元宇宙起源于斯蒂芬森'；1992年的s《雪崩》

，描述了一个与现实世界平行的虚拟世界，元宇宙，在这个世界中，现实生活中的所有人和事都有一个映射的虚拟化身。

谷歌词典引用牛津释义形容词"袁"定义为：同类型的自我或其映射，即自我参照。

如果是，还有什么"袁"比商品市场，通货膨胀率，通货膨胀市场？

最近，摩根士丹利在他的报告中指出"元通胀"商品价格、总体通胀指数和盈亏平衡通胀率(由债券市场的交易收益率表示)通常在一个自我参照周期中定价。

大宗商品价格上涨？那么整体通胀率肯定会上升因此，购买与通胀挂钩的债券。反之，盈亏平衡通胀率上升？通货膨胀肯定是一个问题，所以购买商品作为对冲。目前，这样的逻辑随处可见，甚至无法反驳。所以我们陷入了"元通胀"。

很大程度上，不是吗'；大宗商品价格、总体通胀指数和盈亏平衡通胀率是一回事吗？它们就像同一个人在不同镜子或虚拟化身中的倒影。

如果我们以任何一个为参照，都可以了解通货膨胀，甚至指导通货膨胀交易。无异于照着镜子里的自己采取行动。它'；就像你觉得有点冷，加了一件衣服。你照镜子的时候看到镜子里的人也加了一件衣服，于是你期待未来会更冷，再加一件衣服。结果镜子里的人也加了另一件衣服.

这样的自我参照最终放大了通胀预期。

当然，如果长期盈亏平衡通胀率(比如美联储参考的五年期通胀补偿措施的通胀率)对短期盈亏平衡通胀没有那么敏感，那么这个自参考周期就不会有太大问题。它们最终会被实际的变化所纠正。

而央行对大宗商品价格和盈亏平衡通胀率(一个五年甚至更长时间的长期指标)变化的反应并不那么自我参照。央行行长们知道，市场价格意味着通胀率包括预期和风险溢价。他们会根据实际消耗、研究预测、计算模型等方式来区分预期和实际情况。

然而，当市场的隐含长期通胀率走向极端时，央行行长可能会像投资者一样感到紧张。

这形成了另一个"meta"自我参照循环。这次虽然不是照镜子，但原理差不多。它'；就像央行行长走在街上，看到越来越多的人开始添加衣服，甚至非常厚(和什么'；更重要的是，通货膨胀会在短期内自我实现)人们开始强烈要求中央银行"热度"，央行会对未来降温的程度和持续性感到紧张，甚至真的开始"加热"提前了。

也就是投资人'；恐惧，央行'；恐惧，央行'；美国的政策由市场定价，最终由央行定价'；美国的政策是被迫的。也许我们可以称之为"人民币加息"。

从目前来看，似乎英国央行已经有些紧张了，澳洲联储也已经被市场逼得放弃了对收益率曲线的控制。但至少美联储和欧洲央行保持冷静。他们试图消除过度的政策定价(要求"加热")在市场上。

当然，相反的情况也会发生，涨的也可能跌。鉴于这样一个"袁"市场上的特色。押注通胀的投资者需要密切关注短期内大宗商品价格的变化，即拐点的到来。期货市场价格，包括一些供应链中断的高规格商品(木材、热煤、天然气)，甚至煤炭、铁矿石等商品的运输成本也达到了顶峰。

及其自身的短期利率市场(也是货币政策的定价镜子)似乎已经包含了各国央行在"袁"。这些鹰派情绪可能会在未来消退。

如何避免陷入"元通胀"？

除了关注商品价格的短期变化，避免陷入"元通胀"就是建立综合参考指标，通过观察这些指标，找出背后的原因和规律。

我们总是希望通过一两个关键指标来预测通货膨胀乃至经济周期的变化，但实际上它们应该是一系列独立的、相互验证的观察指标。

一个人没必要靠加衣服降温。可能是大风，可能是美好，也可能是感冒。。甚至一群人也不一定。但是当我们看到树叶飘落，昼短夜长，动物迁徙的时候，很有可能气温真的下降了。关注通胀，就是为什么除了商品价格，还要关注消费需求、收入增长、生产缺口等等。此外，这些参考指标都是结果。一旦供求原因发生变化，这些结果迟早会改变。所以我们对通胀的预期不能是自我参照，也不能只是结果参照，而是因果参照。

It'；就像在仲夏一样。就算有降温，气候也很快就热了，没必要一下子加衣服。夏末，即使会热几天，降温趋势也不可逆转，做好添衣御寒的准备也是权宜之计。在这个逻辑链条中，冷热是结果参照，穿衣是交易行为。但真正的原因是"季节变化"！

在这一轮通胀中，最主要的原因来自两个方面。第一，供给侧因为之前的洗消和疫情的放大，变得尤为突出。另一个是由于财政货币化的帮助，需求端明显过热。

当然，随着疫情的好转，供给端的矛盾有望逐步缓解，但需求端的财政货币，像一座倾泻而去的大山，一直在抬高长期通胀的压力。换句话说，季节没变！

目前美国、欧洲等国家的收益率曲线已经快速趋平，短期大幅上涨确实是因为"袁"。在自我参照的道路上，市场包含了对通胀的过度预期——货币政策收紧。但是弱长端的主要矛盾我们不'；我不同意市场的主流观点，即担心未来的经济下滑。应该是对通胀持续性的认识不足，尤其是各国央行对通胀持续性的否认。

也就是说收益率曲线的平坦化来自于短期市场预期"人民币加息"以及央行对通胀的长期否认。因此，未来曲线的陡峭化将主要来自于长期收益率的补偿性上行。(如果是加息的预期和经济下滑的恐惧。曲线的变陡将主要来自短期收益率的下跌)。

锥度，美联储'；美国的利率会议，本周正式登陆。鲍威尔仍在尽力驱散"美元通胀"和"美元加息"在市场上，但他是否也在暗暗担心？有一天你可能不得不走英格兰银行的老路？我们不'；我不知道。但作为资产的锚，长期收益率的上行之路肯定还远未结束。