美国利率持续上升和美元走强近期将黄金价格推低至1800美元/盎司关口以下。从多项指标来看，黄金市场的短期空头情绪仍然旺盛。但有机构认为，在下半年大宗商品逆转中，黄金表现反而可能最为突出，有望在下半年反弹至2000美元。

美联储加息、强美元压低金价

上周，现货黄金价格连续四周下跌，并创下2021年6月18日当周以来最大单周跌幅，盘中还一度触及2021年9月初以来的新低1732.17美元/盎司，较3月8日乌克兰局势升级后的2069.89美元盘中高点跌去16%。今日亚太早盘，现货黄金继续在1740美元/盎司附近徘徊。

作为投资者情绪关键晴雨表的黄金交易所交易基金（SPDR Gold ETF）持续录得资金外流，助长了价格下跌。根据世界黄金协会（World Gold Council）最新报告中的数据，6月，投资者从SPDR Gold ETF中撤出17亿美元，这是继5月投资者撤资31亿美元后，该ETF连续两个月出现资金外流。连续两个月的撤资，叠加黄金价格下跌，使得该ETF的资产规模在过去两个月缩水了7%至6月底的2217亿美元。此前，该ETF的资产规模曾在3月达到2400亿美元的峰值。

黄金交易商还关注纽约COMEX期货市场上的交易，以评估机构投资者对黄金的投资热情。COMEX黄金净多头头寸，即对黄金价格上涨的押注自3月以来也持续大幅下降，近期更是触及2019年以来的最低水平，表明预计金价将在短期内反弹的机构投资者持续减少。

金价持续低迷的最大因素无疑是美联储为抑制通胀并维护自身声誉，比市场此前预期更快地提高利率和收紧货币政策。上周，美国6月非农数据大幅好于预期，再次强化美联储7月继续加息75个基点的决心。美联储此前在6月加息75个基点，为1994年以来的最大单次加息幅度，自3月以来已将政策利率上调150个基点。

汇丰的资深首席贵金属分析师斯蒂尔（James Steel）表示，历史上，在美联储明显收紧货币政策期间，黄金一直未能反弹，“利率上升的环境会在短期和中期内持续压低金价”。

道明证券的策略师报告称：“随着各国央行面临信誉危机，它们可能会继续致力于抗击通胀，并在比预期更长的时间内保持高利率。而黄金安全边际非常小，跌破1780美元意味着，金价将屈服于20世纪80年代以来最鹰派的央行政策，黄金可能形成持续下跌趋势。”

与此同时，美联储激进的货币政策态势加剧了市场对经济衰退的担忧，并提振了美元避险特征，令美元指数在上周大涨逾2%，创2002年10月末以来新高至107.808，强美元也令金价承压。

瑞银的贵金属策略师特维斯（Joni Teves）表示，美联储加速加息提高了美国国债收益率的同时，也加速提高了持有黄金的机会成本。黄金虽然能抗通胀抗衰退，但本身并不生息，因而美元成为一种广受青睐的极其有效的避险资产，这就是目前美元短期内打压黄金的压倒性的现实理由。

此外，印度政府最近宣布将黄金进口税提高5%，这一举动在市场看来可能会打击全球最重要的黄金珠宝市场的消费者需求，加剧金价疲软。斯蒂尔称，金价进一步走弱可能有助于刺激印度的实际需求，投资者也可能会逢低买入。但即使黄金成功反弹，短期涨幅也可能有限。

下半年有望重回2000美元？

虽然短期下跌趋势难改，但一些分析师看好黄金下半年能走出反弹行情。

彭博的高级大宗商品策略师麦克格兰（Mike McGlone）在年中展望中表示，2022年下半年的基本情况是，大宗商品和股票齐跌，且跌幅将让美联储开始逐渐将加息幅度降至最低，而黄金和长期美国国债将开始跑赢其他资产。

彭博对上半年的调查显示，今年上半年大宗商品过热，而黄金过冷。基于此，麦克格兰称，2022年的大逆转可能会在下半年形成势头，上半年飙升的大宗商品价格存在逆转的风险，将从峰值回落，原油是面临最大逆转风险的大宗商品，但黄金会是少数几个可能受益于大环境的大宗商品之一，可能重回2000美元的水平。

“过去一段时间，黄金死气沉沉的表现与其他大宗商品的高速反弹明显不同，金价在100周均值附近徘徊了近一年。我们的看法是，接下来其他大宗商品价格有可能回落至历史均值，而黄金已经做好了趋势准备。上一次类似的黄金低迷期与大宗商品强劲期是在2000年，当时互联网泡沫破裂，随后贵金属整体进入了长期牛市。”麦克格兰称。

WGC在其最新报告中也表示，虽然黄金仍处于央行积极收紧政策与通胀压力上升、股市波动和地缘政治不确定性的拉锯战之中，但今年迄今，SPDR Gold ETF仍录得正的净流入，净流入额相当于234吨黄金。目前的资产规模仍比年初高出5.9%。WGC还表示，黄金ETF仅在过去两周就有相当于约60吨黄金价值的资金流出，因而目前的金价疲软被夸大了，持续的高通胀和衰退风险也有利于黄金，黄金价格将会回升。

特维斯也认为，投资者在重新增加黄金头寸前，正在等待更明确的经济信号，而“在一些投资者希望多样化投资组合的情况下，任何全球经济正在步入滞胀的额外证据都会吸引这些投资者对黄金的购买兴趣”。此外，他称，“随着美联储紧缩周期接近尾声，金价可能在未来6~12个月内巩固和复苏”。瑞银的预期是，美联储将在2023年下半年重启宽松货币政策。