回顾了下自己的买基经历：1998-2011年主动型（封闭）基金为主，2009-2019年逐步偏向指数基金。本篇以中小投资者的角度，着重剖析下主动型基金。

主动基金&指数基金的区别？看图说话：

两者都可以主动化的管理！区别在于：若自建被动型指数组合，那么合理的资金进出（仓位管理）、主观的行业选择、包括配置比例等工作，必须由你自己去独立完成，这需要一定的能力圈。

而主动型基金，已为你全权掌控择股、择时、组合配置等所有细节。因此，主动型基金最大的优势是省心。但凡事总有两面性，以下再说说短板~

1、追涨杀跌式操作

先看个数据：2019年一季度（上证3090点）主动股票基金整体仓位为84.24%，较去年四季度（上证2493点）上升 6.25 个百分点，升幅不小。

几乎所有的基金持有人，都希望熊市少亏、牛市速挣。主动型基金因其仓位的灵活性，也更容易受业绩压力影响，在行情低迷时减仓、市场趋热后又迅速补上头寸。真正做到了“高买低卖”

在择股上我们也能看到类似的趋势交易风格，2016年前公募主炒中小创，而随着近年小票扑街、他们又逐步回归主板，同样也是在顺应市场的热点（如图）。

换位思考，假设你是位主动型基金经理。在大牛市下全市场已贵到无法下手时、新基民们却仍在海量申购。新给你一大笔资金、却按兵不动？那么年末结账可能大幅跑输同行，最终基民会选择用脚投票、赎回换基。

在管理的份额大幅缩减后，又将面临领导问责，届时是饭碗重要、还是你的情怀重要？可见牛市下追高，会成为基金从业者顺应市场式的首选。是不是很无奈？

再晒一个奇葩基金，猪一般的主动型操作！所以我也特别钦佩那些极少数，能顶住压力、逆市场而动的主动型基金经理。可惜~ 真正做到知行合一、长期脱颖而出的主动型基金，还是太少了。

2、回测误区：冠军魔咒

记得以前，央视总会不定期邀请当年排名前列的主动型基金经理、来和大家分享成功经验。成为年度的基金一哥一姐，除了获得这般众星捧月的成就感，还能吸引来众多基民争先申购，真正做到了名利双收。

这也让很多不出名的资产管理人，更乐于剑走偏锋式的押注确定性低、但有可能实现高收益的豪赌型策略（哪怕成功率不到1%），这的确是一条所谓的“捷径”。

你会发现，那些中线业绩特别靠前、或特别差的主动型基金，往往都是投资风格异常激进的。刚巧被市场风口刮到时、年度业绩会特别优异，待市场风向转变后、排名也会迅速垫底。即便3年期的明星基金也可能只是阶段性的幸运儿，而不是真正的长跑冠军。

这也是不少刚冒尖的基金经理，大多几年后便似彗星一般、迅速陨落的原因。上述即公募基金行业的“冠军魔咒”现象。注：”冠军“特指当年业绩的第一梯队（前5%），并非特指第一名。

不妨再做个小测试（别急着按计算器，凭你的直觉去选一个优胜者）。以下是两基金、近5年的年度涨幅：

A品种：+100%、-50%、+20%、-15%、+20%

B品种：+30%、-15%、+15%、-10%、+12%

A在第一年，便在全市场中名列前茅。胜出！

A在3/5年度，业绩排名跑赢B。再次胜出！

但期末A累计净值1.224、B为1.281。跑完全程A完败！

更要命的是：大多数投资人倾向于根据短期业绩、去选择基金。会在A品种第一年的后半段高点时大额买入，最终遭受大幅亏损！

3、越来越少的超额收益

早年的A股是一个监管缺乏、讯息闭塞的新兴市场，公募主动型基金的对手、是大批知识结构尚不全面、甚至无法及时获知有效信息的中小散户。

随着信息化的到来、和市场渐趋成熟，未来超额收益空间会越来越小，这也是今后主动型基金的最大瓶颈。

除此之外：一个成功的策略会吸引更多的资金，并成为主流的策略。随着越来越多的的个体使用同一种策略，该策略产生的利润就降低了，直至逐渐失效。by《查理芒格的智慧 – 投资的格栅理论》

这也是某些早年规模2、3亿的五星级牛基，业绩曾跑得飞起。但在被众多投资者认可、并遭大额申购（规模增至百亿级）之后，业绩却回归平庸的另一个原因。

彩票是典型的负和游戏，为何还总能吸引众人参与？在可能的暴利面前，实现的概率已显得不那么重要了。多数投资者还是会倾向于相信自己的“慧眼”，去发掘一个主动型牛基。承认自己平凡太难了，人性如此~

我的观点：

1、若想在投资之初，选出一只长期大牛的主动型基金，让自己当一个轻松躺赢的甩手掌柜？这难度并不比选股小多少哟，同时还需要足够的幸运。

2、仅仅根据历史业绩或排名去选择一只主动型基金，看似科学、其实很愚蠢（即便你刷的是3年、5年、甚至十几年的回测数据）。

3、必须承认，确实有部分主动型基金长期跑赢了指数。未来是否能继续跑赢？没有人能打包票。但相较于自建指数组合，你每年得先多负担1%+的成本、去博弈这个不确定性。是不是值当？自己仔细掂量下。

股市20年老韭菜丨聊投资丨聊生活

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