调仓适应市场变化一说的被动指基博时裕富沪深300指数，期间年化波动率也超过20%，大熊市里的回撤更是高达71%。

可见，以股票投资为主的权益基金当遭遇股票风险期，净值回撤幅度会是相当明显的。

同时结合下图不难发现，在一次较深的大幅回撤之后，权益基金再创新高需要一段不短的时间。

如果再与整体稳健的债券市场相比，同期债市基准中证全债指数累计收益率121.55%，年化收益率4.27%，年化波动率2.18%，最大回撤5.64%，可见债市收益潜力与权益基金存在明显差距，但潜在风险大幅胜出，对比之下，小伙伴对权益基金“潜在风险较高”一词的理解应该会更清晰。

不应大幅波动？

或许有的小伙伴会认为，权益基金都是由专业的机构、专业的基金经理在管理，不应该股市波动所以基金也波动那么大，而是应该能够平稳度过股市风险期，平稳地从一个收益机会期进入下一个收益机会期。

这种看法实际上是建立在股市可预测性较强的假设基础上的。

但股市的可预测性并没有那么强，一方面总是充分、准确地前瞻经济与政策层面的未来变化并非易事，一方面股市存在诸多情绪、交易等因素，其间影响会大大提高市场预判的难度。

这种可预测性上的困难，使得主动权益基金经理很难既做到较高收益又做到较低风险。

当然，作为具备主观能动性的专业从业人员，主动权益基金经理的长期收益表现、长期风控表现相较大A市场整体而言还是要好不少的，同时，经理们在投资理念、风格、能力上的不同会使得各自的收益特点不同、各自的风险调整后收益存在差异，但总的来说，当经理们都侧重股票投资时，就需要直面潜在风险较高的问题。

一定盈利？

面对权益基金潜在风险较大的现实，对于基民而言，长期持有是不是一个好的应对方案？

“长期持有”或许是许多基民小伙伴听多最多的词之一，听多了之后可能有的小伙伴已经开始认为长期持有就能一定解决投基盈利的问题。

事实上，从权益基金5-7年左右维度的收益情况来看，长期持有确实盈利概率较高，长期持有确实有助于未来实现正收益，但少部分基金不争气的情况仍然存在。

更关键的是，即便是长期持有后获得正收益，也并不等价于获得了良好的收益。

比如说，过去5年里，主动股票型、指数型、混合型三大权益基金平均收益率49%，其中近300只期间收益率超过100%，而咱手里的权益基金期间平均收益率只有20%，这……实在太难过了？

为什么会出现这种情形呢？

一个很常见的原因在于，较低区域或合理区域不敢布局，当市场变得热闹，基金净值节节攀升时反而愈战愈勇，导致持有成本偏高。

持有成本偏高的劣势是，当市场、基金开始回调，这些持仓很快会面临收益被压缩得稀薄甚至亏损的窘境，当市场、基金终于迎来下一轮春天，这些持仓却需化较多时间修复前期损失才能再迎新高。

所以说，“长期持有”有积极的正面意义，但它只是一个有利于提升长期实现正收益概率的一个方式，至于长期收益水平高低，需要小伙伴对参与时机有一定把握，再怎么说至少不要在市场或相关行业估值较高时去追高吧。

当然，在此基础上尽量选到好基金也是很重要的。